财报看似复杂，其实内含一定的基本逻辑，就利润表而言，从收入的产生到净利润的生成，其间包含了费用的调控、营业外收入的作用。往往投资者只关心营收和净利润的变化，而忽视了中间的生产过程。

从利润的产生过程，我们需要重点关注以下几个方面：

1、赚钱没有?（有无利润的产生）

2、从哪里赚钱?（利润的来源、利润变化的原因，利润是来自于经营性利润还是非经常性损益）

3、能否一直赚钱？（利润的可持续性）

一、赚钱没有

2021H1新益昌实现营收4.9亿元，同比上升53.4%；归母净利润为9944.8万元，同比上升134%；扣非净利润为9574.1万元，同比上升146.4%。

营业总收入&归母净利润：营收、净利润均大幅提升

扣非净利润：扣非净利润大幅增加

净资产收益率（ROE）:一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。报告期内，新益昌ROE（年化）为25.8%，同比大幅上升。

整体来看，报告期内公司业绩为正，且同比大幅增加，那么需要我们考虑两个问题，一是利润的来源是什么，二是这种利润的增长是否具有可持续性。

二、利润的来源是什么？

报告期内，公司营收、归母净利均呈现高速增长。从利润构成来看，21年半年度核心利润/利润总额为110.2%，公司核心利润贡献度较高，业绩增长主要靠内生驱动。21年半年度公司毛利率为43.2%，同比上升9.4个百分点，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.8%/3.7%/0.3%/5.6%，同比变化分别为+2.23个百分点/+0.47个百分点/-0.85个百分点/-1.12个百分点；综合来看，期间费用率为16.4%（去年同期15.7%），费用投放基本持平。

三、公司业绩增长能否持续？

我们引入收现率反映公司主营业务收入背后资金支持程度，该指标越高，说明企业当期收入的变现能力越强。公司19年半年度/20年半年度/21年半年度收现率分别为/93.8%/58.3%，本期收现率大幅下降，销售回款力度不佳。尽管本期业绩大幅上升，但款项收回力度减小，公司的利润没有转化为实实在在的现金流。

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