原油：国际原油价格冲高回落

　　【原油收盘】截至1月6日收盘， NYMEX原油期货02合约73.56跌0.40美元/桶，环比-0.54%；ICE布油期货03合约76.30跌0.21美元/桶，环比-0.27%。中国INE原油期货主力合约2502涨6.2至576.8元/桶，夜盘涨0.4至577.2元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，沙特将2月出口至亚洲的轻质原油OSP上调0.6美元至1.5美元/桶，将中质原油OSP上调0.5美元至0.75美元/桶，将重质原油上调0.4美元/桶至-0.5美元/桶；二是，俄气：已中断过境乌克兰输欧天然气供给。乌能源部：出于国家安全考虑，通过乌克兰的俄罗斯天然气运输已停止；已准备好在没有俄气的情况下运行。欧洲委员会：欧洲天然气基础设施足够灵活，可以通过替代路线向中欧和东欧提供非俄罗斯天然气。三是，EIA:报告美国至12月27日当周EIA商业原油库存-117.8万桶，战略原油库存+26万桶，美国原油产量-1.2万桶/天至1357.3万桶/天，炼油厂开工率+0.2%至92.7%，汽油库存+771.7万桶，精炼油库存+640.6万桶，取暖油库存-41.6万桶

　　【南华观点】宏观：美联储降息，但通胀再起，降息步伐放缓基本确认。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，出口端变化也不大。在需求端，中国和东南亚炼化利润回落，欧洲炼化利润稳定，美国走弱，汽柴油裂解小幅盘整，炼化利润整体有回落迹象，需求端本轮提振未能延续，市场对需求的担忧仍在。在库存端，美国小幅去库、欧洲、亚洲库存下降，本周全球原油库存下降。整体来看，供给端相对稳定，需求端提振未能延续，市场对需求的担忧仍在，库存低位，技术上油价破位上行，建议暂时观望

　　PTA-PX：成本端驱动为主，建议观望

　　【盘面动态】周一TA05收于4976（-4），5-9月差收于-40（0）。PX05收于7114（+28），5-9月差收于-90（+10）。

　　【PTA观点】PTA供需上，开工降低2.9%至80.5%，主要是福海创降负荷至5成，逸盛新材料停车，独山能源新装置提负，下游聚酯开工下降2%至88.1%，近期PTA继续累库。外加上PX的折扣，理论不算折扣PTA的加工费也有所压缩。近期盘面减仓上行，基差总体略有走强，部分工厂因逸盛新材料等停车或为春节备货。总体而言，1-2月累库趋势下估值中性，成本端驱动为主，但由于部分工厂暂时检修，估计基差有所支撑。总体操作上观望。

　　【PX观点】价差方面：近期PXN在180出头，PX-MX在70多，石脑油-布伦特在103附近，总体而言仍在合理的估值内波动。乙烯裂解价差继续走弱至210-220附近。

　　供需方面，PX开工提升1.1%至87.2%, PTA开工降低2.9%至80.5%，海外印尼78万吨装置因故停车20-30天，阿曼芳烃重启。上周虽然PX单边价格上涨，但PX利润并未走好，主要成本端带动。现货端成交有所增加，2月在-8、-9左右成交，3月在-9/-6区间商谈。目前总体开工较高，供需上相对宽裕，总体价格上涨乏力，主要随成本驱动。

　　MEG-瓶片：EG库存进入累库通道，不建议追高

　　【盘面动态】周一EG05收于4710（-34），本周05基差+1（+4），5-9月差收于-21（+3）。PR03收于6174（-38），03盘面加工费收于418（-27）。

　　【库存】华东港口库至52.6万吨，环比上期增加6.5万吨。

　　【装置】广西华谊20w近期停车。海外装置方面，沙特一套38w12月初停车，近期重启；马来西亚石油75w近期停车，重启待定。

　　【观点】

　　近期乙二醇在下游节前备货与到港延迟叠加下，显性库存再次大幅去库至低点，受近端流动性收紧影响价格整体表现偏强。基本面方面，供应端煤制华谊提前停车，中化学上周因故短停，带动总负荷小幅下调。库存方面，上周部分进口量到港延迟，本周到港计划较为集中，后续随聚酯降负，补货以刚需为主，预计显性库存将进入累库通道。需求端，聚酯负荷有所下调，后续随终端逐步节前放假，预计聚酯负荷1月将下调明显，1月月均负荷暂时预计将降至86.5%。受终端负反馈影响与原料走势偏强影响，聚酯各产品利润周内压缩。终端而言，织机负荷下调明显，纱厂负荷同样小幅下调，织造订单持续缩减，开工以节前交货为主。进入一月织造企业工人将逐步放假，预计大部分企业将在中下旬停产放假。

　　总体而言，乙二醇显性库存累库预期屡屡推迟，流动性在需求季节性走弱的背景下反而持续收紧，价格表现震荡偏强。但后续一方面聚酯与终端减产预计都将开始加速，另一方面随1月大量进口预期兑现，乙二醇后续累库压力较大，当前价格下不建议追高。在市场对乙二醇后续05合约格局的一致看好，且聚酯库存低位仍存灵活操作空间，价格向下空间有限，建议待聚酯减产与EG累库预期兑现逢低布多，盈亏比更为合适。短期主要关注聚酯需求降负节奏与显性库存累库速度。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。

　　甲醇：暂时观望

　　【盘面动态】:周一甲醇05收于2589

　　【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+45

　　【库存】: 上周甲醇港口库存继续去库，主因在于外轮到货情况一般，显性仅卸入12.81万吨，部分在卸船货尚未完全计入。国产弱势背景下，江苏沿江主流库区提货明显减弱，并有主流烯烃原料从非线性库区管输，从而导致江苏库存积累;浙江地区主流一家烯烃已经停车，但外轮卸货总量不高，因此去库。本周华南港口库存继续去库。广东地区周内进口及内贸船只均有补充，个别在卸外轮尚未计入库存，主流库区提货量平稳，库存亦有去库。福建地区暂无船只到货，下游刚需消耗下，库存继续去库。

　　【南华观点】：甲醇在兴兴停车后上涨，随后受仓单与联醇转产影响回调，但转产比例受限，另外也需要成本，厂商需要衡量转产后甲醇能否覆盖掉成本，另外装置分布的区域不是特别的集中，从缓解港口矛盾来看，影响可能不如西南的气头回归，可以运输到港口缓解矛盾。甲醇自身基本面无较大变化，依旧是伊朗停车导致预期较强，主流预期伊朗可能3月都无法回归。目前整体最核心的问题依旧在于伊朗装置的回归时间节点以及MTO的反抗情况。港口端来看，兴兴在伊朗开车前无复车预期，富德2月中下旬停车10天，诚志一期年后停车。近期来看，伊朗矛盾将继续，在mto停车落地之前甲醇驱动偏强，甲醇近期处于去库通道。伊朗12月发运58.7w，静态来看，2月进口量较少情况下，3套mto停车一定程度上可以缓解伊朗问题，但mto可以提早复车，在暂无明确计划前甲醇交易难度较大，仍然不建议介入MTO做阔头寸。综上后市来看，甲醇交易难度加大，暂时保持观望

　　PVC:基本面有改善

　　供应：近期烧碱盘面大幅拉涨现货也有一些企稳反弹的信号，同时由于煤炭下跌+新年的降电费预期，成本端仍有一定的压降空间，其次乙烯法的利润压力也非常大，但是这块之前并没有经过压力测试，目前近端开工率仍然维持在较高水平，需要重点关注。

　　需求：12月目前看表需环比11月大幅提升，总库存也有着明显的去化，整体将24年年度表需上修至与23年持平，成交总体有一定好转，周五成交大幅放量。

　　进出口：台塑公布1月预售价格，对于印度CFR有所下调，但是价格仍然偏高，价格出来后卖的比较差，国产性价比凸显，出口待发略有起色，但是幅度不大，对于解决近端矛盾作用不大。

　　库存：本周库存表现尚可，社库连续两周去库幅度不小，上游厂库小幅去化，订单走强。

　　价格（基差）：上周价格继续走弱，周五成交大幅放量。

　　策略观点：近期PVC基本面环比有改善，下游成交有局部好转，总库存去化幅度明显加快，但是从经验来看，每年12月的表需都明显偏高，实际情况还有待观察。同时PVC的成本仍逐步企稳，港口煤炭跌势放缓，兰炭、电石产业链成本也开始逐步企稳，同时电费下降落地，PVC整体成本塌陷的情况短期已经接近底部，且在近端持续去库的情况下，早早的把PVC05合约锚定在一个接近5000的价格显得不太合适，但是鉴于近期盘面烧碱价格过于疯狂，05合约上面氯碱综合利润仍然不低，建议空单离场，抄底则需要再观望一下。

　　苯乙烯：偏弱整理

　　【盘面回顾】EB2502收于8189（-18）

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货7295（-5），苯乙烯现货8440（-75），主力基差251（-57）

　　【库存情况】截至2025年1月6日，江苏纯苯港口库存18.52万吨，较上期下降0.7万吨，环比下降3.64%。截至2025年1月6日，江苏苯乙烯港口库存2.25万吨，较上周期下降0.94万吨，幅度降29.47%；截至1月2日，苯乙烯工厂库存14.36万吨，环比增加7.02%。

　　【南华观点】

　　纯苯方面，上周石油苯开工率82.40%，主要是受中韩武汉石化重启影响，加氢苯延续降负，开工率降至57.6%。下游需求方面，本周变动最大的依然是己内酰胺，天辰耀隆停车检修35天，南京东方部分降负、潞宝小幅降负、鲁西化工降负、湖南石化降负、巴陵恒逸降负尚未恢复，开工率继续下滑至83.2%；其他下游开工小幅波动。江苏纯苯港口库存18.52万吨，近期港口提货活跃，上周湖北三宁己内酰胺装置技改完成，下游苯乙烯工厂昊源、新浦1月中旬重启，预计后续港口提货仍多，累库节奏放缓。纯苯当下纸货月间价格维持C结构，绝对价格上，近日山东市场纯苯补库库空需求上升，成交放量，价格上涨，受山东市场带动，华东纯苯价格亦上涨，短期价格预计震荡运行。后续关注港库累库情况另外还需关注纯苯美韩价差，美韩窗口打开将影响后续我国纯苯进口量。昨日现货市场纯苯价格持稳，近月一口价买气较好，价差卖盘为主，远月价差买盘和换月，成交尚可。

　　苯乙烯方面，浙石化POSM、华泰装置已回归，裕龙50万吨产能的新装置本周开始稳定运行，后续还有新浦、昊源即将回归，供应将持续增加，开工维持在年内高位。下游3S中，EPS季节性走弱，PS受台化停车检修影响开工率下降，ABS开工率持续上升，3S整体需求维持小幅波动，但从下游ABS、PS大厂1、2月排单情况来看，下游需求仍有支撑。最新数据看苯乙烯华东港库2.25万吨，依然处于低位，一方面浙石化等工厂发货节奏偏慢，另一方面下游补库导致港口提货量高，年前累库时间节点推迟，累库终点或降低，后续持续关注港口实际累库情况。昨日盘面走高后回弱，下午主力合约收于8189，现货走弱明显，主力基差走缩。短期盘面向下空间不大，观望为主，年后纯苯开始去库可择机多03、04合约。

　　燃料油：裂解走弱

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU03报价3297元/吨升水新加坡3月380燃料油13美元/吨

　　【产业表现】供给端：12月份，伊朗高硫出口-65万吨，伊拉克供应-1.8万吨，科威特-21万吨，但阿联酋进口+21万吨，沙特-27万吨，导致中东地区高硫出口减少43万吨，在其它地区俄罗斯出口+79万吨，墨西哥-10万吨，委内瑞拉+3万吨，虽然中东流出的货源减少，但供给端整体持续紧张的格局略有缓和；需求端，在船加注市场，新加坡进口增加，加注市场供应充裕；在进料加工方面，11月份中国-86万吨，印度-18万吨，美国+5.8万吨，进料需求环比减弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓高位回落。

　　【南华观点】12月份全球高硫出口供应紧张有所缓和，在需求端，沙特和阿联酋进口减弱，因伊朗出口锐减导致中东溢出的高硫现货较少，在进料需求方面，进入12月份中国和印度进口明显减弱，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，中东地区高硫浮仓库存高位回落，由于中国燃料油进口税费上调，导致进口成本增加，后期进口需求大概率仍将进一步收缩，对高硫产生一定利空，现在高硫裂解依然处于高位，长期空配依然是主方向。

　　低硫燃料油：小幅回升

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU03报价4096升水新加坡03月纸货12美元/吨

　　【产业表现】供给端：12月份中东地区，科威特出口-36万吨，阿联酋进口-58万吨，中东地区溢出+34万吨，12月份非洲地区，阿尔及利亚+1.7万吨，尼日利亚出口归于0，12月份非洲净出口-20万吨，12月份巴西出口环比-30万吨，欧洲出口-0.9万吨。整体来看，12月份，供应端有小幅缩量，整体变化不大；需求端，低硫加注利；润和上周持平，船运市场需求较弱，对低硫需求有一定压制。中国12月份进口数量-7万吨，新加坡-47万吨，马来西亚进口-78万吨，日韩进口-4万吨；库存端，新加坡库存-86.1万桶；舟山-10万吨；

　　【南华观点】12月份低硫供应有小幅缩量，但依然充裕，在需求端，船运市场低迷，中国进口缩减，需求端较为疲软，库存端上周新加坡下降，舟山库存下降。整体来看，低硫供应有收缩迹象，需求端有所减弱，短期低硫驱动方向较弱，建议观望

　　沥青：高位回落

　　【盘面回顾】BU03报价3640元/吨

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3530元/吨

　　【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-5.4%至27.8%，华东-3.7%至18.3%，中国沥青总的开工率-1.8%至24.1%，产量-4.1万吨至41.8万吨。需求端，中国沥青出货量-2万吨至21.27万吨，山东出货0.95万吨至7.1万吨；库存端，山东社会库存+1万吨至5.2万吨和山东炼厂库存-0.5万吨为10.8万吨，中国社会库存+1.5万吨至16.9万吨，中国企业库存-0.4万吨至40.3万吨。

　　【南华观点】当前沥青原料紧张，马瑞贴水上涨，炼厂开工率回落，开工率依然维持低位，产量仍处于低位，需求疲软，出货一般，库存小幅累库，但仍处于低位，今年冬储放量较少，且冬储价格较高，对盘面仍有支撑，上方主要源于基差压制，短期盘面价格下行

　　尿素：现货疲软

　　【盘面动态】：周一尿素05收盘1658

　　【现货反馈】：周末国内尿素行情继续偏弱下滑，跌幅10-40元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1500-1610元/吨。山东、河南区域低价均跌至1550元/吨附近，山西低端价格跌至1500元/吨，市场成交依旧惨淡。

　　【库存】：截至2025年1月2日，中国国内尿素企业库存量 155.08 万吨，环比+2.58 万吨，中国主要港口尿素库存统计 15.4 万吨，环比持平。

　　【南华观点】：从供应面来看，国内尿素日产预期在 18-18.2 万吨附近，日均产量延续高位。需求面来看，需求面来看，复合肥开工率稳中有降，板材行业开工继续回落，刚需下降。储备需求则根据价格或有适当增加趋势，部分工业企业以及农业经销商仍有储备计划。出口消息暂时无明确政策，短期供需主要集中国内。农业则仍以储备需求为主，随着价格的不断下跌，贸易成本不断降低，农业需求仍以储备为主，粮食价格较低，农业储备积极性有限，逢低谨慎补仓为主。储备需求则逢低采购，追高情绪谨慎。05合约由于是旺季合约，后续05合约变为主力合约逐渐从交易强预期转为交易弱现实，高升水格局或无法延续，偏弱运行。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。

　　玻璃纯碱：盘面上方承压

　　纯碱：

　　【盘面动态】纯碱2505合约昨日收于1416，0%

　　【基本面信息】

　　截止到2025年1月6日，本周一纯碱库存145.80万吨，环比上周四+0.97万吨；其中，轻碱库存61.63万吨，环比上周四+0.72万吨。重碱库存84.17万吨，环比上周四+0.25万吨。

　　【南华观点】

　　供应端预期外扰动开始减弱，产量有所回升，此外有部分小产能提前进入检修且延后开工。上游碱厂阶段性造成产量波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，盘面价格上面压制明显。现货端在年底补库阶段表现出一定抗跌性，下游原料库存提升至25-30天水平。需求端，浮法玻璃和光伏仍有进一步冷修预期，预计纯碱需求仍将承压。新产能方面，保持推迟态势。短期供应扰动缓解，下游补库幅度也在放缓，需求预期下滑，整体供需过剩局面难解。

　　玻璃：

　　【盘面动态】玻璃2505合约昨日收于1336，-0.45%

　　【基本面信息】

　　截止到20250102，全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-103.1万重箱，环比-2.28%，同比+37.01%。折库存天数20.4天，较上期-0.5天。

　　【南华观点】

　　宏观情绪和预期仍会反复交易。基本面上，当前现实矛盾并不凸显，我们看到玻璃日熔小幅下滑至15.8万吨附近，随着市场进入淡季，尤其年底赶工以及订单完成后，部分产线或开启冷修，短期1-2月供应预计进一步下滑。现货端在降价后，整体出货有所好转，当下产业上游库存处于中性水平，一季度或面临较大的累库压力。目前玻璃价格整体驱动并不明显，暂时上下空间有限。

　　纸浆：冲高回落

　　【盘面回顾】截至1月6日收盘：纸浆期货SP2503主力合约收盘上涨44元至6070元/吨。夜盘下跌70元至6000元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6510元/吨，河北俄针报6000元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4700元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货03主力合约价格震荡上行，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，上影线相对较长，盘面上方压力增加。昨日山东针叶浆现货意向成交价格区间为5970-6900元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格涨20元/吨，高端价格较上一工作日收盘涨100元/吨；阔叶浆意向成交价格区间为4500-4750元/吨，高端价格较上一工作日收盘涨50元/吨。纸浆贸易商挺价心态不减，进口针叶浆现货报价随盘偏强，高价实单成交清淡。进口阔叶浆市场部分牌号可流通货源偏紧，报价相对偏强。短期纸浆外盘报价调涨，人民币汇率贬值增加纸浆进口成本。周度木浆成品纸产量提升，国内纸浆港口库存降低，木浆成品纸价格上调空间有限，纸厂利润被挤压，制约浆价上行空间，预计短期纸浆盘面价格震荡为主。

　　原木：信息速递

　　原木数据速递：

　　【盘面动态】主力合约原木2507昨日收盘价840.5，1.39%

　　1、据木联数据统计，12月30日-1月5日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.48万立方米，较上周降1.08%。

　　2、木联数据，截至1月3日，国内针叶原木总库存为276万方，较上周增加9万方，周环比增加3%；辐射松库存为214万方，较上周增加4万方，周环比增加1.90%；北美材库存为42万方，较上周增加4万方；云杉/冷杉库存为15万方，较上周增加2万方。

　　3、原木通数据，岚山现货市场总体稳定，口料材3.9中A主流成交价由800元/m³上调至800-810元/m³。白松价格较弱，下调10元/m³。

　　4、原木通，1/1-1/10，预到港12船，总货量44.4万方。岚山周边预到7船，货量26.3万方，占比59%；长江口预到1船，货量2.5万方，占比6%。另有，2船北美材分别到达岚山/太仓。