2021年以来，备受追捧的新能源股“宁王”——宁德时代辉煌不再，持续下行；鲜有人问津的传统能源股“煤王”——中国神华，一路向上，最终在今年1月5日，中国神华市值达到6646亿元，超越了宁德时代的6638亿元，迎来了历史性的转折点，也就是说在新旧“能源一哥”的争霸战中，“旧”反而超越了“新”。
紧接着，1月24日，以中国神华为代表的央企和国企（下称央国企）股票爆发罕见的涨停潮，一反因市值过大而单日涨跌幅有限的常态。这背后最直接的刺激因素是当日上午国家提出将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导央国企通过增持、回购、加大现金分红力度等措施，提振资本市场表现，更好的回报投资者。
图：中国神华(红)、宁德时代(蓝)收益率走势图

来源：Wind，截至2024.1.23

一时间，这些不寻常的现象成为市场热议的焦点。经研究后，我发现它们背后都有一个非常重要的原因，那就是在股市持续走弱、存款利率持续走低的市场环境下，投资者偏好防守力较强的高股息策略；此外，近几年国家也致力于推出一系列政策，希望引导这些央国企成为A股的中坚力量。像中国神华这些实力雄厚、分红稳定、估值偏低的很多央国企，近3年走势都较强，受到资金的青睐。
通过数据筛选，我发现囊括众多央国企的中证港股通央企红利指数（第一大重仓股正是中国神华），自2021年以来走势明显强于整体A股，分别跑赢沪深300和恒生指数38.51%、43.90%。跟踪该指数的华夏中证港股通央企红利ETF（简称港股央企红利ETF，认购代码：513913，交易代码：513910），可以帮助大家一键执行“红利策略”，方便快捷。下面来为大家详细介绍一下。（来源：Wind，截至2024.1.26）
一、为什么“红利策略”首选央国企？
最近几年红利策略在A股市场赚钱效应较好，主要受益于企业盈利周期上行、投资者风险偏好下行、利率水平较低的市场环境。红利策略备受青睐，其核心逻辑是避险和套利。
A股和港股自2021年以来以调整为主，投资者风险偏好较低，求稳心态浓厚，追求确定性，青睐低波动资产；套利是因为货币宽松、经济企稳复苏、企业业绩改善的环境下，市场利率向下，而股息率向上，像货币基金七日年化收益率已降至2%左右，2023年A股平均股息率达3.04%，提供了较大的套利空间。在红利资产中，央国企在业绩修复、估值、波动率、股息率、分红连续性方面都更具优势。
1、央国企盈利能力、内在价值不断提升
央国企作为国民经济的稳定器、压舱石，在各自行业中拥有相对稳定的市场地位和核心竞争力，再加上近年来改革成效显著，盈利能力、创新能力、经营效率不断提升，资产质地较好。
比如2022年和2023年国内基本面整体面临诸多挑战，企业经营压力普遍较大，但中央企业的营收、净利润、研发投入和全员劳动生产率仍然保持稳中有升，十分难能可贵。
表：中央企业部分经营数据

来源：Wind，国资委

2、央国企分红可持续性较强
有些公司的分红是独立随机事件，对投资的指导意义有限；有些公司则常年保持稳定且可持续的分红，可预测、可预判，可以作为投资价值评估的重要因素。
稳定且可持续的分红，背后离不开企业长期稳定的经营业绩、充沛的自由现金流支持，央国企在这些方面优势独特。它们多为行业龙头，经营稳健，具备核心竞争力，赚钱能力较强，像港股的中国神华、中国石油化工已经连续多年保持较高的股息率，截至2023年12月31日股息率高达10.87%、11.83%，相较于货币基金2%左右的七日年化收益率，这类高股息资产对资金的吸引力是巨大的。
3、更加注重资本市场表现、投资者回报
近年来国家越来越注重央国企的资本市场表现和投资者回报。比如2023年1月，政策提出将考核指标从“两利四率”调整为“一利五率”（新增净资产收益率（ROE）、营业现金比率），从规模要求转向优化商业模式要求。其中优化商业模式，是促进央国企练好“练内功”；考核指标调整，是促进央国企获得更多的“外部认同”，像新增的ROE就是资本市场中非常重要的价值判断指标。
今年1月，政策提出推动将市值管理纳入央国企负责人业绩考核，引导央国企通过增持、回购、加大现金分红力度等措施，提振资本市场表现，更好的回报投资者。这个提议立刻得到了市场的热烈响应，因为长期以来很多央国企虽然在国民经济中处于支柱地位，但在资本市场上的股价低迷、市值偏小，估值偏低甚至破净，存在较大的认知差，一旦央国企开始重视市值管理、提振股价，这意味着未来的估值提升空间也越大。
综上所述，央国企的改革正逐渐深化、全面，盈利能力显著改善，股息率高、估值低，叠加“中国特色估值体系”搭建和推动主动市值管理，或催生“业绩+估值”双重提升的投资机会，这使得央国企股票成为红利策略需要重点关注的领域。上文提到的港股央企红利ETF，就是跟踪中证港股通央企红利指数（下称港股通央企红利），聚焦港股上市的央国企，相对于A股优势更多，比如分红率更高、存在较高折价等，下面就来为大家详细介绍一下。
二、紧握纯正红利基金，破局震荡行情
港股通央企红利指数从港股通范围内选取分红水平稳定且股息率较高的央国企上市公司，有50只成份股，是比较纯正的红利主题指数。
1、收益跑赢市场和同类高股息主题指数
截至2023年12月31日，2021年以来港股通央企红利指数涨幅为2.99%，跑赢沪深300（-34.16%）、中证500（-14.73%）、恒生指数（-37.40%），表现也显著优于同类红利主题指数恒生港股通高股息率指数（-40.02%）。
图：港股通央企红利指数(红线)收益走势对比图

来源：Wind，截至2023.12.31

2、汇聚高股息、低波动的央国企龙头
港股通央企红利指数前十大重仓股均具备较高的股息率、较低的波动率和市盈率。截至2023年12月31日，前十大重仓股股息率均值高达9.21%，市盈率均值仅为5.57。
从市场表现来看，截至今年1月26日，该指数前十大重仓股自2021年以来平均涨幅达到70.2%，同期沪深300和恒生指数分别下跌了36.03%和41.42%；从AH溢价率来看，截至去年底，前十大重仓股均值为60.82%，这提供了打折买入优质资产的机会。
表：港股通央企红利指数前十大重仓股

来源：Wind，涨跌幅数据截至2024.1.26，其他数据截至2023.12.31，波动率取近1年年化波动率

3、善用工具，一键高效执行红利策略
从估值水平来看，截至2023年12月31日，港股通央企红利指数市盈率（TTM）仅4.71倍，位于2010年以来的12.04%分位；市净率为0.44，位于2010年以来的10.70%分位，处于低估的状态，相对于同类红利主题指数恒生港股通高股息率指数性价比更高。

来源：Wind，截至2023.12.31，分位数取2010年以来数据，股息率为近12个月股息率

未来，随着美联储加息周期进程进入尾声，海外美元流动性将有所宽松，港股面临的流动性压力将大幅缓解，低估值、高股息、性价比优势较高的港股通央企红利指数有望迎来良好的表现，跟踪该指数的华夏中证港股通央企红利ETF（简称港股央企红利ETF，认购代码：513913，交易代码：513910）正在发行，认购结束时间为2月2日15点，感兴趣的朋友可以关注研究一下。
此外，港股央企红利ETF上市后可以直接进行场内实时交易，具有风险分散、运作透明、交易效率高等优势。基金管理人华夏基金是业内权益类指数基金的龙头公司，截至2023年末，公司旗下权益ETF管理规模超3900亿元，年均规模连续19年（2005年-2023年）稳居行业第一，这有助于港股央企红利ETF在规模、流动性方面保持较强的优势。港股央企红利ETF作为比较纯正的红利主题基金，有望帮助我们更好的执行红利策略，破局震荡行情。
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