最近随着中证1000股指期货与期权上市，关于中证1000的信息似乎不绝于耳，关心中证1000指基或者小盘风格基金的人也多了起来。

提到中证1000，难免会蹦出的一个疑问是，小盘真的会有机会吗，毕竟它前些年的压力山大给人留下的印象实在深刻。

今天干脆来回顾一下大A的大小盘风格变化史，看看能不能找到一些可能的答案。

这里就从沪深300、中证1000的视角来做一个观察好了。

之所以用这两个指数来指代大小盘风格，是因为它们可以较好地代表大盘板块、小盘板块的整体表现。

沪深300由沪深两市流动性良好、市值规模居前的300只个股组成，截至今日前三大行业电力设备权重13.59%、食品饮料权重12.44%、银行权重10.76%，大市值龙头蓝筹企业汇聚，是大盘代表性指数。

中证1000由剔除沪深两市流动性良好、市值规模居前的800只个股之后的1000只个股组成，成分股市值规模多不大，截至今日前三大行业电子权重11.13%、电力设备权重10.15%、医药生物权重10.11%，风格偏成长，行业较分散、个股集中度低，是小盘代表性指数。

从沪深300、中证1000自2005年以来的近18年表现来看，大小盘风格轮动一直都在。

2005年至2009年期间，大小盘风格切换得有点频繁，随后至2015年年中这段时期里，大小盘风格依然轮动但小盘风格趋势上更占优，再随后至2021年初这段时期里，大盘风格明显更具优势，再随后至今，小盘风格再度复苏。

大小盘风格的切换不会无缘无故，那是什么样因素有可能推动这种切换呢？

私以为，其中一个比较重要的原因是大小盘企业盈利能力相对优势的变化。

在大型企业与小型企业之间，通常来说，由于竞争禀赋、市场地位有所差异，大市值龙头企业的经营业绩相对更稳健一些，而小市值企业的业绩波动性更大。

在经济向上时期，小市值企业营收利润增长的向上弹性更强，而在经济承压时期，大市值企业更强的抗风险优势更为凸显，大市值企业营收利润增速下滑的压力相对更小一些。

在这种盈利能力相对优势的变化过程中，投资者对小市值企业成长潜力的期待值、对大市值企业抵抗业绩下滑的期望、对企业经营风险的敏感度都较可能随之变化，从而，大小盘企业市场表现的相对强弱也较可能发生切换。

参考下图可以看到，这在过去大A历史上还是常常有体现的。

当然了，在盈利因素之外，估值、货币环境等对大小盘风格也存在影响。

典型如中证1000指数2015年年中时超百倍的市盈率，叠加彼时热情高涨的溢价并购埋下的高商誉减值风险，就一度给中证1000为代表的小盘板块造成沉重压力，这是2015年年中牛市结束后中证1000连续数年低迷、表现大幅不及大盘板块的重要原因之一。

幸甚时至今日，其高估值与高商誉风险经过数年消化后，终于得以大幅释放。这其实也是近一年多中证1000能够重拾相对沪深300的气势的重要基础。

另外，货币环境方面来看，趋松趋紧的货币政策调整在应对经济周期之余，有时也难免会影响股市资金的充裕程度。

由于资金存在天然的投机性，有时在较宽松的货币环境下，富余资金会涌入股市，而涌入股市的富余资金往往乐于追逐更有故事性、更易被资金带动的小市值企业，而当潮水褪去，原本被资金捧着的小市值企业自然也更易受到冲击，2015年年中前后的牛熊市便是一个很好的例子。

可见，小盘为王或者漂亮50都并非一成不变，随着经济周期的变化，随着经济环境、政策环境、估值水平的变化，大市值大龙头企业会迎来它的机会，小市值小企业也会有它的机遇。