2026年一季度中国经济企稳回升、开局向好。今年前三个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%,呈现先抑后扬、季末回升态势,且3月PMI时隔两月重返扩张区间,显示出制造业景气度逐步修复。3月制造业PMI中,生产指数和新订单指数分别升至51.4%和51.6%,均站上荣枯线,产需同步改善、市场活跃度提升。一季度经济回暖叠加政策发力显效,为全年平稳运行奠定坚实基础。 外部环境更趋复杂严峻,地缘冲突引发全球市场动荡,委内瑞拉、伊朗冲突导致油价大幅上涨,通胀风险加剧,美联储一季度按兵不动,全年降息预期也显著降温,对风险资产价格带来冲击。今年海外宏观事件多发,如美联储主席换届、美国中期选举,叠加委内瑞拉、伊朗、古巴等地缘风险事件,今年的全球资本市场可能面临波动放大的风险。反观A股市场,稳定的经济情况和金融环境在全球动荡的大背景下显得弥足珍贵,有望成为全球资本的避风港。科技、内需和部分周期性行业将会更加受益。 受外围环境影响,A股在1季度有所调整,其中上证指数-1.94%,沪深300指数-3.89%,创业板指-0.57%,科创50指数-6.54%。 本基金本报告期内聚焦受益于反内卷,同时关系能源安全的相关产业,包括光伏、煤炭、锂矿等行业。 在一季度的外围动荡的大环境下,本基金前瞻、适时的通过仓位的调整,一定程度上降低了组合的波动。 展望2026年,经济将持续稳步复苏。"十五五"规划中可以看出,内需消费和科技将成为未来几年的经济发展主线。A股在经历了一季度的调整后,已然具备较高性价比,通胀温和复苏也会带来企业盈利的持续修复,海外持续的动荡,使得稳定的A股更加受到全球资金的青睐。 本基金重点配置于反内卷以及能源安全相关行业。本轮反内卷与上一轮供给侧改革出台的背景较为类似,但实现的路径可能有所差异。本轮反内卷更多的关注于新兴产业的健康发展和传统产业的转型升级,并非简单的去产能,而是通过技术进步、产业转型,实现高质量发展。因此我们在投资端更加关注于存在技术进步的新能源行业,以及存在智能化、绿色化升级机会的煤炭和石化行业。 近期的地缘风险事件让全球各个国家意识到了能源供应链的不稳定性,能源格局有望得到彻底的改变,多个国家计划逐步减少油气的使用量,转向煤炭和可再生能源,煤炭、风光储的供能占比将会逐步提升。 煤炭、石化等传统行业,正在进行新一轮的绿色化、智能化改造,通过更高效安全、更节能的生产作业方式,推动行业产能去化,集中度提升。而下游煤化工等非燃料应用的发展,也为煤炭行业绿色化转型提供了关键的出路。同时伴随着AI对稳定电力的需求不断提升,美国、欧洲重启煤电,地缘事件频发,能源供应越来越成为各个主要经济体最重要的生命线。 本基金将持续聚焦在能源、先进制造等相关产业转型升级、高质量发展的投资机会。