2022年二季度,疫情防控和经济复工复产成为市场主要关注因素,债市总体呈现区间震荡走势。清明节后疫情影响持续发酵,货币政策表态积极,市场对宽松预期升温,收益率有所下行。四月下旬降准预期落地,汇率快速贬值股债市场同时承压,宽信用政策预期加强,债市收益率逐渐上行。五月后市场进入宽松政策兑现期,再贷款和首套房贷利率下限下调,五年期LPR单独下调,但疫情对经济的冲击影响也在逐步显现,市场在宽信用政策加码与基本面“弱现实”之间徘徊,收益率先下后上区间震荡。
权益市场方面,二季度股市呈现深V走势,行业表现在下跌前后发生显著分化。四月,因疫情发酵、汇率贬值、联储紧缩影响,权益市场出现大幅调整,食品饮料、煤炭和稳增长板块相对收益表现明显,高估值成长板块跌幅较大。四月底政治局会议释放对稳增长以及平台经济的积极信号,市场风险偏好开始有所提升。五月,疫情防控曙光渐显,稳增长政策密集出台并不断加码,货币政策宽松信号持续释放,市场信心逐渐修复,前期跌幅较大的汽车、新能源、军工、机械以及有色等板块涨幅明显,稳增长板块表现落后。
本报告期内,债券操作方面,组合择机增配收益相对较高的短久期高等级信用债。权益方面,组合仓位视疫情防控效果动态有所调整,持仓集中度整体有所提升,配置上逐渐从稳增长价值往成长价值均衡配置调整,方向上主要加配新能源、先进制造、消费服务和数字经济板块中的优质公司。
展望2022年三季度,预计宽信用政策效果将逐渐显现,国内经济有望逐渐修复,流动性将保持宽松环境,但仍需观察疫情防控的反复和经济修复的进展,外部因素需考虑海外通胀与货币紧缩的节奏。债券底仓方面,我们维持中短久期高等级信用债的配置。权益方面,我们将密切关注宏观基本面和行业景气度的变化,保持对高景气行业和持仓个股的深度研究跟踪,维持组合行业分散和精选个股的配置思路,持续挖掘疫情阶段竞争能力仍在不断提升的优质公司。此外,我们将会合理评估一级市场投资机会,努力为持有人增厚组合收益。