医药生物7月月报：医药价值突出，关注Q2、把握底部!
投资要点
6月回顾：2024年6月医药板块受宏观经济、医药政策等因素影响表现较弱，下跌8.7%，同期沪深300下跌3.3%，医药板块跑输沪深300约5.4%，位列31个子行业第17位。本月所有子板块均有所下跌，其中医疗器械跌幅最小，下跌7.03%，医药商业跌幅最大，下跌17.27%。本月国家医保局发布“药品比价”专项行动，叠加年初发布的“四同药品”价格专项治理，国家对于药品价格治理的政策进一步深化，随后多地上线药品比价小程序，引发市场对于药品价格以及企业盈利能力下行的担忧，尤其药店以及OTC相关药企等。同时，在去年Q2高基数背景下，医药板块整体中报业绩预计相对平淡，市场关注度不高。但板块同样有亮点，GLP-1原料药龙头诺泰生物中报预告大幅超预期，引发市场对于GLP-1产业链的投资热情和高度关注，相关公司股价表现亮眼。
展望7月：关注Q2业绩超预期，把握医药底部资产。年初至今医药板块收益率-21.1%，跑输沪深300约22.0%，位于31个子行业第26位。当下医药指数距离年初2月的近5年底部位置仅有6.5%的收益率，板块从股价位置、估值水平、基金持仓、市场情绪等均又回到阶段底部位置，下探风险已经极为有限，建议当下对医药板块更为乐观，积极布局底部价值资产。
7月市场交易重心仍将围绕业绩展开，建议积极把握Q2超预期机会，包括：1）GLP-1产业链：诺泰生物（Q2利润预计+600%~650%）；2）特色原料药：奥锐特、仙琚制药、同和药业；3）血制品：派林生物、天坛生物、博雅生物；4）创新药及专科制剂：艾力斯、三生国健、九典制药；5）仿制药CRO：百诚医药、阳光诺和；6）部分中药：东阿阿胶、佐力药业等。
展望下半年，行业基本面有望从24Q3开始改善，低基数下业绩增速有望逐季回升，政策层面创新药支持政策、医疗反腐等均有望边际向好，医药板块有望迎来一波强势反弹，建议当下提前布局底部有弹性的资产。
1、院内药品、诊断、设备：低基数，有改善，政策向好。为期1年的反腐专项行动即将进入尾声，行业环境有望边际向好，叠加去年同期扰动低基数，院内产品相关企业有望迎来恢复与向好。同时当下正处于支持创新药全产业链、设备更新换代等政策落地的窗口期，有望带来持续催化。重点关注艾力斯、康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、华大制造、联影医疗、心脉医疗、微电生理等。
2、GLP-1产业链：高增长，高弹性。GLP-1产业链当下正处于需求持续爆发的高景气阶段，无论从研发、生产端均有企业积极布局。而进度领先的细分领域龙头有望率先享受红利，实现高速增长。重点关注：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、博瑞医药、奥锐特等。
3、特色原料药、低值耗材：低基数，持续改善。随着今年库存影响结束，需求逐步复苏，叠加竞争触底，业绩有望逐季向好，在去年同期逐季向下的基数下，Q3开始有望迎来持续高增，且看好未来2-3年的产业周期向好。重点关注仙琚制药、同和药业、奥锐特等。
4、国企改革、高股息：低估值，稳健增长。年初至今国改深化行动持续推进，国务院、国资委等接连释放新一轮政策信号，推进国有企业整合重组、提质增效，伴随更多国改措施的落地实施和分红比率的不断提升，我们认为国改红利的投资机会有望贯穿全年，建议重点关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、九强生物、济川药业等。
7月重点推荐：华润三九、康方生物、诺泰生物、九典制药、三生国健、仙琚制药、奥锐特、九强生物、诺唯赞、同和药业。
中泰医药重点推荐6月平均下跌1.08%，跑赢医药行业7.59%，其中诺泰生物（+38.50%）、同和药业（+1.68%）等表现亮眼。
行业热点聚焦：（1）《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》发布；（2）各地医疗设备采购方案陆续出台；（3）2024年医保目录调整方案征求意见稿发布。
市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-21.1%，同期沪深300绝对收益率0.9%，医药板块跑输沪深300约22.0%。2024年6月医药生物板块下跌8.67%，同期沪深300下跌3.30%，医药板块跑输沪深300约5.37%，位列31个子行业第17位。本月所有子板块均有所下跌，其中医疗器械跌幅最小，本月下跌7.03%，医药商业跌幅最大，本月下跌17.27%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.7倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值22.7倍PE，低于历史平均水平（35.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.6%。
风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
