猪肉价格一降再降，4月中旬，全国生猪批发价跌至14.4元/公斤，养殖端全行业陷入亏损“冰点”。而4月中旬开始，养殖股开始频繁异动，有不少资金开始交易周期反转预期。

沉寂了这么久的猪周期，真的要重新启动了吗？今天一文说清楚猪周期。

1、猪周期是什么？

猪周期的逻辑其实特别简单，就是一个供需错配导致的猪肉价格涨跌循环：

猪价上涨→养殖户赚钱→疯狂扩产→生猪供给过剩→猪价下跌→养殖户亏钱→杀母猪去产能→供给不足→猪价又涨→开启新一轮周

本质上是两个原因导致的：

 生长周期刚性：供给不是说增就能立刻增的，从母猪配种到肥猪出栏要10个月左右，等这批猪集中出栏的时候，市场上猪肉供过于求，价格就开始下跌。

 决策趋同：散户和养殖户看到涨价都一起扩产，看到亏钱都一起杀母猪，放大了供需波动。

2、历史5轮猪周期与格外难熬的本轮

我们历史上已经经历了5轮完整猪周期，每轮大概3-4年。

历史规律似乎清晰，但本轮周期却呈现出"非典型"特征——跌得深、磨得久、反弹弱。表现为图中一个漫长的“尾巴”。

原因有三个：

第一，龙头硬扛，延迟产能去化。

非洲猪瘟之前，行业散户占比超50%，亏损一来，小散立马退出，价格快速反弹。但现在全国规模化养殖率已超过70%，前十大企业市占率接近30%，行业集中度大幅提升。

头部企业有资金、有技术、有成本优势，抗亏能力远强于散户，他们即便亏损，为了抢占市场份额，也不会立刻减产。这种"硬扛"使得产能去化变得缓慢。

第二，生产效率提升，隐性扩产。

这几年养殖效率提升飞快，同样的母猪存栏，能产出更多的商品猪。行业PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）平均水平已从2018年以前的18头提高到24头左右。

于是看到一个现象，即便2025年母猪平均存栏比2023年下降了6.5%，但2026年生猪出栏量预计反而增加1.15%，实际供给在增加。这种"隐性扩产"，直接抵消了能繁母猪去化的效果。

第三，需求收缩和转型。

官方数据显示，2025年居民家庭人均猪肉消费量为26.6公斤/年人，同比下降5.4%，连续两年下跌，两年累计大跌12.79%。

在人口老龄化、健康饮食观念普及以及肉类多样化背景下，猪肉需求正在长期下降。

总的来说，这是供给和需求的双重压力——这次的猪周期，格外难熬。

3、养殖业股价与猪周期是什么关系？

从历史上几轮猪周期的经验来看，养殖业股价通常会领先猪价5~9个月。

背后的逻辑很简单：猪价看当下的供给，而股价看未来的供给。即使当下猪价低迷，当大家看到母猪去化加速、亏损深度+长度都"到位"，资金就会提前布局周期反转。这也是为什么最近猪价还在磨底，板块已经开始异动的原因。

4、猪周期走到哪了？两个指标

判断猪周期的位置，有两个核心数据。

第一个是能繁母猪存栏量，这是领先指标，决定了10个月后的生猪供给量。

截至2026年3月末，全国能繁母猪存栏量是3904万头，而农业农村部最新的调控目标是3650万头，也就是说现在还有6.5%左右的去化空间。

不过好消息是，能繁母猪已经连续9个月环比下降，说明产能去化的趋势已经确立，只是速度偏慢而已。

第二个是猪粮比，也就是生猪价格和玉米价格的比值，直接反映行业的盈亏情况。

一般来说，猪粮比7:1是养殖行业的盈亏平衡线，低于这个数行业就开始亏钱。最新的猪粮比已经跌到4:1，远低于7:1的盈亏平衡线，更是低于国家发改委指定的5:1一级预警线，说明行业进入深度亏损。然而，猪粮比在低位越久，产能去化的动力就会越强，拐点就越近。

5、政策信号齐发，拐点真的近了？

关于猪周期的政策信号确实越来越密了：

4月底政治局会议：单独点名"稳猪价"，政策底已经非常明确

5月猪企座谈会：专门分析猪周期形势，释放"控产能、稳猪价" 的明确信号

下调能繁母猪调控目标：农业农村部明确将目标从原来的3900 万头下调到 3650 万头，调减超过11%，实行头部企业年度生产备案管理，去产能决心很大。

连续启动收储：4 月份以来中央和地方已经启动多轮冻猪肉收储，两批中央冻猪肉收储合计2万吨。

目前来看，政策底已经非常明确了，但是市场底还在等待中。

6、投资者如何看待这个机会？

周期只会迟到，不会缺席。猪周期当前处于历史底部，拐点可能渐行渐近，也看到已有资金开始交易反转预期。

但要清醒地认识到这次周期的新特征：行业集中度上升、养殖效率提升带来的去产能困难，以及需求弱化，导致反转节奏可能更慢，反弹幅度也未必有过去那么"性感"，同时龙头的弹性会更明显。

目前能繁母猪的去化还没到目标位，当下的机会仍在左侧，若想一搏后续周期反转的机会，可以小步平和布局，同时做好磨底的心理准备，耐心等待拐点的到来。

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