2022年三季度市场整体处于下跌态势,且整体跌幅较大。市场在七月初见顶后开始下跌,除了8月初市场有过阶段性反弹之外,整体市场一直处于下跌态势。其中七月份国内流动性边际不再宽松,经济方面,由于受地产的拖累,七月份经济受到了一定的影响。同时海外衰退预期在不断加强,国内的出口也开始出现放缓的迹象。导致市场在七月份出现了一定程度的下跌。八月份市场先涨后跌,八月份公布的七月份社融数据不佳,导致市场对稳增长有所担忧,稳增长相关板块在八月份有所压力。八月下旬央行进行了MLF和LPR降息的操作,使得八月下旬成长板块出现了阶段性的反弹。但由于月底人民币出现贬值,成长板块在阶段性反弹后又出现快速下跌。九月份市场依旧先涨后跌,在经历月初短暂上涨后,市场开始出现明显下跌,全月市场跌幅较大。随着美联储进一步加息和美元指数的进一步走强,九月份人民币汇率出现贬值。同时,海外局势也有一定程度恶化,导致整体市场的风险偏好有所下降。在这样的背景下,九月中旬开始,市场出现了较为明显的下跌行情,直到月底才开始短暂止跌。总体来看,三季度以煤炭为代表的传统能源表现较好,而新能源板块中的电动车板块在三季度表现不佳。
我们的组合在三季度基本保持中性的仓位,同时对组合配置进行了一定的调整。我们降低了电动车、智能驾驶、新兴消费、煤炭和化工的配置,同时提升了军工、储能和国产仪器等方向的配置比例。目前,我们的组合以消费、军工和储能配置为主。
展望2022年四季度,我们中性偏乐观。在流动性方面,我们认为国内流动性将相对保持平稳,海外方面,美联储加息我们认为也将逐步进入尾声。而在经济方面,预计四季度国内经济将逐步企稳后缓慢上行。风险偏好方面,海外局势目前不大稳定,对风险偏好有一定压制,但国内形势不断好转,对风险偏好提升有帮助。估值方面,市场在经历了三季度的明显下跌后,估值开始出现吸引力。在这样的背景下,预计市场继续下跌的空间较小,市场可能大概率将会逐步企稳,之后继续进入结构化行情演绎的阶段。我们相对看好关键领域逐步实现自主可控的方向。在仓位上,我们将保持中性略偏高的仓位,同时积极寻找结构化的机会。组合以消费、军工、储能的配置为主,同时积极在国产仪器,关键设备等领域寻找优质个股机会。