一、热点事件

猪价加速上涨，北方地区涨幅较为明显。近期猪价持续上调，从五一节前的14.8元/公斤左右上涨至5月17日的15.4元/公斤左右，且周末猪价上涨加速。北方地区，猪价涨幅明显扩大，主流省区屠企上调0.2~0.3元/公斤。截至5月19日全国生猪均价约15.8元/公斤，多地猪价突破16元/公斤。

供应偏紧是5月上旬猪价偏强的主要原因。受五一假期影响，养殖端出栏有限，假期后生猪供应恢复缓慢，叠加北方二次育肥热度提升，下游收猪难度较大，北方猪价上涨，南方跟涨。二者共同支撑5月上旬猪价上涨。

展望后市，短中期涨价支撑仍足：1）短期来看，后市猪价乐观预期叠加饲料原料成本低位运行背景下二育或持续进场，猪价托底支撑仍足；2）中期来看，国内能繁母猪存栏持续加速去化、或带动2024年生猪供应压力逐季缓解，猪肉消费逐步进入传统旺季，供需格局持续偏紧或驱动猪价易涨难跌。

看好供需格局改善下的猪价上行，推荐关注农业50ETF（516810）。

二、热点点评

1、猪价持续上行，系供给偏紧导致底部抬升

五一节后猪价持续上涨。半个月左右时间上涨约 0.6 元/公斤、截至 5 月 17

日全国生猪均价约 15.4 元/公斤。同时，周末猪价加速上涨，周末生猪均价上涨约 0.38 元/公斤、多地猪价突破 16 元/公斤。生猪市场行情迎来持续回暖，猪价或已进入上行通道。

二次育肥催化短期催化猪价高涨。五一假期之后，猪价持续出现疲软，进一步刺激了二次育肥补栏的积极性。自5月9日起，随着猪价逐步回稳，二次育肥补栏量显著攀升。在养殖企业标猪出栏量相对有限的情况下，二次育肥补栏有效地消耗了部分生猪供应。市场实际供应缺口增大，下游收购难度提升，导致市场出现短暂供小于求态势，支撑价格上涨。南方市场供需面并无明显变化，猪价波动幅度不大。

供应偏紧是5月上旬猪价偏强的原因之一。从供给端看，4月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售24020头，环比减少9.11%；能繁母猪淘汰134116头，环比增加8.39%。能繁母猪销售量下降、淘汰量增加，对应产能下降。5月，五一假期影响下养殖端出栏有限，Q1生猪累计出栏19455万头，较去年减少2.23%。生猪出栏下降，供给利多，猪价底部抬升。

目前猪肉需求仍是相对低位。按照猪肉的季节性消费特点来看，因冬季气温偏低的影响，每年11月至次年3月份为大体重生猪的需求旺季。正常情况下，春节过后终端猪肉需求缩减。 4月处于传统的周期性消费淡季，气温持续升高导致居民餐饮需求不佳，进一步利空猪肉需求端。2024年Q1生猪定点屠宰企业屠宰量8374万头，环比+20.96%，同比-4.65%，一季度累计同比+7%。屠宰量处于近年来低位，需求端承接力度不足。

2、猪价短中期涨价支撑仍足

1）短期：二次育肥后移供给，短时猪价或偏强

二次育肥短期内助推猪价。二次育肥截流了部分向市场供应的生猪，使得猪肉供给短时出现缺口，然而放大了未来 2 个月后生猪供给的数量，且由于生猪体重的不断增长，整体供应量较此前略有增加。根据国金证券测算，二次育肥对短期供应的波动造成的影响比较大，且单月二次育肥比例越高，产生的缺口就越大； 从全年维度来看，二次育肥对整体猪肉的供应主要源自于体重的增加，年化来看对整体猪肉供给影响较小，全年假设有 4.11%的生猪比例参与二次育肥至180KG，对整体供给量的增加也仅2.33%。二次育肥更多的还是助推短期猪价。

饲料价格自去年 9 月份以来持续下行，二次育肥的造肉成本低于去年同期的水平。根据国金证券测算，目前以16元/公斤的价格买入110KG的标猪入场饲养至150KG，养殖户有望获得 200 元/头以上的利润；二次育肥相较外购仔猪与自繁自养的饲养时间周期更短，投入资金更少，可以在短时间内兑现下半年猪价预期的利润。今年在散户存栏率较低的背景下，二次育肥积极性或较强。

2）中期：能繁母猪去化趋势不改

能繁母猪存栏量反映猪价波动，农业部以其为调控指标。猪价围绕母猪产能这一核心变量进行有规律的波动，而能繁母猪存栏量及母猪生产效率可以反映10-12个月后的商品猪出栏量，因此农业部以能繁母猪存栏量为核心调控指标，落实生猪稳产保供。

2024年2月29日，农业农村部印发了《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》的通知。“十四五”后期，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在3900万头左右。

官方口径24Q1能繁母猪存栏加速去化，短期猪价回暖或不改产能去化趋势。农业部与国家统计局监测，24Q1末全国能繁母猪存栏3992万头、环比-3.6%（23Q4末环比-2.3%），当前仍处于能繁母猪去化阶段。

生猪需求具有季节性变化趋势，通常来讲下半年需求端呈现逐步好转的态势。根据历史能繁母猪存栏与延后 10 个月的猪价走势来看，能繁母猪存栏量与 10 个月之后生猪价格存在负相关关系。我国能繁母猪存栏自 23 年初的持续下降预示着如果单从能繁母猪存栏推算，今年生猪供给端逐月开始下行，而 4 月份开始根据能繁母猪角度推算，供给端开始同比低于去年同期，且下半年供给缺口逐步放大。今年 1-4 月生猪月均价逐步抬升，4 月份全国生猪均价已经高于去年同期，后续随着供需矛盾的逐步显现，生猪价格有望趋势性上行。

三、相关产品：

1、华夏中证农业主题ETF（516810）及其联接基金（A类：016077，C类：016078）：中证农业主题指数（000949.CSI），该指数从沪深市场中选取50只业务涉及农产品、农用机械、化肥与农药、畜禽药物、肉类与乳制品等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场农业主题上市公司证券的整体表现。指数覆盖10个以上申万三级行业，主要集中在生猪养殖（39.0%）、农药（10.0%）、水产饲料（8.7%）、畜禽饲料（6.2%）等板块，关注能繁母猪去化进程，跟踪把握猪周期向上拐点，投资价值凸显。

$华夏中证农业主题ETF发起联接A(OTCFUND|016077)$

$华夏中证农业主题ETF发起联接C(OTCFUND|016078)$

#最近哪个指数涨了#

#指数掘金小组#

数据来源：Wind，光大期货研究所，国金证券，国信证券，华夏基金，截至2024.5.21，华夏中证农业主题ETF（516810）风险等级为R4（中风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。