一、市场回顾与操作
5月市场进一步加速下跌，自今年1月以来，已连跌4个月。本月沪深300指数下跌5.72%，创业板综指下跌5.65%，代表小盘股的国证2000指数表现相对较好，仅下跌0.91%。龙全本月虽然仍有下跌，但能够跑赢基准指数，阿尔法收益有所修复。在上个月跑出历史第二差的单月负阿尔法后，均值回归的力量很快就显现出来。
本月在持仓上几乎没有太大的变动，关于一些具体持仓的情况已在上月月报中做过介绍，本月便不再赘述。持仓居前的依然是国防军工、汽车、环保、电子和农林牧渔行业的个股。在目前的阶段性底部，我们仍将继续持有这些被我们看好的公司，等待市场信心的修复和回暖。
二、当前思考与展望
今年年初，市场对防疫政策调整后的经济复苏报以了很高的预期，所以我们看到从去年11月份到今年1月份出现了明显的反弹，龙全股票策略基金在费前甚至一度全部修复了2022年创下的最大回撤。但随着时间的推移，市场并没有看到预期中的强劲复苏，盼来的只是一个弱复苏。在4月末年报季报披露完毕后的5月，我们又经历了一次加速的下跌。但在此刻，我们认为市场又开始过度悲观地定价了当前弱复苏的“弱”。之后我们应该逐步有望看到，市场重新将关键词从“弱”转移到“复苏”上来。尽管三年疫情带来的疤痕效应，大家翘首以盼的报复性复苏没有到来，但弱复苏依然是复苏。整个社会经济活动，相信相比22年封控期间，人流物流的中断、停工停产等一系列极端情形，一定是有在逐步恢复和好转的。4月份，上市公司的盈利增长或许也已见到了本轮周期的底部。所以我们认为5月份的市场处于过度悲观了。
若去年10月见到的为整体市场的估值底，那现下我们恐怕正处在上市公司盈利底。事实上我们极有可能已经处于新一轮上涨周期的右侧了，只是带我们脱离底部区域的流动性拐点暂时还看不到。关于流动性的拐点，我们认为在美联储没有明确的降息信号之前，国内A股和港股都还将更多依赖上市公司的盈利增长，缓慢地摆脱底部区域，甚至依旧不排除海外流动性及衰退预期的扰动。
最后再回到我们具备较强盈利增长预期的组合来看，大家在当前阶段性底部，对未来应该无须再悲观了。