01市场回顾

国内方面，上周市场普涨，北向资金继续流入，中大盘风格优于小盘，上证在权重股“助攻”下成功站稳3100点，突破去年9月以来高点。节前政治局会议发声稳增长后，设备更新改造和消费品以旧换新落地，上周杭州、西安等地限购政策放宽，经济预期稳中有升，市场情绪改善，景气拐点+估值低位为代表的“核心资产”表现亮眼。

海外方面，随着美国PMI、非农数据低于预期，市场重新定价美联储9月降息，全球流动性压力缓和，上周全球股市大多收涨。上周有报道称监管机构正考虑减免个人投资者通过港股通投资香港上市工资的股息红利所得税，受利好信息提振，港股高股息上周迎来资金流入。

（数据来源：Wind，日期截至2024年5月10日，指数过往业绩不预示其未来表现）

02行业情况

上周申万一级31个行业涨多跌少，其中，农林牧渔、国防军工、建筑材料行业涨幅居前，计算机、通信、传媒行业跌幅居前。

上周房地产板块涨幅较大。主要原因是市场对地产政策预期再次升温，有预期称政府下场收储，以及全面放开限购等行政手段，叠加资金从板块高低切，导致部分资金抄底抢反弹。

上周计算机板块跌幅较大，主要是TMT板块交易拥挤度较高，而港股、地产链、周期等板块对资金形成了明显的分流。另外，计算机板块部分个股业绩不及预期，因此在TMT板块里也跌幅居前。

（数据来源：Wind，日期截至2024年5月10日，以上不构成个股推荐）

03策略观点

【海通证券：哪些因素影响当前融资？】

5月11日，央行公布2024年1-4月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元；社融存量同比回落至8.3%。前四个月人民币贷款增加10.19万亿元，推算得到4月人民币贷款新增7300亿元，同比多增112亿元。我们解读如下：

4月社融低增长，主要反映了政府债发行偏慢、实体融资需求还待提振，同时监管禁止“手工补息”、防范“资金空转”、金融业增加值核算优化等也造成影响。

往后看，5月融资数据或边际回暖：4月政治局会议要求“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，我们预计政府债集中供给可能逐步到来，也有助于拉动基建等配套融资。近期，各地房地产利好政策密集落地，也可能对居民部门融资形成支持，具体效果还需要跟踪观察。

在一季度货币政策执行报告中，央行已经明确解释了为什么当前我国信贷增长与经济增长的关系趋于弱化，并强调要“转变片面追求规模的传统思维，宏观上要更加注重把握好融资环境的松紧适度。” 因此对于货币政策，我们认为，接下来仍会把握稳健宽松基调，适度发力；并且将继续发挥结构性货币工具的作用，来支持经济高质量发展。

【中信建投：港股目前最重要的五个问题】

近期港股上涨的背景和特点是什么？

港股本轮上涨主要背景为内外资共振下的资金面改善，主要特点为逆美债利率上行。

当前资金的流入节奏和分布如何？

本轮上涨中南向资金起先导作用，自2月19日起持续流入，由红利板块逐渐向传媒、计算机、汽车等科网板块扩散。4月以来外资流入幅度明显增大，港币近期持续走强侧面印证外资回流，本轮外资配置较为均衡，没有仅集中在科网板块。当前港股在亚太市场中保持明显优势，近期海外流动性边际趋松，短期内外资有望持续流入。

本轮上涨空间有多大？

当前港股上涨主要受益于资金面的改善，在近期地产利好政策不断推出的背景下，国内基本面有望加快复苏。当前港股资金流入确定性较高，叠加基本面复苏态势，上涨有望延续。

未来港股风格会出现怎样的变化？

历史上港股以外资和港资为主，随南向资金不断流入，目前港股市场呈现内资、外资和港资三足鼎立的局面，政策加持下南向资金定价权有望大幅提升。外资主要偏好科网企业，内资配置更加均衡多元，且更偏好央国企。

当前的配置逻辑是怎样的？

今年港股的配置主线仍为红利板块，在AH股溢价现象下港股股息率更高，配置性价比较高。科网板块可关注近期景气改善的龙头股。

（数据来源：Wind，海通证券、中信建投，观点仅供参考）

04热点资讯

【央行重磅发布！明确下一阶段货币政策主要思路】

 央行明确了下一阶段货币政策主要思路。5月10日，中国人民银行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，在回顾今年以来政策成效、全面分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下阶段政策取向及重点，释放了积极信号。货币政策的边际变化：加大支持经济，总量关注空转，结构增加考核：（1）总体思路的边际变化：更加强调支持经济。本期报告在货币政策总体思路方面，延续“强化逆周期和跨周期调节”表述，除此之外，新增强调“加大对实体经济的支持力度”，货币政策对支撑经济有更加积极的定调。（2）总量方面的边际变化：关注空转，长端要匹配经济，实体端理顺市场定价。本次报告在强调保持流动性合理充裕前提下，尤其点出“密切关注资金沉淀空转等情况”，货币政策除了充裕还有高质高效考虑。长端利率方面，报告单列专栏阐述，前期长端利率快速下行除了反映基本面预期弱，避险情绪宣泄也是扰动，并提示后续发债节奏加快，长端利率将更加匹配经济恢复形势，不要过度投机。在下阶段货币政策安排部分，强调督促金融机构理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，在债券收益率处于低位的当前，可能反映货币政策对实体端利率下行，加大支持经济的考虑和诉求。（3）结构方面的边际变化：一些重点领域政策工具开始推进评估考核。本期报告在信贷、结构性货币政策工具部署等方面，提出要增加对民营、小微、乡村振兴等领域的考核评估，这也意味着重点领域以及一些结构性货币政策工具，后续会有考核评估要求。

【市场监管总局发布 《网络反不正当竞争暂行规定》，自2024年9月1日起施行】

《规定》具有以下几个特点：一是坚持鼓励创新。保护企业创新成果，着力促进互联网行业发挥最大创新潜能。二是着力规范竞争。顺应我国数字经济发展新特点、新趋势、新要求，完善各类网络不正当竞争行为认定标准及规制要求。明确了仿冒混淆、虚假宣传等传统不正当竞争行为在网络环境下的新表现形式，列举了反向刷单、非法数据获取等新型网络不正当竞争行为。并设置兜底条款，为可能出现的新问题新行为提供监管依据。

数据来源：Wind，证券时报、兴证宏观、华尔街见闻，截至2024.5.12

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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