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我们常听说周期理论，其实在中国研究周期理论的学者是相对较少的，能够有所建树的就更少了。

我认为，对于经济的判断，和对于资本市场的走势判断，周期是更深层次的原因，相对于单纯分析企业盈利等宏观数据，通过周期研究大势是更准确、更具有操作价值的。

先说大体判断：

1.股债平衡策略失效；

2018年，是长短周期嵌套的底部，也是中美周期叠加的底部，房产、股市、债市等市场均不是最好的配置方向，因此传统的用股债平衡来平滑波动风险的策略或许失效。

【图1】

2.高配黄金

我们的资产应该根据家庭资产的规模、家庭资产的收入和支出、以及家庭短期内对资金的需求情况来首先做好安全型资产（货币基金或银行理财）的配置，然后再考虑风险投资。而针对风险型资产，我的建议是重仓黄金。但是黄金这个品种有其特有的波动属性，每个家庭能够承受的投资波动不一样，所以大家在投资的时候一定要注意权重的把控。

为什么要用周期来分析市场？而不是“总量法”（依据经济总量进行投资）或是“货币法”（依据货币宽松进行投资）？我常常被问到，基金投资的高级阶段应该是什么样的，我想只要是跟资本市场相关的研究，周期无疑是最高层级的。

因为任何的理论框架都是应运而生，而不可能统治久远。也就是说，某个分析框架或理论在大周期下的某个阶段是适用的，因而会比较火，或占主导地位，但在经济周期的其它阶段是不适用的。

因此我们必须要站的更高点，把历史的长河看的更远一点，才有可能距离真相更近一点。而通过周期研究历史，可能是唯一的途径了。

“人生发财靠康波”

人的一生中，所能够获得的投资机会，从理论上上来说只有三次。如果抓住其中一个机会，就能够至少成为中产阶级。在世界经济运动中，最长的周期是康德拉季耶夫周期，大概在50-60年。

（注：在上世纪二十年代，苏联学者康德拉基耶夫对英、法、美等资本主义国家18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36个系列统计项目的加工分析，归纳出了长周期现象。即经济中存在复苏、繁荣、衰退、萧条，循环往复的现象）

【图2】

人生的主要阶段也是50-60年，因此在康波周期的各个阶段抓住相应的投资机遇才是硬道理。我们所熟知的巴菲特，就是出生在康波周期的回升阶段，所以其实他的成功也是“宿命”。

从2004年-2016年，我们一直处于康波周期的衰退阶段，在衰退阶段，我们能够看到虽然经济一般，但是我们还可以从资产价格中获得高收益，所以我们看市场，其实总体趋势是向上的。

而衰退期过后，就是康波周期的萧条期（2018年开始），萧条期的主要经济特征是滞胀，就是我们看到的经济下行，物价上行的阶段，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。

消灭通胀的阶段会影响大家的资产流动性，什么意思呢?就是无论大家在做什么生意，大生意还是小生意，都要注意应收账款的管理，把客户的应收账期缩短，防止对方流动性出现问题，没有现金偿付。

从长波周期来看，目前我们处于衰退期和萧条期的转折点上，从历史上来看，以长波衰退期为起点，黄金资产将步入长期牛市，并且在萧条期的5-10年的超级行情中获得非常显著的超额收益。这对我们的基金投资是非常重要的指导。
2018年的基金组合，注定跟过往十年的投资投机是不一样的。

最后，以博格的一句话作为结尾：“策略师总是年复一年的预计市场将上涨，别理睬，因为看跌人士是无法在华尔街立足的”。

【薇薇庄主:第一批FOF基金经理，专注基金研究。毕业于欧洲排名第一的HEC商学院，金融学硕士，政府学院双奖学金获得者。长期从事基金策略分析、宏观经济研究、家庭财富保值增值等研究工作。】

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