11月19日晚，小鹏汽车（09868）发布了公司史上最强季报。

　　2024年第三季度，小鹏汽车总交付量46533辆，交付表现超出预期，较2023年同期40008辆增长16.3%；总收入人民币101亿元，较2024年第二季度环比增加24.5%；毛利率为15.3%，创历史新高，同比提升18个百分点。

　　但是财报发布当天，小鹏汽车美股大跌了3.77%，同期理想汽车（02015）微涨0.91%，蔚来汽车（09866）微跌0.86%。

　　显然，面对这份小鹏史上最强季报，投资者并没有一拥而上，还是存在着一些疑问。

　　在这份小鹏汽车宣称的史上“最强”季报中，15.3%的毛利率确是历史新高，其他数据则不然。比如2023年第四季度营收为130.5亿元人民币，汽车总交付量为60158辆。

　　至于历史新高的15.3%毛利率，也主要依赖于非汽车业务的拉升。第三季度，小鹏汽车的服务及其他收入为13.1亿元人民币，较2023年同期的6.9亿元上升了90.7%，服务和其他业务利润率为60.1%。汽车利润率为8.6%。服务及其他收入主要是与大众汽车集团进行平台与软件战略及电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务收入。

　　此外，小鹏汽车单车均价的下滑也让投资者忧心。小鹏汽车2024年第一季度单车均价25.4万元，第二季度单车均价22.6万元，第三季度降到了18.9万元，每季度稳定下滑2万元+。

　　相对值得肯定的是，虽然单车均价下滑，但小鹏汽车业务的毛利率稳步提升：一季度毛利率5.5%，二季度6.4%，三季度来到8.6%。

　　但这只是跟自己相比，如果做一个横向对比，小鹏汽车的这份史上最强季报也失色不少。

　　“蔚小理”中，理想汽车三季度共交付15.28万辆新车，同比增长45.4%，营收达到428.74亿元，同比增长23.6%，车辆毛利率20.9%；蔚来汽车三季度财报未公布，二季度营收174.46亿元，同比增长99%，交付量 5.74 万台，同比增长 143.9%，整车毛利率为12.2%。

　　今年3月才发布新车的小米集团（01810）更“气人”，三季度小米SU7系列交付新车达39790辆，收入95亿元，毛利率17.1%。

　　而对于2024年仅余的四季度，小鹏汽车预期，汽车总交付量将介于87000台至91000台，同比增加约44.6%至51.3%；总营收将介于人民币153亿元至人民币162亿元，按年增加17.2%至24.1%。

　　对小鹏汽车自身来说，这绝对是一个“炸裂”的第四季度预期，但要想在国内激烈的新能源汽车市场争夺中笑在最后，小鹏汽车的速度还不够快。

　　乘联会的数据显示，三季度中国新能源乘用车累计零售302.6万辆，同比增长43.9%，环比增长29.37%。即使比亚迪（002594）这样的巨无霸公司，1-9月销量235.4万台，同比增长仍高达40%。

　　随着Mona M03和P7+的爆款，小鹏拿到了大笔订单。小鹏汽车财务副总裁Charles Zhang在Q3业绩会上表示，小鹏在MONA M03以及P7+这两款车上有大量的积压订单，这些积压订单已经排到了明年一季度。

　　作为国内被认为最像特斯拉的汽车公司，小鹏汽车现在某种程度上面临着和当年特斯拉类似的境况：手里握着大笔的订单，但是产能严重不足。

　　上海超级工厂是特斯拉的解决方案。2019年，特斯拉上海超级工厂在1月开始建设，并在同年12月30日完成了Model 3的首批交付。在上海超级工厂建成之前，特斯拉2019年第三季度交付量达到了97000辆，这也是在工厂建成前的最后一个季度。

　　上海超级工厂建成之后，特斯拉的产能开始飙升。2020年特斯拉全球年产量为50.9万辆，其中上海超级工厂全年产量为14.4万辆 ；2021年特斯拉上海超级工厂的产能翻番，全年交付量高达48.41万辆，同比增长235%，占据特斯拉全年交付量的51% ；2022年特斯拉上海超级工厂交付超71万辆，同比增长48%，占特斯拉全球交付量的54.2% ；2023年特斯拉上海超级工厂2023年累计交付量达到94.7万辆，同比增长33%，在其全球产能中占比过半 。

　　在业绩会上被问及产能问题时，Charles Zhang表示公司在广州和肇庆的工厂都已经启动了“双班模式”。在“双班倒”的情况下，每个工厂的年产能大概在20万到30万台。

　　另一方面，小鹏汽车面临的情况和特斯拉当年有很大不同：特斯拉当年几乎没有替代品，无论等多久用户都没有其他选择，只能静待特斯拉产能提升。如今小鹏汽车在国内面临的竞争对手太多太强，一款车型的生命周期往往很短，竞争对手们的速度都很快。

　　而小鹏汽车似乎对这一点过于乐观了。Charles Zhang在业绩会上表示，“我相信小鹏汽车推出的新产品，包括小鹏MONA M03以及小鹏P7+，它们在产品功能方面非常具有竞争力。用户之所以选择我们这款产品，是因为它们没有替代品。或者说在这个价格区间内，用户可以选择的替代产品很少或非常有限。”

　　一个可以参考的例子是，在M03上市两个月之后，另一家广州车企埃安也推出了类似的车型AION RT。公开的数据是预售24个小时，订单量突破16000辆；预售一个月，订单量突破3万辆。

　　数据虽然没有M03炸裂，但是足以形成威胁。

　　小鹏汽车的长项是智驾能力，但是包括产能在内的其他短板限制了小鹏这些年的成长，以至于在规模上一直被“蔚小理”中的其他两家拉开距离。放到整个国内新能源市场中，小鹏汽车的规模更是远远不够。

　　何小鹏在小鹏汽车的“十年热爱之夜”发布会上提出了一个观点，认为未来十年国内汽车市场的主流品牌将只剩下7家。如果一年销量达不到100万台，就无法成为最后的胜者。

　　要想成为下一个特斯拉，成为最后剩下的七家之一，小鹏汽车距离“大师兄”自称的年交付100万辆，截至2024年三季度还差着90万辆。