最近港股突然成了最靓的仔。自1月23日见了本轮低点以来，恒生指数上涨31%，恒生科技指数上涨了37%。我们现在遇到投资者问得最多的问题就是现在的港股还能不能买？要不要等回调？港股2021-2024连续四年的熊市结束了没？

　基于此，我们想通过一篇文章来系统地阐述我们对当下港股的看法。我们认为，港股自2021年2月以来的这波熊市或许已经结束，它的真正底部是在2022年的10月份而非当下。2023年港股冲高后长达一年的回调行情不过是见底冲高之后的二次回踩。最近的这一轮港股行情虽然看似凌厉，但回头来看，或许它只是“小荷才露尖尖角”。后面的具体走势或许仍有回调，但我们认为未来的回调，都将是港股优质公司的上车机会。

回顾过去一年多，我们对港股的这个观点是一以贯之的。自从2022年10月份以来，在我司公众号上的多篇文章中已经多次指出，港股市场具有罕见的投资价值，过去一年半的时间内几乎任何时候都是积极配置的时机。我们简要回顾我们的观点：

2022年11月1日，在一波凌厉的暴跌之后，港股市场弥漫着血雨腥风的肃杀气氛，我们写下了《当天上下起“黄金雨”》一文。我们指出，现在的港股犹如天上下黄金雨，现在就是投资下注优秀企业的良机。

2023年上半年港股市场继续下跌，市场之中充斥着宏大叙事式的悲观论调。我们在2023年6月15日《避免“长期问题短期化”》一文中指出　：“虽然中国经济的确面临一些长期隐忧，但经济中长期向好的因素同样很突出”，“在市场情绪最悲观的时候，最好的投资机会往往也正在孕育之中。”

2023年9月4日，我们写下了《悲观者永远正确，乐观者永远前行》一文，明确指出当时的经济政策和市场估值的组合，具备了大级别行情的转折点的特征。

在2024年1月1日《透过雾霭 看见光明》和2024年2月8日《致投资者的一封信》中，我们与投资者讨论了价值和成长的辩证关系，重述了从基本面角度看多港股的理由，并且明确告诉我们的持有人：我们选择主动承担风险，以积极仓位布局2024年。

以上就是我们在过去一年半对港股市场的主要观点的回顾。我们之所以重述以上观点，不是为了显示我们在判断上的高明之处，而是为了让投资者更好地理解我们的投资心路历程，在遇到不可避免的波折期增强持有的信心。或许有人会质疑，在你们看好之后，港股也不是一路上涨啊。这段期间，恒生指数最大的区间回撤达到35%左右，并且现在恒生指数也没有超过2023年1月份的高点。其实，这么多年的投资历练和学习思考告诉我们，市场的具体路径非常不可测，但市场中长期的方向并没有那么难以预测。我们不是要预测市场具体何时反转，也不是要预测它会以什么样的方式反转。

正是因为抱着这样的信念，过去一年多无论港股行情如何波动，我们一直坚守仓位，默默等待。我们相信，只要布局在正确的方向上，这种等待最终会取得丰厚的回报。现实也的确如此！

回望过去固然重要，但更重要的是展望未来，在当前这个时点，我们如何看待港股呢？其实，由于最近的一些进展，使得原来我们看好港股市场的理由变得更加坚实了，主要有以下几个方面：

首先，房地产市场出现了积极改善的迹象。近期地产放松政策频频推出，并且不断加码。包括限购政策快速退出，下调首付比例，取消房贷利率下限，利用各种方式消化存量库存等。

其次，疫情之后，中国房地产市场出现了明显的超调，形成了一个悲观预期与基本面下滑的反身性的恶性循环。要止住这个循环，只能靠政策强有力的干预。尽管这些政策的效果在销售数据上还没有充分体现，但地产股的异动说明大家在逐步认可政策的做法。我们觉得，地产是现阶段宏观层面最重要的变量，稳住房地产市场，不仅从总量经济层面为相关产业和公司的需求提供了支撑，也将极大提振投资者对中国资产的信心。

其次，针对资本市场（包括港股）的呵护政策不断推出。近期的“新国九条”，谋划了A股市场未来健康发展的制度基础，其中特别强调了对上市公司现金分红的监管。同时，证监会近期也发布了针对港股市场的五项政策，旨在有针对性地解决港股市场流动性不足、融资吸引力下降等长期顽疾，这对港股无疑是重磅利好。另外，市场还有港股红利税减免的传言，如若实施，这对港股市场的高股息类资产无疑是一大利好。在这些有利于提升投资者回报的政策的不断刺激下，AH股价差已经逐步收窄，政策效果正在体现。

再次，港股上市公司业绩不断超预期。我们跟踪的很多港股龙头互联网公司、央企龙头、高端制造龙头公司业绩都出现了明显改善的趋势。以最有代表性的　“互联网”板块为例，腾讯、京东、小米及腾讯音乐等行业龙头企业2024年一季报的业绩表现均超出了投资者一致预期，其中腾讯毛利率连续五个季度改善，经调净利润更是创出历史新高，在营收增速趋稳后释放出了显著的盈利弹性。港股众多公司业绩的高增长和仍然处于低位的估值水平，带来了足够大的安全边际。

最后，资金层面出现了“三管齐下”流入港股的壮观局面。首先，南下资金大量流入港股。今年前四个月南下资金累计净流入港股规模达2135亿港元，远高于2022年、2023年的同期数据，甚至已经接近2019年全年的规模。其次，外资也在扎堆回流港股。由于一方面日元加速贬值导致日本股市回调，前期大幅流入日本股市的外资正逐步流出；另一方面，随着美国通胀居高不下，美联储降息的预期也一再拖后，处于历史高位的美股其吸引力也有所下降。因此横向比较下来，港股越来越有性价比，外资回流港股也是再自然不过的事了。再次，空头资金回补。此前不少海外对冲资金在港股上有大量空头仓位，而现在随着港股整体回暖的趋势变得明显，以及很多优质港股公司的基本面得到改善，且估值水平处于低位，此时已经不宜再做空，因此大量对冲基金不得不回补空头仓位，这种“空头回补”操作也带来了新增资金流入。在增量资金“三管齐下”流入港股的背景下，港股估值水平的修复仍会继续进行。

总之，我们认为，当下的港股市场仍然存在大量风险收益比合适，能为投资者在未来几年提供丰厚潜在回报的标的。并且，目前港股市场已经度过了最艰难的时刻，之前制约港股市场的负面因素都在向正面的方向演绎。港股目前的状态，让我们不禁想起李白的《早发白帝城》一诗：朝辞白帝彩云间，千里江陵一日还。两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。两者意境相似之处，值得品味！

重要声明：本文仅供对投资风险具有充分承受能力的合格投资者参考，文中所提个股仅为举例之用，不做投资建议，历史业绩不代表管理人对未来收益的保证与承诺。市场有风险，投资需谨慎。