【上周债市回顾】

上周债券市场整体震荡，资金面延续宽松的态势，资金利率继续维持低位，各期限收益率变化幅度不大。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上上周变化幅度分别为1.13、0.60、0.40和0.93P，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上上周变化幅度分别为0.19、2.72、1.25BP和-2.82、-2.29和0.25BP。

【上周债市热点】

国内方面，上周公布4月经济数据，其中工业增加值同比5.6%，预期9.7%，大幅低于预期。一是反映经济内生动能不足；二是来自地产、基建和出口的支撑减弱；三是库存和价格信号对生产仍有制约。

1-4月固定资产投资累计同比4.7%预期5.2%，其中制造业投资累计同比6.4%，制造业投资韧性下略有回落；基建投资累计同比9.8%，房地产投资累计同比-6.2%，低基数下进一步回落，地产投资再迎反复。社会消费品零售总额同比18.4%，出行链和必选品相对表现较好，降价对家电和汽车销售的边际改善有所推动，但两年平均同比仍是负增长，反映内生动能有待改善。

4月全国城镇调查失业率5.2%，其中16-24岁和25-59岁人口调查失业率分别为20.4%、4.2%，就业结构分化加剧。

整体看4月经济数据低于预期，经济复苏进入波折期。经济核心矛盾在于需求不足微观主体活力仍然存在反复。

【债市后市观点】

上周以来债券市场进入一个新平衡的阶段，一方面二季度经济修复进入反复期环比走弱，叠加理财规模增长与货币不紧，利率上行空间相对有限；另一方面，经济预计不会比去年更弱，收益率曲线进一步下行的空间较小，上周市场对于公布的经济数据并没有较大反应，后续对利好或会钝化。

从基本面上看，上周公布的经济数据整体低于预期，前期PMI和高频数据已指示经济环比走弱，4月经济数据进一步形成印证，工业增加值、固定资产投资和社零数据均低于预期，与经济内生动能相关的就业质量指标也面临压力，脉冲式修复后的经济复苏进入反复期，经济基本面整体上仍然对于债券市场相对有利。

政策面上，二季度经济数据同比低基数的因素仍在，出台大规模的刺激政策的概率较低，当前经济基本面环比走弱的情况下货币政策仍会保持相对宽松，信用债资产荒的情况仍在持续，短期内收益率大幅上行的概率仍低，继续把握票息机会。

风险提示：数据来源wind，截至2023年5月19日。本文不作为投资建议，本文观点具有时效性，仅供参考且无需通知即可随时更改。在不同时期，方正证券可能会做出与本文观点不一致的投资行为。方正证券承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用资管计划资金，但不保证资管计划一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买本公司产品前应详细阅读产品的合同、说明书等法律文件，全面了解资管计划的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断资产管理计划是否和投资者的风险识别与承受能力相适应。资管计划过往业绩并不预示其未来表现，管理人管理的其他产品业绩也不能构成资管计划业绩表现的保证。投资有风险，投资须谨慎。