【本周债市回顾】

本周债券市场表现平稳，信用债相比于利率债继续表现较好，收益率小幅下行。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为-1.97、-0.02、-1.36和-0.23bP，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为-2.46、-2.70、-1.32BP和-2.46、-2.70和-4.32BP。

本周有1500亿MLF到期，央行续作1700亿并维持利率不变，公开市场累计净投放1780亿元，DR007运行在2.01-2.27%的区间。本周央行在小幅增量续作MLF，低于市场预期，后半周资金利率有所上行。本周同业存单利率整体平稳，未有较大波动，具体来看，1年期AAA存单利率上行1.75bp至2.63%，3个月AAA存单利率维持在2.42%。

国内方面，本周公布了3月份经济数据，整体呈现总量较好，但结构分化的情况。具体开看，一季度GDP同比增长4.5%，好于预期4%，显著超出市场预期。3月份规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，低于预期4.2%。3月工业增加值低于预期，来自基建地产的支撑有所减弱。3月全国服务业生产指数同比增长9.2%，比1-2月累计同比上升3.7个百分点，两年平均同比4%，较1-2月回落0.8个百分点。3月房地产开发投资同比-7.2%，较1-2月回落1.5个百分点，1-3月累计同比-5.8%。3月房地产销售继续修复，但全国层面的销售数据不及30城，说明级城市销售改善幅度不及高能级城市。3月全口径基建投资同比9.9%，较1-2月回落2.3个百分点，1-3月累计同比10.8%。基建增速回落主因基数走高。 3月制造业投资同比6.2%，较1-2月回落1.9个百分点，1-3月累计同比7%，制造业投资韧性下略有回落，但增速与去年四季度的景气位置基本相当。3月社会消费品零售总额同比10.6%、显著好于预期的7.2%， 3月社零进一步走高，但主因基数降低。

【债市后市观点】

本周公布3月份国内经济数据，综合来看一季度GDP增速显著超出市场预期，总量增幅强劲，但是结构上有所分化，第三产业复苏强度明显强于第二产业，还未达到全面复苏。一季度GDP增速受消费的贡献较大，但1-2月的消费受益于今年返乡过年的暂时性拉动，持续性有待观察。债券市场表现方面，数据公布后虽然总量超预期，但债券市场不跌反涨，表明市场对于经济复苏的结构性分化仍有担忧。且去年二季度经济数据基数低，未来出台更多的增量经济增长刺激政策概率降低，政策上预计仍以微调为主。短期内市场对于未来基本面预期的分歧犹在，债市出现大幅调整的概率较小，继续把握票息机会。重点关注4月官方制造业PMI数据以及五一前的资金面情况，短期来看，债市仍会维持窄幅震荡的的状态。

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