上期和大家分享了我对沪深300指数成分股调整的一些思考，今天继续跟大家聊聊我对沪深300指数调仓的看法。

限于版幅，上一期故事我们还没讲完，只停留在了沪深300“选美”能力出众就戛然而止了。花开两朵，各表一枝，这一期我们也想继续看看沪深300在“去劣”方面的调仓能力。

我们还是先继续观察2016年至2021年底这一轮周期那些被沪深300指数剔除的个股表现如何。据统计，2016年至2021年底期间，沪深300指数经过多次调整，被剔除的个股共计144个。这些个股从剔除日到当年年底的平均涨幅约为1.18%，颇有几分“食之无味，弃之可惜”的感觉。如果我们将考核区间延长至2021年底，就会发现这些个股表现其实也可圈可点，其平均涨幅（算术平均，下同）达到16.65%。不过如果将它们的涨幅与同期沪深300全收益指数进行对比，就会发现其平均超额收益为-24.20%，代表着A股优质龙头企业走势的沪深300指数表现明显更胜一筹。（数据来源：wind，截至2021.12.31）

当然啦，我们上述的观察主要是基于最近几年市场的表现而言，或许有好学的童鞋会想知道，如果我们将考核期延长到沪深300指数编制伊始至今，沪深300的调仓能力是否依旧强劲？

从历史数据来看，那些曾经被调出沪深300指数且后续没有再重新纳入指数的个股共计453个。这些股票从被剔除日起，截至当年年底，平均涨幅约为13.2%，亮眼的表现似乎没有因为被剔除出沪深300指数而蒙尘。但如果我们与同期沪深300全收益指数的表现进行对比，就能惊喜地发现，沪深300全收益指数在此期间相对于这些股票的超额收益高达4.7%。同样的，我们可以把这些个股的考核周期拉长到2021年年底，可以发现这些个股平均涨幅虽然高达80.03%，但相对于沪深300全收益指数平均122.59%的涨幅，也只能俯首称臣了。（数据来源：wind，截至2021.12.31）

总体来看，沪深300剔除的个股中不乏沧海遗珠，很多个股即使在被剔除后也能够为投资者贡献优异的投资报酬，因此严格意义上来说，沪深300不能算是“去劣”，只能说是优中取优。

当然，聊到这里，我们也想看一下，这些曾与沪深300携手同游的成份股是否切实为沪深300的上涨提供了助力。从历史数据来看，这453只个股作为沪深300指数成份股期间，平均涨幅约为70.61%，也算是积极给沪深300指数这栋价值投资大楼添砖加瓦了。如果我们以这些股票纳入日和剔除日的权重均值来计算这些股票对指数的贡献，在沪深300这17年（2004.12.31-2021.12.31）5倍多（全收益）的涨幅中，这些股票贡献了其中122.78%的涨幅。虽然不及那些常驻成分股的贡献度，但也算是默默付出良多了。让人不禁想起了陈奕迅那首《落花流水》的歌词：“淡淡交会过各不留下印，但是经历过最温柔共震。”

这些短暂陪伴沪深300指数的成份股尽管也为指数贡献良好，但仅占了沪深300基日以来（2004.12.31-2021.12.31）555.16%的涨幅中并不起眼的一部分，那么哪些股票才是沪深300指数这座价值投资大厦的奠基之石呢？欲知后事如何，且听下回分解。

考虑到2022年以来市场波动较为剧烈，最后就用《证券分析》的一句话献给大家来结束今天的话题吧：长期投资者要防止自己从近期的负面体验中学习过多。

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