2022年三季度,宏观基本面影响因素依然比较复杂。国内经济预期波动加大,市场对地产风险担忧升温,消费内需表现不足,出口和PPI数据快速下行。海外衰退风险累积,俄乌冲突不断升级,美联储释放鹰派信号加息预期加强,美元指数攀升,全球市场风险偏好整体下降。
债券方面,受经济基本面影响,七月、八月债市收益率整体震荡下行。具体来看,七月,流动性预期转松,中短端利率大幅下行。八月国内金融数据低于预期,央行超预期降息,长端利率大幅下行到年内最低2.58%。随着八月底国常会召开部署稳增长举措,进入九月市场预期有所修复,叠加止盈情绪升温,债市收益率震荡调整并逐渐上行。
权益方面,在经历了二季度的深V反弹后,三季度市场呈现单边下跌走势,各风格指数均呈现较大幅度下跌,沪深300和中小板略好于创业板。行业表现看,仅煤炭板块录得正收益,石化、电力和地产等板块表现较为抗跌,前期反弹幅度较大的高景气赛道板块均出现较大幅度下跌,建材、TMT以及消费医药等板块也录得较大跌幅。
本报告期内,债券方面,组合维持短久期高等级信用债配置。权益方面,组合视市场波动仓位动态有所降低,方向上总体维持成长价值均衡配置,结构上降低了高估值成长方向持仓,增配了低估值且基本面较为优质的行业龙头公司。
展望2022年四季度,国内经济基本面修复节奏仍需观察,积极政策持续发力后将进入抓落地观察期,海外通胀和战争等因素的扰动仍具有不确定性,我们将保持对宏观基本面的密切跟踪和评估。债券底仓方面,我们继续维持中短久期高等级信用债的配置。权益方面,我们将密切关注宏观基本面和行业景气度的变化,维持组合行业分散和精选个股的配置思路,保持对高景气和成长行业的研究跟踪,持续挖掘竞争能力仍在不断提升的优质公司。此外,我们将会合理评估一级市场投资机会,努力为持有人增厚组合收益。