摘要：激进易找，稳健难寻。净值持续创新高、产品特征稳定、波动率较低的稳健型产品是适合大多数投资者的理财选择。

2020年，投资有点难。一方面，经济前景不明，股市波动幅度变大，导致账户收益起起伏伏，好些投资者坦言自己无法淡定。另一方面，利率一路下行，大部分低风险的理财产品收益率跑不赢CPI（一季度CPI同比上涨4.9%），抗通胀也成为难题。

最近很多朋友纷纷来寻问笔者，有没有稳健型产品，波动要小一点，长期年化收益比理财产品高一些。

激进易找，稳健难求，找到这样的产品并不容易，因为激进型基金在行情好时排名冲在前面，容易引起投资者注意，而这些稳健型基金短期业绩不显山不露水，如果只看排行榜，很容易错过它们, 但它们的长期净值曲线是独立于大盘的，业绩十分优秀。

今天借此机会，来给大家分享几只笔者长期跟踪、挖掘出来的三只稳健型基金，分别是广发稳健增长混合（270002）、广发趋势优选A（000215）、广发聚鑫债券A（000118）。这三只基金净值曲线稳健向上，早已超越了2015年牛市高点，并不断创出历史新高。

三只基金波动性非常小，近三年年化波动率均在10%以下，低于混合型基金的平均年化波动率（15%）。

来源：Choice，2015年至2020年。广发稳健增长（红色）、广发趋势优选（蓝色）、广发聚鑫（橘色）、沪深300（黑色）

一、老将掌舵，稳中求进

在今年3月份，笔者就介绍过广发趋势优选这只基金，基金经理是谭昌杰，这只基金最大的特点就是过往的历史业绩中，年年都实现正收益，非常优秀。在筛选这类稳健特征基金的时候，笔者发现在优秀的人身边，往往也都是优秀的人。

广发稳健增长、广发趋势优选和广发聚鑫债券这三只基金类别不同，分别是混合型、灵活配置型和二级债基，但均以获取长期稳健业绩为目标，掌舵人都是资深老将，接手上述三只基金的时间均超过5年，管理思路、投资风格成熟稳定，业绩可持续性强。

管理广发稳健增长的傅友兴，现任广发基金价值投资部总经理。他有18年证券从业经历，业内称之为股债混合类品种的名将，任职5年期间荣获两次“晨星基金奖”、“金牛基金奖”、“明星基金奖”等权威奖项。

管理广发趋势优选的谭昌杰，具有12年证券从业经历，近8年投资管理经验，管理过货币、纯债、保本、混合偏债等不同类型的公募产品，经验非常丰富，是业内较早探索“绝对收益”策略的基金经理。

管理广发聚鑫债券的张芊，有18年固收投研经验，16年投资管理经验，现任广发基金副总经理、固定收益投资总监。

二、风控放在首位，在业绩长跑中胜出

管理稳健型基金，需坚持在风险可控的情况下，去追求确定性较高的收益，也就是兵法上的“先胜而后求战”。

从广发稳健增长、广发趋势优选和广发聚鑫债券三只基金的历史表现来看，基金经理的风控能力较强，年化波动率、最大回撤均远低于沪深300指数；长期业绩优秀，近5年回报分别跑赢沪深300指数95.1%、70.9%、49.1%。

整体上看，广发稳健增长业绩弹性最高，广发趋势优选波动率最小，广发聚鑫债券的业绩弹性和波动率介于两者之间。

来源：Choice，截至2020.5.8，下同

三、历史业绩长期稳定，是内在投资实力的外化表现

从历史业绩来看，广发稳健增长、广发趋势优选和广发聚鑫债券三只基金均具有长期稳定的业绩，但是从管理思路上看，三位基金经理具有明显的差异性。

傅友兴，投资理念偏巴菲特和查理芒格，坚持价值投资，主要还是通过自下而上选股，深入研究企业价值，在估值合理或者低估时买入，追求较高确定性的绝对收益；

谭昌杰则是一位坚持绝对收益理念的选手，低配权益类资产，致力于将组合的年化收益做到超过银行理财产品，并将回撤尽可能控制在2%以内；

张芊的风格较为积极进取，灵活把握权益类资产的配置比例（股票+可转债），寻求较高的收益弹性，但其在债券投资方面则较为谨慎，以风控为先，不主动下沉信用风险。

下面我们接着分析一下他们的具体操作方法。

1、横跨股债两市，思路大不相同

傅友兴主要依靠精选个股获取超额收益，债券资产主要用于平滑组合波动。在选股上，坚持自下而上选股，先从定量角度筛选高ROE、高ROIC、财务稳健的公司，然后再从定性角度筛选出管理层优秀、治理结构好、重视股东利益的企业，在消费、医药、制造业形成了核心能力圈。债券方面则主要配置政策性金融债，久期平均为两年左右。

谭昌杰对股票和债券的操作非常灵活，获取收益的来源多元化。在选股上，通过自上而下选择周期股、自下而上选稳健成长股获取超额收益。对于债券的操作也比较积极，3年以内的AAA国企债券做底仓，也会考虑流动性稍差但信用资质好的品种，还会通过对长期利率债以及低价的债性转债做波段操作获取资本利得。

张芊在股票、债券操作上均比较积极，期望通过权益资产提高收益弹性的特征比较明显。在股票方面偏好科技成长股，这在稳健型基金经理中并不多见，选股时要求公司所处行业空间大，符合经济转型升级。债券方面，依靠深厚的固收投资经验，自上而下、精选个券，主动规避高风险债。其中对可转债的操作比较积极。

2、在风控上，均高度重视

这三只基金都非常重视控制组合波动和回撤风险。

傅友兴会耐心等待股价出现低估的机会再买入，提高组合的安全边际。行业均衡、个股持仓分散，单一行业的配置比例会控制在20%以内。在投资中，会不断评估持仓的性价比，当持有个股的估值升至历史高位时，通常会选择减持。

谭昌杰持有的股票偏向于中低估值品种，股票持仓占比一般不超过20%。个股和行业配置相对分散，会通过个股及时止损的方式控制净值回撤。

张芊主要通过判断权益资产的风险收益比，及时调整股票、可转债的持仓，规避市场的系统性风险。债券投资方面则主要根据宏观经济调节杠杆和久期，不进行信用下沉，严防信用风险，管理过程中会对可疑资产及时清仓。

3、股票投资重基本面，展示各自的稳健风格

在股票投资方面，广发稳健增长的股票持仓在三只基金中最高，过去5年的股票持仓比例大多数时间为50%左右，集中于消费、医药、制造等行业，偏价值成长风格，长期持有洽洽瓜子、迈瑞医疗、三一重工等细分行业龙头；个股集中度较低，单一标的的持仓均在7%以下。虽然该基金持股周期长，换手率长期低于50%，远低于行业平均，但是操作上不失灵活性，比如会对核心持仓进行低位增仓、高位减仓操作，锁定收益。

广发趋势优选的股票仓位在三只基金中最低，长期维持在10%-20%（2017年除外）；行业覆盖面比较广，中国铁建、华电国际等周期股，伊利股份等消费股，我武生物等医药股均有配置；持股集中度低，个股持仓一般不会超过2%；股票持有周期较短，交易灵活， 2018年4季度股票持仓降至10%，规避风险，随后逐渐加仓，捕捉到了2019年的结构性行情。

考虑到择时策略稳定性比较差，广发聚鑫债券的股票持仓长期保持在20%左右，和其他两只基金相比，成长风格明显，重点配置的行业是科技（如科大讯飞、广联达等），消费、医药行业也有持仓；个股持仓分散，一般单只个股持仓不超过3%。虽然股票整体持仓变动不大，但个股的增、减持比较灵活。

来源：Choice，下同

4、债券配置以短为主，偏好高等级品种

在债券投资方面，广发稳健增长的债券持仓占比在三只基金中最低，主要持有的是国开、农发等短期利率债，不冒信用风险，主要为组合提供票息收益。

广发趋势优选债券持仓主要是信用债，发债主体多是华润电力、中国建材等央企，集中度较低，单只信用债占比一般不超过6%；持有的利率债集中度较高， 2018年上半年十年期国债利率下行过程中，逐步对利率债进行获利了结。

广发聚鑫积极操作债券，2016年以来杠杆比例维持在80%-110%；前五大债券持仓多为高等级信用债、利率债及可转债。可转债持仓在三只基金中最高，对可转债投资机会的把握比较精准，2019年2季度末曾达到63%，在2020年一季度可转债持仓已经降至24%。

四、哪一款稳健型基金适合你

经过上面的分析，这三只基金虽然都追求长期稳健收益，但是管理思路、基金经理的风格还是存在差异，可以满足不同投资者的需求。下面就将这三只基金的核心区别列出来，贴个标签，供大家选择参考。

广发稳健增长：股票投资是主角，坚持价值投资，聚焦消费、医药，灵活操作控制波动，在三者中预期收益水平最高。

广发趋势优选：采用“固收+”策略，以绝对收益为目标，权益类（股票+可转债）持仓最低，收益来源多元化，收益弹性适中，波动率最低，性价比高。

广发聚鑫债券：积极进取，债券投资能力强、操作积极，股票以自下而上选股为主，灵活调整可转债，固收、权益两不误。

以上是三只基金的对比分析，这三只基金都追求长期稳健收益，波动率低，适合中低风险偏好的投资者，对于高风险投资者，也可以作为长期的底仓配置。

免责声明：基金有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。

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