魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

多元资产管理部总经理

上周，国际股市普遍下跌，新兴市场跌幅较大。全球市场对国际贸易关系恶化的担忧升温，西欧股市全周持续下跌，美股转为下跌，受美方加征关税影响的科技股跌幅较大。受美方升级规模的预期压制，A股港股同步下跌。商品方面，布油小幅下跌，纽约原油期货下跌约2.8%，PTA小幅回落，甲醇持续小幅上涨。因部分区域环保限产回归，钢厂复产的预期落空，钢价再次走强，焦炭价格继续下跌，矿石因人民币贬值支撑而小幅上涨，铜铝锌等金属受中美升级的预期压制而持续下跌。农产品方面，美豆因政府补贴导致惜售而企稳，国内油脂与豆粕价格小幅反弹。美元受避险情绪支撑而略涨，金价低位盘整，人民币兑美元小幅贬值。国内货币市场平稳，债市小幅调整。

本周，海外经济方面，8月新增非农就业20.1万，超预期的19.0万，小时工资环比0.4%，高于预期的0.2%。8月数据最大的关注点是小时工资明显加速。这在很大程度上是美国经济趋于过热的结果，会加剧美联储对于通胀上行风险的担忧，叠加9月下旬美联储可能加息，对全球市场风险偏好都将是短期的压制。国内经济方面，稳基建与减税、改革并行不悖，虽然外部风险因素较多，但不应低估国内政策调整对经济的稳定效果。总体建议，股市与商品配置相对占优，但考虑突发的异常波动，建议适当控制风险资产仓位。

具体来看，A股方面，美9月大概率加息，仍将压制全球市场风险偏好，但国内政策调整积极，A股下行空间或有限。对A股保持中性，结构上关注金融与消费，辅以周期的交易型机会。

港股方面，新兴市场货币弱势难改，全球贸易争端激化，国际市场风险偏好或持续受压。近期南向资金明显改善，持续性有待观察。为规避事件性冲击，对港股保持中性谨慎，结构上关注恒生国企与中小型股指。

债券市场，国内宏观政策转向积极财政与稳信用，短期看债券发行增加与通胀回升预期都比较强烈，美国9月大概率加息，或制约利率债表现，信用债或持续分化。对债券保持中性偏低配置，结构上相对可关注长端利率债和中等评级信用债，适当考虑可转债投资机会。

原油方面，全球贸易关系趋于恶化，市场避险情绪较强，而沙特、俄罗斯仍有增产可能，这对油价构成一定压制。而另一方面，国际紧张局势或导致原油供给短缺，是油价潜在支撑。短期油价下行风险或积聚。

最后回到黄金，基本面看美国通胀预期可能趋于强化，全球贸易关系恶化、新兴市场债务货币危机均抬升避险情绪，但强势美元仍是主要压制，黄金或有小幅反弹空间。