在上一期的趣谈指数中，我们通过一个例子和大家分享了将鸡蛋放在不同篮子中的重要性，那么问题来了，简单将资金投向多个标的就能降低风险吗？非也，我们在实际的投资过程中会发现，投资多个相关度较高的企业并不是真正的分散投资，也无法有效降低风险，为什么这么说呢？我们一起看看。

我们继续以百色小岛为例，假如某冠疫情不请自来，经济衰退导致失业人数变多，失业的人可能既不会去岛上度假旅游，也不会购买雨伞。因此，在投资实践中，我们不应该指望像上一篇文章中投资度假酒店和雨伞制造商那样，把所有风险都消除掉，但只要这些公司的盈利状况并非总是完全同步变动，多元化配置的组合很可能比只投资于一两只股票的风险更小。

但是，这里也要注意一个问题，假设你正考虑购买两只股票，一只是度假酒店的股票，另一只是为度假酒店提供游船服务的游船公司的股票，这种“分散配置”能大幅降低我们的投资风险吗？很可能不行。如果来岛上度假的人变少了，购买游船服务的乘客同样会寥寥无几。一般而言，如果两家公司收益率之间的相关系数很高，那么多元化配置便不会有多大帮助。正如霍华德马克思在《投资最重要的事》一书中说过：很少有投资者认识到，只有投资组合中的持股能可靠地对特定环境发展产生不同的反应时，多元化配置才是有效的。

从另一方面看，如果我们把投资组合中度假酒店的股票和百色小岛上一家政府基建公司的股票结合在一起，这样的多元化配置可能会有效得多。如果人们的消费支出下降，那么度假酒店的销售额和盈利可能会下降得非常快，整个地区的失业率很可能会上升。如果政府在高失业时期通过向基建公司提供订单来降低失业率，那么度假酒店和这家基建公司的盈利很可能不会同步变动。这样一来，两家公司股票的相关系数可能极小，甚至为负，那么这个组合的大部分风险都能够被消除了。这里值得关注的是，想要通过多元化配置实现降低风险的目的，相关系数并非必须是负数。我们可以从沪深300的数据中得到验证：2021年底沪深300的成份股涵盖了27个申万一级行业中的公司，即使是食品饮料和银行这两个权重最大的板块，各自的权重也仅略高于10%，沪深300在行业配置上的分散可见一斑。从直观上我们就能发现，其中很多公司的相关系数并不低，例如它们都与国内整体宏观经济息息相关。当经济低迷时，如果大家感觉到手头拮据，伸向最新款新能源车的手就缩了回来，家里那台老旧电视忽然又看得顺眼了。这两方面开支的精简对家电和汽车企业的业绩来说可能就变成了AOE无差别打击。不过如果考虑到大家的出国游变成了出省游，消费地点由境外变成了省外，旅游公司亮眼的业绩也许能够部分弥补其他行业下滑的业绩，因此沪深300成分股之间的相关性虽然并不为负，但也能起到比较有效的多元化配置的效果。在2005年至2021年国内经济潮起潮落的过程中，沪深300指数每年都实现了比较稳定的盈利增长，其净利润（TTM）从1600亿稳步提升至36000亿，每年平均ROE均维持在10%以上，其稳定性远胜于未进行充分多元化配置的个股。

前美国总统哈里杜鲁门曾经说过，他想找一个“独臂”经济学家，因为他的经济学家提出建议时，他们总是回答“一方面……另一方面……”。我们在投资的过程中，常面临经济学中说的“权衡取舍”，很多时候我们需要在高收益与高风险之间权衡取舍。但是马科维茨却为投资者的钱包做出了伟大的贡献，他证明只要投资组合中的证券不是完全正相关，都可以潜在地降低风险，我们可以通过多元化配置获得“免费的午餐”。

以上是我对多元化配置的一些看法，大家有什么关心的问题，可以在评论区留言，感谢大家的支持，同时欢迎大家关注我的账号，期待通过文字的形式再次与大家见面。

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