随着疫情带来的补偿性需求逐步释放,二季度国内宏观经济较一季度趋于下降。结构上,消费表现较好,二季度增速保持在双位数增长。二季度商品房销售边际回落,叠加地产投资维持低迷,整体行业景气度较一季度明显回落。基建投资增速保持较好水平。出口端,受制于欧美需求回落,外贸整体承压。但由于“一带一路”沿线国家出口仍有韧性,二季度出口增速仍有支撑。一季度天量信贷投放后,二季度新增信贷明显降温,或因为一季度超额投放透支短期需求。CPI、PPI继续走弱,核心CPI维持低位,国内通胀低迷。货币政策维持宽松,二季度下调政策利率10bp,引导大行下调存款利率等。
二季度海外实体经济依旧韧性强,通胀放缓速度不及预期。美国居民端的财务状况良好支撑其经济基本面强劲,核心通胀回落速度较慢,促使美联储的紧缩进程延长。由于若再加息一次则以核心CPI计的实际利率也将转正,因此很可能美联储7月最后一次加息后,维持高利率水平,短期内降息可能性较低。
国内债券市场方面,二季度随着宏观经济边际降温,利率债收益率明显下行,期限10年期国开债收益率下行约25bp。4月部分地区中小银行跟进下调存款利率,4月末票据利率大幅下行,市场预期4月信贷需求转弱,在乐观情绪带领下,债券利率稳步下行。4月末制造业PMI回落至荣枯线以下等,债市对经济的悲观预期加剧,债券利率继续下行。进入6月国有大行开展新一轮存款利率下调,央行超预期调降OMO政策利率10bp,触发各期限收益率明显下行。降息后,国常会提及研究推动经济持续回升向好的一批政策措施,债市对稳增长政策担忧,叠加季末资金面紧张,债市回吐部分涨幅。
信用债一级发行规模环比增长,受到期规模大的影响,净融入同比仍大幅腰斩。上半年城投市场净融资1.01万亿,同比-12.27%。城投债融资情况因资质分化而加剧,市场对弱城投整体谨慎。二季度利率债涨幅高于信用债,中高等级已基本下修到位,低等级、长久期仍处下行趋势中,等级利差普遍收窄,低等级期限利差走阔。
二季度同业存单净融资2647.3亿,高于去年同期。受益于基本面转弱、流动性宽松稳定,同业存单收益率二季度大幅下行。大行股份行1年期同业存单收益率,4月在2.6-2.65%震荡,4月最后一周起大幅下行,5月税期有所反弹,6月降息后下行至2.3%以下,6月末反弹至接近2.4%。
二季度,华富货币市场基金坚持以流动性管理为主要目标,通过对不同货币市场工具的选择,合理搭配融资融券品种,为持有人提供流动性的同时,获取合理的收益。
展望三季度,债券市场仍在等待新增宽信用政策的指引。考虑到现有政策力度偏温和,预期的新增政策可能意在托底经济而非刺激经济,三季度经济环比难有明显改善,大概率维持震荡。货币政策预计保持宽松,对应流动性大概率仍保持在合理充裕水平。虽然当前收益率水平整体偏低,绝对赔率偏低,但债市整体风险可控。关注全市场久期、杠杆、大行净融出量等机构行为,以及7月缴税、地方债发行节奏等对流动性有影响的因素。
本基金将继续坚持流动性管理为主要目标,通过不同货币市场工具的选择和主动预判资金面的择时操作,在为持有人提供流动性管理的同时,获取合理的收益。