三季度市场见顶后开启震荡下行,市场结构分化比较严重。下跌时煤炭、公用事业、石油化工等行业表现较好,具有明显超额收益。三季度,整个外围环境逐渐变差,欧美面临着高通胀和经济停滞,美国开始大幅度加息,可以预期衰退大概率难以避免,只是在多大程度上的衰退,这有一部分是全民发钱的后遗症。国内房地产销售同比为负,拖累经济表现不佳;而在疫情防控下,消费恢复起来一直偏弱;加速的只有政府发力的基建,整体上并不能提供更高的动力增长,因此整个三季度经济偏弱复苏。三季度本基金配置偏价值型股票,在整个三季度中有一定的超额收益。
展望2022年四季度,整个经济依然偏弱运行。从国外来看,俄乌冲突持续到明年的可能性极大。能源价格在四季度会持续高位震荡,欧洲受此影响冬天将会比较难过;经济的衰退可能会比美国还要严重。美国在面临高通胀时,选择大幅加息来防止经济陷入滞胀,年底利率会在4-4.5%,在如此高利率下,经济进入衰退的可能性基本上不可避免。这对我国的出口在未来几个季度将会影响很大,在基数较高的情况下,同比数据不会好看。国内方面,房地产销售的下行对经济拖累较大;长期看,房地产已经过了20年的上行周期,随着人口增速为零,下行周期已经到来;短期看,国家在房住不炒的政策下,定力十足,对经济的拉动必然乏力。消费上,疫情防控政策的延续继续让消费偏弱运行,冬天的环境可能更利于传播,防控压力更大。从估值状况来看,整个市场的估值已经是回到以前合理稍低的水平,板块间差异较大。低估值板块存在一定估值修复和业绩的修复。因此在22年经济整体很难超预期下,后续市场进入较大波幅震荡,但是基本上已经处于左侧可以布局的阶段。在估值合理的情况下,选择公司的标准还是业绩为王,稳定的业绩才能带来高的收益。