【本周债市回顾】
本周债券市场整体呈现震荡调整走势，信用债走势略强于利率债。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为+9.75、+3.18、+4.19和+2.06BP，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为+13.20、+9.25、+3.80BP和+3.19、+2.26和-0.20BP。
本周市场资金面保持紧平衡态势。DR007运行在2.14-2.26%的区间，税期过后隔夜利率逐日走低，但受跨月影响7天资金仍然偏紧。央行全周公开市场累计净回笼1720亿元。本周1年期存单利率上行6bp至2.72%，3个月存单利率上行8bp至2.49%，各期限存单收益率整体上移。
本周债券市场的调整有两方面原因。一是银行资产配置的原因。今年以来，各项稳增长政策陆续出台，银行贷款发放速度加快，对超储消耗较多，市场资金面逐渐收紧，银行配置债券的力度放缓，债券收益率止跌回升。二是各类债券因自身特点不同调整节奏也有所差异。债券市场收益率从去年12月中旬的高点回落以来，已经过去约两个月，各类债券收益率运行节奏有所差异，票息较低的利率债和高等级信用债收益率从今年1月份开始启稳回升，本周延续回升走势，票息较高的中低等级信用债收益率持续回落至今，但在银行加快放贷、资金面收紧的背景下，本周收益率下行速度开始放缓。总体而言，今年以来信用债走势强于利率债，中低等级信用债走势强于高等级信用债，表明票息较高的中低等级信用债仍有较强的市场需求。
【债市后市观点】
近日央行公布的2022年第四季度货币政策执行报告表示，“展望2023年，我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为通畅”，央行对今年经济运行的判断总体上比较积极，但是，同时央行也表示，“当前外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固”，表明“稳增长”仍然是央行工作的重中之重。具体至对债市的影响方面，虽然目前银行贷款投放加快，央行货币政策进一步放松的概率减弱，但在“稳增长”目标下，收紧的概率也并不高，考虑到当前资金价格中枢已经抬升至与OMO政策利率相当的水平，我们认为“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述对当前利率点位的影响或有限，在春节之后资金面持续紧平衡的冲击下，债券收益率的调整仍体现了一定的韧性，这表明实体融资需求依然不够强烈，仍存在“资产荒”的格局，意味着未来政策仍需要加码刺激，债券市场未来的宏观环境并不悲观。
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