一、2024年11月份投资总结

2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+14.57%。

实际组合从2011年初至2024年11月份末净值是从1元至3.6330元。年化收益率是9.71%。

沪深300全收益指数从2011年初至2024年11月份末净值是从1元至1.6964元。年化收益率是3.87%。

二、本期持仓总结

（一）场内组合持仓：

场内组合持仓前30只。

金选300、腾讯控股、美国50ETF、贵州茅台、纳斯达克指数100ETF、中国平安H、红利低波ETF、国开债券ETF、招商银行、印度基金LOF、中国海洋石油、泸州老窖、传音控股、招商双债LOF、比亚迪、宁德时代、易方达新综债LOF、美国消费LOF、恒生科技指数ETF、黄金ETF、紫金矿业、纳指科技ETF、标普500ETF、标普红利ETF、中药ETF、标普医疗保健LOF、中证A50ETF基金、伊利股份、永新股份、豪悦护理。

（二）场外基金持仓：

场外基金组合和港美组合前6只。

中金优选300、$广发全球医疗保健指数人民币(QDII)A(OTCFUND|000369)$、$汇丰晋信恒生龙头指数A(OTCFUND|540012)$、消费红利、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

2024年11月份末沪深300指数的市盈率（TTM）12.68倍，市净率1.29倍，股息率2.71%。

中证A50指数的市盈率（TTM）16.9倍，市净率2.09倍，股息率2.71%。

2024年第三季度报表披露完毕，本月比上月指数上涨，市盈率、市净率都下降，股息率都上涨。上市公司的业绩还是有一定增长的。

沪深300指数与中证A50指数的股息率恰巧一样，都是2.71%。看看聚焦行业龙头的指数成分公司的持续分红能否细水长流。

除了行业龙头指数，还有很多种类的Smart Beta指数，即聪明策略指数，包括价值、红利、低波、质量、成长、动量等，今年以来多数聪明策略指数都取得了优秀的收益。

聪明策略指数也要组合配置，可以适当内部调整，变被动为主动。

比如，盈利估值指数一直收益很好，今年以来起初也有不错的收益，可是慢慢收益落后了，一直落后到底。盈利估值没有指数基金，但是如果全仓别的指数基金，只配置一只指数，会非常地难受，也很被动，所以需要主动分散组合。

做好资产配置不难，全球指数基金也越来越丰富起来。目前把中国包括中国香港市场的资产仓位配置到了七成，境外资产配置和固定收益类型配置，或者各配置一半，或者两成和一成。

市场是很聪明的，美国市场市盈率比中国的高，再情绪化也不可能高估十年多，但是仍然需要避免情绪化，这就是预期差。比如，好的市场资产一路狂涨再追，就没有预期差了；好的市场资产慢慢上涨，仍然有预期差；而成长性或者一旦倒下，或者一旦起来，出现拐点，又出来新的预期差了。

捕捉情绪比捕捉市场相对容易，今年以来的不同时间，无论A股和H股的低迷和疯狂，还是美股的低迷和疯狂，通常都是能够感受到的。

比如，今年7月份我在论坛上写了纳指ETF可以休息了，对调切换了一下溢价基金，相当于减仓了1%的仓位，结果一下子调整了一个季度。

但是，即使感受到了，无论多空，也是轻仓试试。因为如果市场长期上涨，什么时候接回来？如果接回来了什么时候再卖出？这是一个连续的系统。长期投资，我们需要在连续完整的投资体系下做出决策。

今年10月初的沪港深北市场的疯狂，也是很容易感受得到，而且有些指数基金都有溢价配合。比如长期持有的中金优选300指数基金，有了溢价，正好卖了，如果踏空就配置点全球市场（连续疯狂上涨，并且有溢价了，踏空几率非常小，而且本来也准备反弹了进行全球配置），如果回调再接回来。

目前跟踪美国市场的上市交易的指数基金，有些与科技类型不很相关的指数也有溢价了，比如标普500指数基金、美国消费指数基金，甚至有的比纳指科技指数基金的溢价都高，适当把高溢价的切换到低溢价中，最终不一定全部都对，保持多数对就可以了，这些都是可供切换的一些机会。

公司组合、场内基金和可转债组合：

2024年第三季度财务报表披露完毕，中金优选300指数和盈利估值指数调仓，财务数据泸州老窖较好，跟着把五粮液换成了泸州老窖；还做了些基本面的判断，进了传音控股，优势是做全球业务，劣势是竞争比较激烈，根据成本端和销售端的数据，有望价格上涨带来基本面的反转。上市公司不好判断，还是从聪明策略指数中选（定量）为主，判断（定性）为辅，像指数一样做优秀组合。

场内基金把溢价高的指数基金的仓位都降了，并且增持了红利和红利低波类型指数基金，今年以来收益21%。

可转债组合都慢慢创出了新高，今年以来收益14%，总算追上来了，因为市值偏小。

不是今年以来小市值涨得好，恰恰相反，但是可转债策略可以轮动，微盘策略可以轮动。

各位还记得今年以来万得微盘股指数最低腰斩了吗？如果能坚持住策略，今年以来扭亏为盈，收益20%。

我自己用了五只最低市值，且市盈率处于0倍至100倍之间的上市公司进行微盘股策略，今年以来我的微盘股组合收益13%，没有跟上由400只组成的天天轮动的指数，但也实践微盘股轮动了。

场外基金组合：

场外基金组合用Smart Beta策略为基础，兼顾全球配置为主，年内收益10%。

华宝证券指数因子优选投顾组合收益了11%，包括了七成的权益类型仓位，由Smart Beta策略和全球优秀指数基金的组合平衡配置，可以一键配置，收益也是不错。

建立好投资体系，做优秀的策略，慢慢来，站在时间有利于胜率的这边，长期主义通常会有不错的收益。

虽然近几年的压力会让一些企业利润损失，但是只要企业未来被需要，而且需求持续，竞争优势没有被破坏，即从定量的角度，如果价值因子、质量因子、行业龙头地位优势仍在，只要长期坚持持有，总有被认可的一天。

有些困难我们需要承受，未来好的收益是我们承受了困难的时候坚守出来的。只有相信优秀公司，才能低迷时布局占到便宜，长期拿住盈利。

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