本文转自：场内交易型产品论坛

主动ETF试点产品——增强ETF

过去，传统意义上的ETF是被动的、纯粹的工具型产品，可以非常透明地感受指数上涨下跌的幅度。但是，有很多板块相对容易获得选股超额收益，如果只做被动跟踪似乎有点可惜，增强ETF应运而生。

如果说被动ETF是纯粹工具型产品，追求的主动权益基金是纯粹收益型产品，增强ETF则应该是介于工具型产品和收益型产品之间的品种。

另一方面，主动ETF在海外市场非常热门。以美国ETF市场为例，2021年美国所有新发ETF中，主动ETF产品占比六成以上，已经成为主流品种。

作为我国主动ETF试点产品，增强ETF具备了传统收益型产品所没有的低费率、方便交易、便捷进出的特点，同时相比于传统工具型产品，它又能够追求一定的超额收益，填补了传统产品的空缺。（来源：申万宏源）

指数增强ETF VS 场外指数增强基金

相较场外指数增强基金，增强ETF主要有四点优势。

1、可以实现更灵活的交易

ETF可进行盘中交易，买卖更为自由，尤其能够把握日内波段。如日内出现深V抄底机会，投资者可通过ETF进行盘中捕捉。

2、资金使用效率大幅提升

对于基金客户而言，如赎回场外指数增强基金，其资金到账大概要至少三个交易日，且只能以收盘净值结算。而ETF盘中可直接卖出，且资金立即可用。

对于基金经理而言，基金建仓可突破现有95%的仓位限制，牛市中满仓运作能获取更高的收益，效率优势明显。

3、管理费更低

场外指数增强基金管理费通常为1%，而增强ETF在提供类似超额收益以及更多交易便利性的同时，管理费一般仅为0.5%。

4、持仓更为透明

场外指数增强基金仅能通过定期报告了解持仓情况，而增强ETF每天进行PCF清单公布，公开的持仓让投资者更加安心。

总体而言，增强ETF相比场外指数增强基金优势非常明显。（来源：基金定期报告）

小盘成长风格——中证1000指数

中证1000指数由市值排名在第801至1800的个股组成，跟在沪深300指数和中证500指数之后，依次近似为大、中、小盘风格排列。

中证1000指数具有以下特点：

1、鲜明的中小盘市值风格。中证1000指数的市值中位数仅在100亿左右，与沪深300指数的千亿量级对比明显。

2、行业分布非常分散。中证1000指数中，第一大权重行业（医药生物）占比仅为11.0%，相比沪深300指数，整体更加均衡。

3、行业分布受政策支持。中证1000指数行业分布中，几乎没有金融和传统周期性行业，而是以制造业、科技等与政策支持方向相匹配的行业为主。

4、单个股票权重较低。中证1000指数由1000只股票组成，第一大权重股占比仅为0.56%，个股分布分散。

因此，中证1000指数非常适合做增强，量化因子在中证1000中的稳定性会更好。

同时，相比国证2000等其他小盘指数，中证1000指数拥有股指期货、期权等衍生品，投资者能够构建更加丰富、立体的交易策略，具有较高的性价比。（来源：申万宏源）

当中证1000遇上增强ETF

选择中证1000指数，正是看中了它成分股数量多、行业分散、个股基本面差异较大的特点。这种特点对于传统的主动投资而言，要求很宽的研究覆盖度、难度很大，但却适合量化的土壤，可以充分发挥量化模型覆盖度广、交易效率高的优势。

银华中证1000增强ETF（交易代码159677）使用“核心+卫星”的多策略投资体系，核心策略是量化多因子策略，是目前管理较大规模量化产品的主流方法，通过均衡配置可以统筹管理风险和收益。

卫星策略包括基本面低频策略和深度学习高频策略，前者偏重基本面研究、后者偏重量价特性。多策略体系其优点在于各策略风格明确、策略相关性较低，适合在市场不同风格下收益增强。

策略的选股是通过对股票的打分评价来完成的，打分评价较高的股票增加权重，评价较低的股票减少权重，最终通过股票的超配低配来实现对指数的增强。

银华量化多因子模型从价值投资的基本假设出发，基于合理价格买优质股票的理念来做选股。相比于主动基金基于研究深度的选股，量化选股主要发挥了在海量信息处理的广度和速度方面的优势。

量化选股因子库中大概有近300个因子，不断扩充迭代，最终通过打分加权得到股票的综合评分。各因子可抽象概括为描述两类特征，一类是好股票（高盈利、高成长、超预期），一类是低价格（低价格，估值低、价格低、甚至是波动率低）。

从个股评分到组合构建的过程中，使用风险模型来约束组合中的市值、行业、个股的偏离。1000增强ETF（159677）追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.35%，年跟踪误差不超过 6.5%，基金上市前期会对跟踪误差进行从严控制。（来源：银华基金）

布局1000增强ETF的合适时机

从估值来看，目前中证1000指数的估值仍然处在历史较低的位置，相比大盘股指数仍然有较高的安全边际，市场的流动性相对充裕，流动性对小盘股的估值能有较好的支撑。

从行业来看，政策有利的方向集中在制造业上，中证1000指数集中了较多比例的专精特新上市公司，符合当前的大政策方向。

从产品来看，中证1000指数相对容易获得收益，同时增强ETF相比传统工具型产品更具性价比。

因此，当前是布局1000增强ETF的合适时机。（来源：申万宏源）

增强策略ETF投资要点

首先，应该寻找合适的赛道。ETF具有一定交易属性，如果指数超额收益不容易做或者不稳定，可能影响产品赚取超额收益的能力。因此，像中证1000指数这种超额收益稳定的赛道更适合作为增强ETF的标的。

其次，选择相对可靠的平台和优秀的团队。银华基金的量化团队成立于2009年，是国内最早的量化团队之一，业务覆盖广泛，有着丰富的积累和强大的人员配备、系统支持。2021年，银华基金量化团队获2020年度业内唯一“量化投资金牛基金公司”荣誉，受到业内对量化投资业绩的认可（颁奖机构：中国证券报）。

目前，银华基金量化团队成员接近30人，覆盖了从研究到风控到交易的全量化投资流程，基金经理和研究员都毕业于国内外名校，具备海内外领先资产管理机构的工作经验。在股权激励和事业部改革的背景下，形成了团队激励的长效机制和做长期正确的事的价值观。（来源：银华基金）

市场常见“增强因子”

当前市场常见“增强因子”可从两个角度出发。

1、偏基本面的因子

他们通常与主动投资的理念、逻辑一致，比如价值因子、质量因子。通过因子化进行处理，可以一方面保证数值准确性，另一方面做到纪律化，克服人性的影响，相对快速的进行筛选。

2、量价类的因子

主动投资理念赚不到的超额收益，有相对高频的，也有中低频的。中低频相对常见，如动量因子、波动率因子、换手率因子等，通过总结一些量价规律，拿到额外收益。（来源：申万宏源）

银华1000增强ETF产品亮点

概括来说，1000增强ETF（159677）具备以下五大亮点。

1、跟踪指数好。中证1000指数成长风格较强，新经济行业占比高，与其他宽基指数形成互补。目前指数估值较低，存在较强的修复空间。

2、增强策略好。引入多元化策略组合，在传统指数增强策略上进行了优化，策略之间相关性较低。同时，增强策略不断更新迭代，力争长期业绩的持续性。

3、基金经理好。采取双基金经理形式进行加强，保障产品健康运行。

4、运作形式好。1000增强策略与ETF产品相结合，既可以在深交所二级市场上实时买卖，也可以在一级市场上进行申购赎回，有效增强了产品流动性。

5、基金公司好。银华基金具有近10年的ETF管理经验，量化投资团队获得市场唯一2020年度量化投资金牛基金公司荣誉（获奖时间：2021/9，颁奖机构：中国证券报）。

风险提示：

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。外部嘉宾观点不代表银华基金。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。另外，本文出现的外部嘉宾观点不代表银华基金观点，根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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