货币基金这种新型的投资类产品最早诞生于美国，1970 年后，首只货币基金发行，当时它相比存款是有显著的超额收益的，这有点儿类似于我们现阶段，利率还没有完全的市场化，所以我们看到给银行的活期存款利率不足1%，而一年期的定期存款，利率也不足2%。

但是以最主流的货币基金天弘余额宝货币（以下简称余额宝），最新的年化收益率在2.4%附近，而且属于类活期的产品。也就是说，它可以实现随存随取，不过可能要等一个到两个T日。用活期的期限和流动性，拿到这么高的收益，还有谁会去存定期存款或银行的活期呢？不过据我的了解，目前这些货币基金的“高收益率”其实并不能存在多久，而且未来其相对于银行类储蓄的优势也将逐渐消失。

在 13-14 年间，余额宝横空出世，标志着货基的发展进入了互联网时代。它的特点是操作简便、低门槛、零手续费、可随取随用。除理财功能外，余额宝还可直接用于购物、转账、缴费还款等消费支付，是移动互联网时代的现金管理工具。目前，余额宝依然是中国规模最大的货币基金。由于余额宝对人们观念的冲击，理财意识觉醒，近年来我国货币基金发展迅猛，规模也高速扩张。

货币基金目前的投资标的是比较集中的，主要有现金类资产，国债、短融债、金融债、同业存单等，所以它其实也属于一种理财产品，集聚了居民或企业的储蓄后，投资在短中长三期的金融资产上，获得较高的收益，不过在非常时期，它并非没有风险。比如2008年雷曼倒闭时期，美国的各种货币基金的净值就大幅缩水并亏损。所以我们现在认为的货币基金无风险，其实并不能简单的这样看，相对来于银行存款来说，是有一定的风险的，只是比较可控。

货币基金相对于银行存款的高收益，其实来源于对这种风险的补偿机制。

未来货基的发展将往何处去呢？我认为主要有两个趋势，第一是收益率持续的下降，第二是规模告诉扩张的时代即将结束。

首先，监管要求以后的货基，在购买资产的时候，流动性必须满足一定的要求，不得再过多购买高风险高收益长久期的资产，使收益下降成趋势。由于部分货基采用摊余成本法（AC），而且其中有较高的机构占比，使其容易遭到挤兑，引发流动性危机。所以后期监管将要求货基逐步采用浮动净值计价。目前我国要求对摊余成本法核算的货基规模做了严格的约束，即摊余成本法进行核算的货基规模不得超过基金管理人风险准备金月末余额的 200 倍。也就是，以后货基的收益将不再有确定性，这也是资管要求的大方向，即打破刚性兑付，使利率波动更加市场化一些。比如现在我们购买的银行理财产品，很多都净值化了，不再承诺收益，可能发生亏损。

第二，货基一旦净值化，它的稳定性和保本型优势也就当然无存了，对于银行存款承诺的固定收益，它的收益将成为浮动机制，居民申购货基的动力将显著降低，所以规模高速扩张的时代也将就此结束。曾几何时，居民存款大搬家去往货基的行为曾经是风靡一时的，有一段时间大爷大妈们争相对比余额宝的当日收益，收益率高的还要出来炫耀一番，这种情况也再难出现了。

这对银行业来说其实是一个实质性的利好，对存款的争夺一直是各家银行的战略重心，目前的情况来看，是可以喘口气了。

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