文/墨白 美编/Nick

俞晨丨上海钢联电子商务股份有限公司铁矿石分析师

Mysteel铁矿石事业部资深分析师，从事黑色市场研究长达六年之久，期间负责过国外矿山发运量、钢厂高炉及库存等方面调研，被市场所认可成为重要的参考指标；并多次参与负责大型调研项目，对黑色供需基本面颇有研究。

核心观点

1、目前已开始进入冬季累库存的阶段，但是之前螺纹贴水太大，现货价格太高，这个价位贸易商不敢去囤货，所以现货大降我觉得也是理所当然的了。

2、明年上半年限产刚结束以及需求旺季的预期，所以觉得高炉这块会继续高位运行，但是下半年后，一方面是需求整体的放缓，另一方面是电弧炉的增量，所以明年整体会从供需紧平衡转向供大于求的状态，对高炉的满负荷生产就有一定的制约影响。

3、但就目前而言，钢厂主动补库已经在12月初的时候完成，目前各区域的可用库存天数都维持在平均水平了，所以目前仅仅只会按需补库，尤其是当前螺纹成交不好的情况下。

4、铁矿01合约的基差主要还是现货向期货靠拢收缩基差，目前港口上可交割品的资源量很大，尤其是巴粗的量，一方面是资源量充沛，另一方面是现货对巴粗需求疲软，目前巴粗和PB粉的价格也依然维持在60-70元左右的高位，所以空头交割的意愿就会比较强烈。

详细采访内容

➤大宗内参：首先请您为我们解读一下，这两天黑色系商品连续走弱的背后因素有哪些呢？

俞晨：近期主要还是螺纹需求放缓驱动整个黑色市场走弱，11月份因为下游赶工的问题导致淡季不淡的情况，日均建材成交量基本维持在20万吨左右，但12月份需求回落的也比较明显，日均成交量平均不足15万吨。目前已开始进入冬季累库存的阶段，但是之前螺纹贴水太大，现货价格太高，这个价位贸易商不敢去囤货，所以现货大降我觉得也是理所当然的了。

➤大宗内参：看到您写的文章中说是明年下半年的高炉开工率可能难以像今年满负荷生产的情况，目前的开工率如何呢？除有限产任务的高炉外，其他的高炉检修情况在怎样？

俞晨：目前高炉开工率在62.15%，应该说限产的力度还是可以的。今年年初的时候市场就知道年底要冬季限产，加上期间钢厂的利润很不错，所以钢厂都是想尽办法提高高炉的利用系数，又要保障高炉尽可能的生产顺畅，减少检修的时间。所以限产前高炉一直维持在接近满负荷开工的状态，即便是有检修也是一周以内的短暂检修为主，所以除了限产任务关停的高炉外，大部分高炉今年大检的情况都不多，所以这也是为什么今年高炉出事故的情况要比往年多。明年上半年限产刚结束以及需求旺季的预期，所以觉得高炉这块会继续高位运行，但是下半年后，一方面是需求整体的放缓，另一方面是电弧炉的增量，所以明年整体会从供需紧平衡转向供大于求的状态，对高炉的满负荷生产就有一定的制约影响。

➤大宗内参：临近元旦假期，但是现在黑色走弱，钢厂目前的补库意向如何？港口贸易商的库存与心态怎样？

俞晨：我们之前也做过次关于春节前钢厂补库节奏的小调研，普遍都是需要等到1月中下旬后再会考虑主动补库，尤其是限产地的钢厂库存总量还是要比限产前低不少，所以补库时就要考虑限产结束后的正常消耗了，可能补的会比较多点。但就目前而言，钢厂主动补库已经在12月初的时候完成，目前各区域的可用库存天数都维持在平均水平了，所以目前仅仅只会按需补库，尤其是当前螺纹成交不好的情况下。贸易商心态还是比较乐观，主要是考虑到春节前的钢厂库存，一季度的矿山发货淡季和港上高品澳粉库存偏紧，所以并不急于出货。

➤大宗内参：目前卷螺差已经出现修复，后期还会继续缩小么？现在铁矿的期现价差又会以怎样的逻辑调整？

俞晨：后期缩小的可能性不大，近期主要是今年汽车购置税优惠政策结束，明年一季度的需求环比会有明显减弱的逻辑。铁矿01合约的基差主要还是现货向期货靠拢收缩基差，目前港口上可交割品的资源量很大，尤其是巴粗的量，一方面是资源量充沛，另一方面是现货对巴粗需求疲软，目前巴粗和PB粉的价格也依然维持在60-70元左右的高位，所以空头交割的意愿就会比较强烈。

➤大宗内参：在黑色系商品上给我们有哪些投资建议呢？各品种之间有哪些机会呢？

俞晨：可以考虑逢低多05合约铁矿和螺纹，前者有春节补库和复产后补库的预期在，一季度如果发货量影响较大的话更是有可能再次冲高，螺纹目前也看到05在3800附近受阻，主要库存基数低有冬储需求的存在。

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