一、市场回顾与操作
2月，沪深300指数下跌2.10%，中证500指数上涨1.09%。本月龙全净值微跌，小幅跑赢沪深300指数。其中部分防御性的个股带来了一些正收益，例如半导体、环保、交通运输、机械设备等，港股的持仓较为分散，但大部分持仓均下跌，拖累净值。基于港股的特殊情况，未来龙全在港股的选择上会比A股的要求更高一些，以补偿相应的风险和波动。
近期市场出现结构性回调，并且行业和个股之间的轮动非常快，相当多投资人陷入一种短期两难的纠结状态，涨了等回调，跌了觉得还要再跌。这个问题在我们交易个股的时候也时常会碰到，虽然龙全的换手较低，收益并不依赖于交易，但是在实际选中一个标的的时候，也会碰到一个决策上的问题：当个股在安全边际、预期收益和确定性上都已经符合要求了，我们要不要等待股价的拐点再买入，或者说是否要寻找股价的催化剂，以提高资金效率，从而增加收益率。这种催化剂是否存在？假如存在是否能预判？还有另一个相似的问题，是否能够把基本面和技术面相结合？例如通过基本面分析选中一个优秀的企业，再通过技术面找到买卖的最佳时机，叠加两种策略发挥最佳效果。听起来是一个很完美的方式，我们认为实际上几乎是不可行的，相反，如果过于纠结局部的最优，很有可能因为所谓的“最佳”而错过大级别的机会。
在AI领域有一个现象：局部最优的组合反而不是全局最优，我们认为在儿童教育、个人发展和企业经营上都有类似的情况。以企业经营为例，优秀的企业会制定长期的战略目标，所有的短期战术以长期战略为导向，这样在短期可能会损失一些利益，放弃一些机会，但牢牢抓住了未来的制高点，使得企业的发展有长期的持续性。而很多企业过于注重短期的利润、指标，对待上下游都只专注于眼前的业务，不考虑长远规划，很容易出现杀鸡取、因小失大的行为，注定走不长远。投资上也是同理，如果以一生的投资目标为规划，结合自身实际情况设定好长期的目标，建立系统的方法论，自然会知道自己是什么样的猫，能抓住什么样的老鼠。
再回到前面的个股择时问题，答案就显而易见了：只要价格够便宜，未来收益空间足够就可以买入了，价格上去了，潜在收益低于目标底线、或者有风险收益比更优的选择就可以卖出了，至于买入后会不会再跌，多久会涨，卖出后是否还会再涨，这些不在我们的考虑范围内。企业的经营拐点可以预测，但股价的拐点往往是事后出现才知道的，甚至是出现一段时间，有一定幅度的涨跌后才知道的，而这个时候的风险收益比很可能已经是另一个世界了。我们都知道投资大师们的核心竞争力在于极长期的复利累计的惊人收益，摊到每年其实并不起眼，拿每个月的几个点收益去相比几十年的累计收益完全是不足为道的，所以我们更愿意把目光着眼于终局结果，可以在局部做适当优化，但没必要在一些细枝末节上过于患得患失。$龙全5号私募证券投资基金[SJR651]$