2026年一季度,A股在政策暖风与中东地缘冲突交织下,呈现“冲高回落、极端分化”的震荡格局。季初受产业主题催化风险偏好抬升,随后美伊冲突升温引发全球“滞胀”与避险预期,资金迅速向防御与确定性板块集中。期间沪深300指数下跌3.89%,创业板指数下跌0.57%。报告期内,受组合年度分红以及申购资金的客观影响,权益仓位曾一度被动摊薄。面对新增的现金头寸与地缘局势的巨大不确定性,基于对资本的极度珍惜,我们并未急于推高仓位。我们的投资体系始终要求以严苛的眼光审视估值的安全边际、商业模式与资本回报的匹配程度。在标的缺乏回报与风险的性价比时,宁愿接受阶段性的仓位留白。直至3月份市场因外部极端扰动出现大幅回调,我们才果断利用非理性下跌带来的优质买点,逐步地将部分仓位回补。持仓结构上,我们顺势进行了“压降高波动、向胜率倾斜”的调整。减持了部分受上游涨价冲击、成本阶段性承压的中游制造业持仓,兑现了博弈情绪较浓的资源周期品浮盈,并降低了市场敏感度较高的非银金融敞口。另一方面,逢低重点增配了部分优质银行股,以及基本面筑底、现金流充裕的高端消费龙头。未来,组合将继续锚定底层资产的扎实基本面与严谨的估值评估,以期在不确定性中实现资本的长期稳健回报。