今年大宗商品交易的方向是否已经发生逆转？未来买哪一种商品最赚钱？前段时间英国《金融时报》的大宗商品全球峰会上，似乎透露了重要线索。

投行的金属交易表现四年来首超石油交易。美国金融业分析公司Coalition最新数据，全球前50大投行去年在金属交易、出售衍生品和其他相关活动的营收为16亿元，来自石油领域的营收则为14亿美元，四年来金属首度超过石油。同时这两方面的收入均为10年来的最低水平，在2008年大宗商品周期顶点时，投行的金属业务营收达到了39亿美元，石油交易收入则高达56亿美元。

>>>>难道风口真的转变了？

近几年来，金属买卖对全球顶级大宗商品商来说，确实更具有吸引力。在矿业公司投资不足的情况下，许多金属市场的供应限制变得尤为明显，多年来全球的经济增长，消费者固定有对于铝、铜、锌和其他材料的需求，这为大型金属贸易商创造了有利可图的套利机会。

而石油价格虽然已经逐渐恢复，但这使得前两年通过存油赚钱的模式不复存在，而前两年的存油也只是勉强扭亏为盈，离高回报还差得很远。

在FT大宗商品全球峰会上，有5家贸易公司的负责人展开了圆桌辩论，公司分别是Glencore、Trafigura、Vitol、Mercuria和Gunvor。其中Glencore首席执行官Ivan Glasenberg这是在大宗商品回落之后为公司带来财富回归的首次公开亮相。2017年金属部门的营业收入（利息和税前利润）超过20亿美元，是其石油部门的两倍还多。而第二家公司Trafigura是25年来首次于金属交易中获得超过10亿美元的收入，与石油、柴油和汽油等产品的资金等同。

石油行业近年来，由于利润率不断降低，行业竞争愈加激烈，以中国的石油行业来看，上游中国石油近7年利润逐年递减，直到2017年才有小幅回暖趋势。由于油田开发的投资周期较长，且很多项目都是油价高的时候投资的，石油上游企业回报率着实不高。再看中游以上海石化为例，近年来也并没有呈现逐年递增的营业收益率，相比上游来说，虽然没有承受前期巨大的资本投入，同样直到近两年营收才稍有好转。

而国外的石油公司同样也面临这样的困境，行业较低的利润率让全球最大的独立石油交易商Vitol上个星期卸任了其董事长，对公司进行整改。分析人士说：“目前石油交易中赚钱的唯一途径是增加交易量以弥补利润率的压缩”。

>>>>为什么金属有超过石油的迹象？

1.金属行业没有面临“页岩油”的冲击——页岩油为石油行业带来了全新的血液，以美国为例，自2010年以来，页岩油产量快速增长，2017年页岩油产量约为550万桶/日，约占美国原油全部产能的60%，页岩油已经成为美国原油产量增长的主要来源。而迄今为止，金属行业并没有出现类似的技术革命，整个金属行业依然延续传统开采模式，供应端不具备新鲜血液带来的压力。

2.金属铜中国需求在全球占比达到40%，原油中国需求只占全球10%——中国作为当今世界快速发展的经济体之一，近年来的变化越发能够影响世界格局。中国过去30年的高速发展，表现在经济实力强劲，人民生活水平不断提高，促进了国内稳定而持续增长的消费端。人民对于生活不仅仅只是考虑衣食住行的问题了，越来越注重对于生活品质的追求。中国对于铜的消费量保持着年化5.7%的增长率，而相比起来原油消费量的复合增长率为4.4%。据预测，中国原油需求增长率在2020-2030年间将放缓至1%左右。

3.原油消费未来将会受到电动汽车的冲击，而金属会不断出现“新金属”的消费——目前世界能源发展处于不断更新的局面，近年来光伏产业的兴起也让我们对未来的能源结构开启了重新定位。除去光伏产业，传统的电力行业都会给原油带来不小的冲击，汽车作为消费原油的载体，在世界环保组织提倡使用清洁能源的大背景下，未来电动车汽车一定是逐年增长的，虽然真正实现超越或影响巨大在短时间内不可能完成。但是金属行业则少了这些挑战，同时还会出现“新金属”的消费（例如近年才发现的超级金属“铼”），“敌退我进”形成了鲜明的对比。

结论

金属和石油都属于不可再生资源，但是当今世界格局中，石油还赋予了另一层意义，其强大的战略意义将强于金属。如果没有了石油，大部分车辆都无法运行，我们需要生产资料、食品无法运输、轮船只能呆在港口、飞机不能起飞，军事设备无法运行。从这点来说，这就是金属无法取代的。金属由于供给收缩，短期出现了超过石油能源，但是随着供需不断平衡，金属势必将会回归，而石油最终依然还是会由于其重要的战略地位再度实现反超。