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近期旅游板块表现不俗，吸引了非常多投资者的关注，其实今年来旅游板块在申万一级行业中的表现相对来说是比较好的，今年来涨跌幅排名靠前（见下图）。对于这个板块的投资价值，我们在早些时候就较为看好，在我九月初接任华富灵活配置的基金经理后，就开始对旅游这个板块进行布局，目前我们的主要投资方向集中于挖掘旅游板块的中小市值个股带来的投资机会。

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图1：申万一级行业今年来涨跌幅（%）

数据来源：同花顺iFind，截至2022.11.7，指数过往涨跌幅不代表其未来表现。

大家可能会好奇，当前我们为何看好旅游板块？今天就来聊聊这个问题。

现在一说到旅游板块，大家可能会想到整个板块受疫情影响特别严重，确实A股市场旅游板块的差不多40家公司已经连续三年陷入了亏损，行业变得非常困难。

不过如果把视野放远一点，其实旅游依然是大家消费升级的重要载体——2019年及之前我国国内旅游人次持续多年保持稳定的增长，旅游产业整体收入不断提升（见下图）。近几年我们的自由流动受到较多限制，旅游板块也因此面临着严重困难，但我国旅业总体来看在仍然处于蓬勃发展中，且具有较高景气度，这是我们看好这个板块最大的理由。

图2：2011-2021年我国国内旅游人次与收入走势图

数据来源：《中华人民共和国文化和旅游部2021年文化和旅游发展统计公报》

再看近一点，疫情给这个行业到底带来了什么？我觉得凡事都有利有弊，先说不好的方面，疫情使得旅游板块相关上市公司营业收入锐减，公司亏损，从业人员收入严重受损，一切变得似乎难以为继，基本面的迅速恶化也反映在二级市场，很多旅游板块公司的股价面临压力，这是大家意料之中的事情，股价显然已经Price in了。

接下来看好的方面，疫情应该说是对旅业的大考，极端的业绩压力之下会使得这个行业的相关公司不断提升自身的经营效率，开源节流，很多经营不善的公司会因此被淘汰，而一些能够快速适应经营环境变化的公司则会脱颖而出，行业竞争格局会得到改善，烧不死的鸟是凤凰，这从长远角度来看未必不是一件好事。最新披露的三季报让我们欣喜的看到很多公司在努力求变，比如积极拓宽客源、尝试新业务、降本增效等，力争缓解主业收入下行的压力，也取得了较为明显的效果，不少公司因此单季度利润回正或者亏损幅度收窄（见下表），超出了不少人的预期，这也是我们看好旅游板块的另一重要理由。

表1：旅游板块相关上市公司2021Q3、2022Q3归母净利润情况

（数据来源：Wind，表中提及个股为申万二级行业旅游零售、旅游及景区、酒店餐饮、航空机场行业板块成分股，仅为举例说明用，不作为个股推荐，不代表基金经理管理基金必然投资以上个股。）

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具体到投资层面，相对于大市值公司，我们更为关注中小市值公司带来的投资机会。至于具体理由大家可以参考三季报中我分享的观点，简而言之就是放眼全球我国仍然是一个蓬勃发展的经济体，中小市值公司仍然有着非常多的投资机会，过去几年小市值表现不佳为我们带来了较好的配置时机。另外我再补充一点就是，船小好掉头，面对困境，小公司身位相对更灵活，可能会具备一些独特的优势与投资价值。

好了，关于旅业的投资价值，今天就先聊到这里，欢迎各位投资者在评论区与我多多交流。

基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、旅业板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

华富灵活配置是混合型基金，股票投资比例占基金资产的0%-95%。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对本基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。

李孝华，9年证券从业年限，1.5年投资管理经验。目前担任华富中证100指数（2021.5.7起）、华富中证证券公司先锋策略ETF（2021.6.28起）、华富中证稀有金属主题ETF（2021.8.11起）、华富中小企业100指数增强型（2021.11.17起）、华富灵活配置混合（2022.9.5起）的基金经理。