一键布局A股各细分消费板块50大龙头股【场内516130 / 场外A：501090；C：009329】

核心结论：

在专题报告《经济周期与行业风格的关系》中，我们系统地梳理了经济周期对不同板块超额收益的影响。在本篇报告中，我们着力回答的问题是，板块内细分行业的超额收益与所属板块会否存在差异？包括拐点与幅度上的差异。如果存在差异，又是哪些中观层面上的逻辑在起作用？

2010年之后，消费板块相对沪深300指数长期跑赢。1）2008年以来，消费板块在信用见底至价格见顶前的表现都不差，跑赢沪深300指数的概率为75%，年化超额收益达到10%以上。2）消费板块在政策底到信用底期间最不容易产生超额收益，跑赢沪深300指数的概率仅为25%，区间年化超额收益仅为-10%。

食品饮料行业，“提价权”影响超额收益的拐点和幅度。1）食品饮料行业超额收益拐点与消费板块较为一致，同样是在信用见底至价格见顶之间都会收涨。2）从细分行业来看，企业“提价权”会影响白酒、乳制品、调味品超额收益的拐点与幅度。如2015年之后，白酒行业下游需求转为大众消费、高端白酒持续提价、上市公司ROE持续提升，白酒行业超额收益向上的拐点不仅领先于消费板块，此后的超额收益幅度也高于消费板块。

可选消费行业，超额收益拐点对经济周期较为敏感。家电、汽车、轻工制造等可选消费行业对经济见顶较为敏感。具体体现为，消费板块在经济顶到价格顶之间的胜率为75%，年化超额收益为10%，与经济回升期的情况基本一致。而家用电器、汽车、轻工制造等可选消费行业在经济顶至价格顶的胜率下降至50%，年化超额收益也相较经济回升期下降了5~10pct。

医药生物行业，大级别行情通常由产业政策主导。1）医药行业极度依赖政策。产业政策一方面会对需求侧产生影响，如2009年医改提高了医保覆盖率提升，推动药品需求大幅增长。另一方面政策也会对供给侧产生影响，如2015年鼓励社会办医，2017年鼓励药品和药械创新，这些均导致了相应的细分行业大幅跑赢。2）医药生物行业与消费板块的主要差异在于前者在信用底至经济底期间的表现好于其他阶段，不论是胜率还是年化超额收益均是如此。这一现象可能源于医药行业兼具消费与成长的属性，在信用回暖、经济形势不明朗、剩余流动性走高的背景下，医药行业也会有较好的表现。

农林牧渔行业，2015年之后由“猪周期”逻辑主导。2015年是农林牧渔行业超额收益的一个重要拐点，在此之后农林牧渔行业的超额收益拐点与猪价高度相关。产业层面上的逻辑是，猪肉养殖业龙头企业上市，中小养殖企业大量退出带来龙头集中度提升与猪价上涨弹性的增强。

来源：信达证券研究所

【强业绩+高ROE+官方力挺！长期看好“消费龙头”的六大理由】

1、消费龙头股业绩坚挺验证板块高景气

2022年一季度业绩预增。截至3月17日，共有6只消费龙头ETF（516130）持仓成份股公布2022年1-2月主要经营数据，从净利润预期增速来看，周大生以36.01%的同比增幅居于首位，珀莱雅为35%左右位列其后；权重股贵州茅台、伊利股份、中国中免归母净利润同比增幅均达20%。

2021年疫情持续影响下，多数消费龙头股依然保持正增长。截至当前，消费龙头ETF（516130）23只成份股业绩预计/实现正增长。

王府井、科沃斯业绩大超预期，预计净利同比增幅最高达313%、219.7%！

第一大权重股贵州茅台预计2021年归母净利润为520亿元左右，同比增幅为11.3%左右。

权重股中国中免发布业绩快报，2021年实现净利润95.92亿元，同比增长56.23%。

德赛西威、分众传媒、八方股份、郑煤机、凤凰传媒预计/实现归母净利润同比增幅最高超50%！

*数据来源：上市公司公告，截至2022.3.17

2、消费龙头股长期盈利能力稳定

自基日（2004.12.31）以来，消费龙头ETF（516130）跟踪的中证消费龙头指数历史各期ROE表现稳定。截至2021年半年报，消费龙头指数历史平均ROE(TTM)为20.27%，且在过去十年中表现非常稳定。

3、官方力挺大消费

十四五规划”强调全面促进消费，“双循环”时代消费长期景气上行。

虎年春节前，商务部表示，2021年最终消费支出对中国经济增长贡献率达65.4%，消费重新成为经济增长第一拉动力，目前我国已成为全球第二大商品消费市场。商务部明确，2022年将多措并举促进消费持续恢复和升级。

4、北向资金重仓持有消费龙头股

截至2022.1.28，消费龙头指数前十大权重股获北向资金（陆股通）持股市值合计超4031亿元，其中前四大权重股跻身陆股通重仓榜前十席位，贵州茅台高居全市场第一！可见外资仍然看好A股消费龙头股长期投资价值！

5、机构纷纷看好虎年消费主线

盘点各大券商2022年看好的重点板块，“消费”被频繁提及！

海通证券看好部分涨价领域（铜、猪等）及困境反转的消费服务；国泰君安直言“消费否极泰来”；申万宏源表示，聚焦消费、科技和周期三大方向；财信证券关注下游消费板块；爱建证券指出，消费、减碳和科技成长是主线机会。

盘点公募基金2021年四季报关键词，“消费”亦占据C位！据统计，“消费”在2021四季度基金经理报告中“出镜率”高达739次！截至2021年年末，基金持有市值最高的10家A股公司中，消费龙头股占据三个席位。

6、估值已回落至相对合理区间

截至2022.2.25，消费龙头指数的整体PE(TTM)为29.84倍，处于历史的相对合理的区间。估值水平低于消费50指数（35.39倍）、内地消费指数（39.31倍），中证主要消费（48.71倍）等消费代表性行业指数。

【国内首只消费龙头ETF（516130）：一键布局A股50大消费龙头股！】

消费龙头ETF（516130）跟踪复制中证消费龙头指数，指数历史平均ROE超20%！精选A股可选与必选消费中规模大、经营质量好的50只龙头股，聚焦贵州茅台、五粮液、伊利股份、中国中免、格力电器等大市值白马股，前十大重仓股权重合计达74.12%！同时兼顾芒果超媒、科沃斯、周大生等新兴消费龙头成长机遇。

从投资门槛的角度来看，A股消费龙头股普遍价格较高，而消费龙头ETF（516130）一手仅需92元（按2022.2.25收盘价计算），且ETF卖出没有印花税（股票为1‰）。

相比于个股高昂的投资门槛，消费龙头ETF（516130）低门槛和低成本的交易机制，让普通人也能一键投资A股大消费核心资产，也使得投资操作更加灵活，通过分批定投等方式，更能高效把握大消费板块行情，分享板块高ROE、高成长红利。

没有股票账户的朋友可以场外申赎消费龙头LOF（A：501090/C：009329），常用的天天基金、雪球基金、支付宝、腾讯理财通等代销平台均可24小时便捷申赎，“长拿选A，短炒选C”，最低10元起购。

风险提示：消费龙头ETF被动跟踪中证消费龙头指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2018.11.21。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。华宝基金于2019年11月和2021年1月连续荣膺上海证券交易所2019年、2020年“十佳ETF管理人”大奖。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。