上周A 股下跌。截至 2023 年 3 月 10 日，上证综指收于 3230.08 点，全周下跌 2.95%；深证成指收于 11442.54 点，全周下跌 3.45%。主要指数中，全周上证 50 指数下跌 4.98%，沪深 300 指数下跌 3.96%，中证 500 指数下跌 2.90%，创业板指下跌 2.15%，科创 50 指数下跌 0.54%。风格方面，全周成长优于价值。上周 A 股两市共成交 4.17 万亿元，成交量较前周减少约 640 亿元。行业方面，申万一级行业分类下 31 个行业中所有行业下跌，表现居前的行业为环保、通信、电力设备、医药生物和计算机；表现靠后的行业为建筑 材料、汽车、非银金融、家用电器和美容护理。

2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元，社融数据年初以来持续超预期。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9200亿元；政府债券净融资8100亿元，同比多5400亿元。社融构成来看，中长期贷款投放持续改善，票据规模压缩，新增未贴现银行承兑汇票及票据融资连续两个月负增长。根据月初央行行长易纲的答记者问：货币信贷的总量要适度，节奏要平稳，要巩固实际贷款利率下降的成果。可能3月以后的信贷投放规模有一定的压缩。

分部门看，居民贷款新增2081亿元，较去年同期多增5400亿元，其中短期贷款较去年同期多增4100亿元，中长期贷款较去年同期多增1300亿元；企业贷款新增1.6万亿元，其中短期贷款较去年同期多增1600亿元，中长期贷款较去年同期多增6000亿元。居民贷款新增量自2021年11月以来首次出现较去年同期正增长。

存款端来看，1-2月份居民新增存款较去年同期合计多增1.87万亿元，企业多增1.83万亿元，存款倾向仍然较高，结合贷款的增长规模来看，可能存在贷款利率低、存款利率高的套利行为。

图1、月度政府和企业新增中长期融资（万亿元）

数据来源：WIND

2月份，CPI同比增长1.0%，之前WIND一致预期为1.75%，CPI大幅低于市场预期。环比来看，CPI环比下降0.5%，食品价格环比下降2.0%（2001年以来2月最低值），非食品价格环比下降0.20%（2013-2022年2月均值为0.22%），服务价格下降0.4%（2010年以来2月最低值）。

季节效应（往年春节后并不明显）是CPI低于预期的主要原因。其中，肉类、蔬菜价格下降贡献了CPI环比下降的绝大部分。非食品中，大部分服务价格节后出现季节性回落，其中飞机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降12.0%、9.5%和6.5%，电影及演出票、美发、家庭服务、宠物服务等价格降幅在1.7%—5.6%之间。

图2、历年2月CPI环比（%）

数据来源：WIND，注：蓝色部分为春节在1月份的年份

3月第二周，水泥、钢材的回升幅度开始趋缓（或走平）。二手房和新房销售同比大幅增长，远好于2022年同期。

图3、全国建材成交量（万吨）

数据来源：WIND

居民消费分化，节后免税走弱，三八化妆品节销售疲软，部分车企出现大幅价格调降主动去库存，而同时酒店、航空（国内客流）、黄金珠宝的恢复较为稳定。

中华人民共和国、沙特阿拉伯王国、伊朗伊斯兰共和国，3月10日在北京发表三方联合声明。三国宣布，沙特和伊朗达成一份协议，包括同意恢复双方外交关系，在至多两个月内重开双方使馆和代表机构；强调尊重各国主权，不干涉别国内政；双方同意两国外长举行会晤，启动上述工作，安排互派大使，并探讨加强双边关系。双方同意将激活两国于2001年4月17日（伊历1422年1月22日）签署的安全合作协议和于1998年5月27日（伊历1419年2月2日）签署的经济、贸易、投资、技术、科学、文化、体育和青年领域总协议。三国均表示愿尽一切努力，加强国际地区和平与安全。同时，双方赞赏并感谢中国领导人和政府承办和支持此次会谈并推动其取得成功。

美国联邦存款保险公司称，硅谷银行被加州监管机构关闭；硅谷银行拥有约2090亿美元资产；已经在加州圣克拉拉县设立了国家存款保险公司，此举是为了保护硅谷银行的参保储户；硅谷银行是今年首家倒闭的得到联邦存款保险公司担保的机构。

当地时间周日，美国财政部、美联储、联邦存款保险公司(FDIC)在硅谷银行事件后宣布采取行动。从3月13日周一开始，储户可以支取他们所有的资金。与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。股东和某些无担保债券持有人将得不到保护，高级管理人员也将被撤职。存款保险基金为支持没有保险的储户而遭受的任何损失，将根据法律要求，通过对银行进行特别评估来弥补。

美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，硅谷银行的储户周一将可以动用所有资金，准备应对任何可能出现的流动性压力。新的计划将提供长达一年的紧急贷款。财政部将提供250亿美元紧急贷款支持。

图4、分渠道资金流入情况（亿元）

数据来源：wind，注：不包括3月10日深市融资数据。

3月第二周市场出现调整，消费者服务、建材、家电、汽车、非银是调整较大的几个板块，这可能与政策预期落空（地产链）以及基本面恢复不及预期（消费者服务和汽车）有关。由于2021年、2022年市场本身包含了一定的经济恢复预期，今年的主要涨幅来自于经济实际恢复力度和预期间的差异，投资难度较大。我们对市场保持相对中性的看法，中长期相对看好成长和消费链条。