$沪深300ETF(SH510300)$  

最早接触期权，是从2020年开户炒美股开始的。当年的美股$标普500(QQZS|SPX)$  发生了很多有意思的事情（多次熔断，狙击中概股，原油跌到负数，医药股被热捧）。

2021年我开始接触期权，正股选择了$腾讯音乐(NYSE|TME)$  ，主要使用的策略就是备兑看涨和裸卖空看跌期权，闭着眼不看希腊字母，利用DCF估值测算安全边界，花里胡哨和沾沾自喜，一度收益还是不错的。

故事的转折就是韩国的小岳岳事件，导致正股异动，鸵鸟心态大跌不跑，全然硬抗了几乎全部的长达一年的下跌，从19的初始成本，最低时价格到3元，那是刻骨铭心的惨痛。最终2023年底结束了美股投资的生涯。

今年年初，再次进入股市，不再参与个股的交易，主要标的选择了300ETF，也开始去学习期权里的这些希腊字母，开户到现在差不多2个月了，稍微阶段性记录下：

1、期权价格的影响因素

主要有5个因素，3个重要（方向，波动，时间），2个不重要（利率，股息）。

方向就是字母Delta，同时Delta也可以粗暴理解为概率。

波动主要是字母Vega，同时字母Gamma也是波动。

时间就是字母Theta。

2、关于波动

最初的理解：

>波动就是字母Vega，用来标识市场对于未来波动激烈程度的预期，就是隐含波动率对期权价格的影响。

>隐含波动率是依据期权价格倒算出来的。

>隐含波动率直接影响期权的价格高低，是非常重要的影响因素。

这些理解应该都是对的，现在还是有些补充：

>Gamma是已实现波动率。

Gamma作为唯一常用的二阶导数，开始我觉得更多是和方向相关的，也没有想过使用这个字母，直到学到了“Gamma剥头皮”。

Delta是期权价格针对正股价的一阶导数，Gamma是期权价格针对正股价的二阶导数。这样就可以类比：直线和斜率，距离和速度，速度与加速度。

Gamma可以理解为：正股价格变化对于期权价格变化的加速度或者是非线性变化程度。

3、关于Gamma剥头皮（Gamma和Theta的关系）

期权的时间价值就是义务方为承担风险而收到的保费。越是新手司机越是新车，车险的保费是越贵的，因为单位时间风险的价值越大。

想赚时间价值的钱，就要承担高的Gamma。

想利用高波动赚钱，就要支付高的保费。

这就是卖出跨式和买入跨式的本质（卖保险和交租金）。

卖保险模式下，Delta中性操作就是锁定亏损，类似于做再保险，类似于花钱买平安。

交租金模式下，Delta中性操作是确认收益，类似于开工厂，每天低买高卖是做收入，交的租金是成本和折旧，到年底一起算利润，可能亏也可能赚。租了厂房，不干活（执行Gamma剥头皮），等着年底厂房升值，那亏损几乎是必然的。

Delta中性使用的标的物有两种：用正股和用期权。用正股非常直接，Delta调没了，时间价值也调没了；用期权就更加柔和，可以产生更多的“回旋空间（wiggle room）”。

卖出跨式做Delta中性是在断臂求生，买入跨式做Delta中性是辛苦打工。

4、关于末日交易（Theta与Vega的关系）

在某本书上看到过一幅图，针对某个期权，临近到期，Vega的影响会逐步降低，Theta的影响会逐步提升，大概会在剩余15天左右产生交点，从此Theta的影响超过Vega。

我个人的理解是：如果要“在压路机前捡硬币”（负Gamma+正Theta的组合通常被专业交易者称为在压路机前捡硬币的行为之一），可以试着在期权到期的15天内参与，因为至少每天衰减的较多的时间价值以及稍微较短的参与时间，可以加强一些防御黑天鹅到来的抵抗能力。

5、Vega倾斜与Vega的期限结构

这个是我理解还浅显的部分，因为跨期的组合用的不多。

同一个月份，不同行权价的隐含波动率：

不同月份，相同行权价的隐含波动率：

6、散户和做市商的关系

做市商通过“按买价买入，按卖价卖出”，然后做Delta和Gamma对冲，赚固定概率的钱，同时为市场提供流动性。

散户只能按照卖价买入或者买价卖出，所以需要注意流动性风险，努力降低滑点就好。

散户和做市商并不是零和对立的关系。

基于当前持仓，希望3月的波动不要太大：