编者按

近期“618多彩配置财富大爬梯”火热播出，恒天基金特邀著名经济学家、北京大学汇丰商学院教授樊纲先生莅临线上盛典，樊纲教授以《“十四五”：中国发展新阶段》为核心主题，深入解读了近期中国宏观经济、科技创新、产业发展、碳达峰与碳中和、数字经济与数字货币等热点问题，把握“十四五”期间面临的机遇和挑战。本期内容来源于樊纲先生618直播盛典上的精彩发言。

Q：当前双循环新发展格局下，哪些产业发展会更好？哪些产业不好？ A：投资者经常会问哪个产业好，我通常一个回答，你给我说说中国哪个产业不好，产业好与不好，不要看某个企业，你要看那个产业的订单下降了没有，或者这个产业确实明文规定有污染，企业不能做了，要转移到其他国家去了。

发达国家青山绿水是因为他们把污染产业都转到发展中国家了，他们干净了、不排碳了，但是他们继续用那个产品，如果不用这东西了当然这产业就不做了，比如柯达胶卷就不是好产业了，这个客观技术进步导致的，但是只要产品我们还是用的，这个产业的订单还是增长的，你就不能说它是不好的产业，但是在那个产业当中一定会有一大堆不好的企业，因为企业过多，产能过剩了，最后订单分散到各个企业去就少了，大多数情况下，只有做不好的企业，而没有不好的产业。

Q：面对因为过热而产生的“过剩产业”，如何提升产业集中度，促进产业良性发展？产业集中的过程会带来哪些投资机遇？ A：观察某个产业，这个产业里一定有龙头产业，有新技术、有好的管理，也一定有一大批苦苦挣扎的困境产业。我们现在所有产业都需要提高产业集中度，提高规模效益，客观上这是市场经济发展的趋势，所有国家、所有产业都是这么过来的。

过去几年钢铁行业过剩的时候，我研究过美国的钢铁行业当时是怎么过来的，他当时也是过剩得很厉害，因为铁路过剩，结果钢铁过剩，美国1900年前后有一千多家钢铁企业，经营都不好，然后金融家摩根出来整合，因为这些企业都欠了他的债，摩根联手卡内基整合钢铁产业，最后结果是两百多家倒闭出局，一百多家依然存在，七百多家兼并重组成为美国钢铁公司，原来的小钢铁厂各自拿点股份，但是大部分股份被摩根债转股拿走了，等到产业变好，股票值钱了，形成了大公司一下子规模超过英国成为国际龙头，摩根也赚了大钱。

而我们现在很多企业都不愿退出，在那苦苦挣扎，这时候怎么办呢？应该兼并重组，对困境企业进行整理，从中选择好的企业再发展。

国际上股权投资很大一部分就是专门做兼并重组的，这是一个大的方向，中国这么多的行业都需要经历重组，我想这里面会有大量商机存在，但是你要会做、要能够分得清，要能在熟悉的行业里嫁接各种资源，这是大有潜力的投资领域，因为你放眼望去，几乎所有产业都面临着集中度提高的问题。

中国下一轮产业发展得更好，就需要有兼并重组的过程，当然了现在也许还没到时间，第一代企业家让他放弃自己的企业是很难的，那是他的生活、他的生命，但是到了第二代，他的眼界和思考的问题就不太一样了，也许那个时候兼并重组的时代就要到来了。

Q：您怎么看中国未来产业发展的趋势？
A：我们过去的理想状态就是要实现从低技术附加值产业到高技术附加值产业的转变，就是不做低技术的，做高端技术的，之前老羡慕发达国家做得好，又做得很多、很高端，但是我们涉及到的问题是什么？是就业。
如果我们像一些发达国家只做高端的话，我们就业不够，因为十四亿人就业，这是一个重大问题，理想中20-30年后的中国，就像“梦幻曲线”这样，什么都得做，既做皮鞋袜子，又做飞船导弹，才能解决我们十四亿人的就业问题，这是从国家角度来思考产业结构问题。

中国的政策应该从中国人的就业、收入的角度来思考我们的产业结构，而不是人家唱衰制造业的时候，我们就唱衰制造业，人家要把制造业拉回去，我们才发现制造业重要，这是思维逻辑的错误。

Q：当下哪些是“风口产业”？未来哪些产业会成为“隐形冠军”？哪些行业会脱颖而出，成为国家经济主导产业？
A：高新科技、新兴产业，如果直接与大众消费相关，会有很大的增值空间，至少在短期内（技术专利期内）有的企业可以获利很高的回报，但也面临很大的风险，多数会属于“烧钱”一族。
我们投资往往都是风口产业，但是也要关注一些隐形冠军。隐形冠军不是消费品，是大家都不太关注的小产业，但实际上它未来收益很好，利润会很高，而且很稳定，这就是隐形冠军。
比如前两年日本制裁韩国，就是制裁了三件小东西，都是化工材料，这三件东西韩国就做不出来，这就属于隐形冠军，它产量不大，产值也不大，但是多年打磨出来，形成了一种稳定的高利润状态，它不是风口产业，但是未来很有潜力，隐形冠军需要长期投资，不论是政府基金也好，私人基金也好，需要相当长时间的发展，逐步迭代，德国和日本就有很多隐形冠军，他们的日子就很好过，因为没有人可以替代他们，在市场上处于寡头垄断地位，每年利润很稳定，有钱做研发，不断改进产品，不断巩固自己的市场地位。

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（来源：恒天银杏理财的财富号 2021-06-24 09:59） [点击查看原文]