一季度债券市场收益率先下后平,流动性宽松和政府债券供给节奏放缓,共同推升了债市做多情绪,市场参与者在高票息资产难寻的背景下,纷纷通过拉长久期以获取超额回报。经济数据方面,3月制造业PMI录得50.8%,新订单和生产为主要超预期项;生产端,1-2月规模以上工业增加值同比增7%,需求侧政策积极落地加速恢复工业企业信心;投资端,1-2月固定资产投资同比增4.2%,需求平稳修复,1-2月房地产开发投资同比下降-9%,地产投资增速有所回暖;春节错位和外需回升带动出口增长,1-2月出口(以美元计)同比增长7.1%;消费中服务消费增长较快,1-2月社会消费品零售总额同比5.5%,春节效应推升餐饮收入、食品饮料烟酒维持高增长。通胀有所分化,食品和能源价格走强带动CPI同比回正,2月CPI同比上涨0.7%,但PPI受基数效应和节假日停工影响降幅扩大,2月PPI同比下降2.7%。春节错位扰动下2月信贷读数同比减少,新增人民币贷款14500亿元,社会融资规模15583亿元,企业贷款新增1.57万亿元,同比少增400亿元,一般性企业贷款仍同比多增;居民贷款新增-5907亿元,同比少增7988亿元,1-2月居民短贷累计同比少增2899亿元,居民中长贷累计增加5234亿元,显示居民融资需求扩张强度仍偏弱。货币政策稳健偏松,1月24日,央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上指出“将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点,向市场提供长期流动性1万亿元”。整体来看,无风险收益率曲线大幅向下平移,1Y国债、1Y国开均较去年下行了36BP至1.72%和1.84%;10Y国债、10Y国开均较去年下行27BP至2.29%和2.41%。
权益市场方面,一季度市场宽幅波动,波动相对较大。二月初以前市场在风险偏好不足和短期流动性危机的双重负反馈下急速下跌,特别是自身流动性本就存在制约的小微盘板块大幅度回撤,带来了市场的短期黑天鹅,但随着二月初监管层推动向市场注入流动性,市场风险得到显著缓释。截止一季度末,沪深300、中证500、中证1000指数分别涨跌3.10%、-2.64%、-7.58%,大盘风格受到短期流动性冲击的影响相对更小,价值风格总体表现强于成长。基金在一季度的权益策略管理中注重对于股票基本面和估值安全边际的判断,审慎守牢风格暴露,整体权益策略保持正的绝对收益。从长期来看,整体权益市场仍然处于估值相对温和的区间,在短期的流动性冲击后,政策对于维持市场的长期健康和稳定相对呵护,而宏观周期经过过去两年的波动,仍将逐步向市场呈现局部的亮点和客观的运行规律,权益端策略保持对于风格和估值演进的观察,若权益市场beta修正叠加一定的超额收益,将有助于基金整体资产配置取得更好的收益表现。
新机遇混合型基金在一季度维持了较高的债券投资比例和适度的组合久期,在市场大幅波动中,尽可能地降低组合净值回撤。本基金将继续保持较高的债券投资比例,始终坚持绝对收益的投资目标。