股票方面,本季度,以石油石化、有色金属为代表的资源品表现优异,而房地产及相关产业链持续回调;面对二次通胀vs经济衰退的世纪难题,在发达经济体财政赤字持续恶化的背景下,市场坚定选择了前者,但供给侧的硬约束又让我们对不可控的通货膨胀心生敬畏;我们仍维持此前判断,本轮通胀的核心矛盾在供给侧,或许需要需求侧付出预期外的代价才能得以解决,全球经济或将经历先入其谷,再登其峰的剧烈波动过程;长期看,我们仍相信,低利率时代已经成为过去,高质量成长将成为时代的主题。
债券方面,2024年一季度,宏观基本面出现企稳态势,1-2月经济数据呈现企稳改善趋势,进出口数据超预期,3月PMI数据超预期改善。但经济增长宏观和微观之间有所割裂,虽然宏观经济数据超预期,但微观方面,地产仍处于下滑阶段,基建方面,整体开工复工节奏弱于往年等等。整体市场对于经济的预期偏弱,且由于汇率的压力,以及央行防资金空转的诉求,MLF和OMO的降息及降准出台较慢。
报告期内债券市场收益率以下行为主,全季度10年期国债下行20BP左右,30年国债下行约25bp,整体曲线陡峭化下行,长端优于短端。市场对于中长期经济增长普遍偏悲观,存在较高的久期偏好,在长债和超长债交易十分充分。而短端由于央行的把控,收益率处于相对偏高的位置。
展望二季度,随着经济数据的持续超预期,以及持续出现的利率债供给,整体债券将处于低位震荡的状态,不排除由于供给冲击,收益率出现小幅反弹的可能,但调整幅度应该有限。中长期债市仍将处于强势状态,短期难以见到拐点,且随着美国开始降息,国内的货币政策出现降息空间,短端的掣肘打开,债券收益率仍有下行空间,如果期间有调整,应该是加仓的机会。
本基金以利率债,银行金融债和银行二级债为主要配置,报告期间,保持较高仓位,适度拉长久期,同时适度减持银行二级债,置换成久期略长的利率债。