【本周债市回顾】

本周债券市场表现平稳，债券收益率整体略有下行。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为-1.87、-1.73、-0.54和-1.83P，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为0.06、-2.92、-2.48BP和0.06、-1.91和-2.48BP。

本周资金面整体宽松，央行在公开市场累计净投放250亿元，DR007运行在1.98-2.01%的区间。本周央行在公开市场操作力度不大，到期量较小，资金面整体平稳。本周同业存单利率整体平稳，未有较大波动，具体来看，1年期AAA存单利率下行2bp至2.61%，3个月AAA存单利率上行0.1bp至2.42%。

国内方面，本周公布的3月通胀数据显示，3月CPI同比0.7%，预期+1%，前值+1%；环比-0.3%。3月PPI同比-2.5%，预期-2.3%，前值-1.4%；环比0%。 通胀数据整体低于预期，食品项拖累最为显著，高存栏下的猪价和暖天气下的菜价共振下滑形成最大拖累。出口数据方面，中国3月出口（以美元计价）同比增14.8%，1-2月降6.8%；进口降1.4%，1-2月降10.2%；贸易顺差881.9亿美元。出口数据整体回暖，超出市场预期。金融数据方面，3月新增人民币贷款38900亿元，预期30900亿元，前值18100亿元。社会融资规模53800亿元，预期44200亿元，前值31560亿元。M2同比12.7%，预期11.9%，前值12.9%；M1同比5.1%，前值5.8%；M0同比11.0%。金融数据好于预期，信贷总量维持高增，结构持续改善。居民存款增长29074亿元，同比多增2051亿元。自去年3月以来，居民存款已经维持12个月同比高增。

【债市后市观点】

本周公布多项数据，包括通胀数据贸易数据以及金融数据，综合来看，通胀数据走弱，市场表现为需求不足，金融数据超出预期，市场反应不大，出口数据强劲，利率小幅上行。当前市场对于基本面的表现相对钝化，关注的更多是未来是否有较强的刺激政策，涉及到经济复苏的持续性以及复苏斜率。目前市场更多关注的是通缩和对于降息的预期，近期中小银行调降了存款利率，使市场对于未来降息产生了一定得期待。但从过往经验来看，降息的必要性一部分源于信贷数据不佳，但最新公布的金融数据明显超出市场预期，降息的必要性下降。未来重点关注下周即将公布的经济数据，以及MLF到期后央行操作的量和价的变化。4月为缴税大月，下周税期预计会对资金面产生一定得影响。短期来看，债市仍会维持上有顶下有底的震荡状态。

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