港股市场分析
过去一周，港股市场主要宽基指数集体上涨。恒生指数上涨3.55%、恒生中国企业指数上涨3.52%、恒生科技上涨1.24%、恒生港股通上涨3.26%。行业层面，原材料业(9.72%)、能源业(5.33%)、医疗保健业(5.27%)表现相对较好，必需性消费(0.46%)、电讯业(0.58%)、非必需性消费(1.63%)表现相对落后。资金方面，本周南向资金合计净卖出115.84亿港元。本周美债利率高位波动，压制港股科技板块风险偏好，在美元信用弱化与全球资源安全诉求升温等驱动下，黄金及资源品成为市场最为清晰的主线。
上周美债收益率走高压制港股科技板块风险偏好，在美元信用裂痕、全球资源安全诉求升温与产业趋势等催化下，黄金与资源品、创新药板块表现相对活跃。海外流动性方面，8月19日美国财政部宣布对长期国债的流动性支持回购规模将至少扩大一倍，短期缓解市场对于长端美债流动性的担忧，美债收益率一度回落，但提振效应快速消退，收益率随后重回高位。其根源在于市场的交易逻辑已转向更深层次的财政可持续性与美元信用问题，而本次回购措施难以从根本上消除美国的财政赤字及长债供给压力，反而加剧了市场对美元信用体系的担忧。在美元信用弱化、全球资源安全诉求提升以及供需错配等驱动下，黄金与资源品投资价值持续凸显。其一，黄金作为不依赖主权信用的非美元资产，在美元信用担忧升温以及全球央行持续购金的背景下，避险属性与储备资产价值持续提升，推动港股黄金板块走强。其二，铜、铝、锂等工业及能源金属受益于矿端供给约束增强，以及AI数据中心、电网投资等新兴需求增长，供需偏紧格局持续强化，成为资金关注的重要方向。其三，近期美伊地缘冲突反复，霍尔木兹海峡通航仍然受阻，加剧全球对原油供给收缩的担忧，推动国际油价上行；同时，全球能源安全战略持续推进，国家发展改革委、国家能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》，明确“保障能源安全”为核心任务，进一步夯实油气板块的中长期配置逻辑。与此同时，产业突破与政策红利共振下，创新药板块维持较高活跃度。近期海外个性化mRNA癌症疫苗达到 III期临床终点，验证个体化癌症治疗模式的商业化潜力，为创新药行业注入新的增长极。同时，国家医保局正式发布《全民医疗保障“十五五”规划》，提出建立新药自主定价以及“医保+商保”双支付机制等，有望改善创新药商业化环境，提升行业长期盈利预期。
港股市场生态持续改善，IPO募集、互联互通及交易活跃度等指标同步走高，构筑起中长期港股叙事底座。2026年8月19日，港交所披露史上最强半年度业绩，营收与利润均创同期新高，核心业务板块全面回暖。IPO募资方面，优质资产供给扩容有望提升港股长期吸引力。 上半年香港位列全球第二大新股募资中心，尽管短期IPO集中发行对二级市场流动性形成一定分流压力，但更多的是市场承接新增供给过程中的阶段性现象。中长期来看，随着硬科技、新经济企业加速登陆港股，优质资产供给扩容有望提升市场吸引力与估值中枢。互联互通方面，制度红利加速释放，增强市场流动性韧性。2026年上半年，沪深港通成交规模持续提升，其中港股通平均每日成交额创半年度新高，占港股现货市场平均每日成交额约22%，南向资金已成为港股重要的增量资金来源。政策层面，7月初人民银行、香港金管局、证监会联合推出11项深化两地金融互联互通措施；8月18日，国家金融监管总局进一步支持内地保险机构通过沪深港通投资香港ETF，多项政策协同推进，有望进一步拓宽资金来源，为港股带来明确的流动性增量预期。市场交投方面，活跃度修复，生态进一步改善。 上半年港股现货市场日均成交金额达2830亿港元，创下同期历史新高，反应市场流动性底座持续夯实。同时，港交所于7月初优化市场交易机制，降低中小投资者参与门槛，有望进一步提升市场参与广度和交易活跃度。
国内基本面上，总量层面经济动能放缓，结构层面新旧动能分化加大，增量政策值得期待。7月工业、服务业、社零、固投、出口同比增速均较前值回落，只有地产销售同比略高于前值。外部地缘冲突扰动、高温和强降雨等极端天气频发以及财政支出节奏放缓等，或是经济阶段性承压的重要原因。结构层面，高技术产业的生产、投资和出口维持强劲，新旧动能分化进一步扩大。展望后市，稳增长政策空间有望进一步打开，8月12日财政部表示正在研究制定财政金融协同促内需的新政策新举措，并计划于今年下半年推出。后续需重点关注三季度扩内需政策落地节奏，以及“六张网”、“两重”等重点项目建设推进情况，政策发力有望巩固内需修复基础，为港股盈利预期改善提供支撑。
展望后市，港股或仍在估值修复期，后续行情能否由“超跌反弹” 向“趋势性长牛”切换，关键在于企业盈利的实质性改善和外部流动性环境真正意义上的放松。短期重点关注三方面因素：一是中报披露期剩余企业的业绩兑现情况，二是扩内需政策落地节奏及经济修复预期变化，三是8月底杰克逊霍尔全球央行年会的政策信号及美债收益率走势。若国内基本面修复预期持续改善、海外流动性压力进一步缓解，港股市场中长期修复空间有望打开。
配置方面，可围绕四条主线均衡配置。一）高股息板块：优先配置金融、公用事业等高股息板块作为防御底仓，凭借稳定现金流与高分红属性对冲市场波动，同时把握地缘冲突下大宗商品价格上行的阶段性弹性。二）有色金属：加息压制缓解+资源供给约束+AI/新能源需求扩张，叠加战略资源价值重估，板块具备估值修复与业绩增长的双重驱动力。重点关注黄金、铜、铝以及AI算力相关小金属等方向具备资源壁垒和产量成长性的龙头企业。三）创新药：企业研发管线持续推进和创新药出海进展加快等，基本面改善趋势逐步显现，具备中期配置价值。四）AI产业链：海外云厂商资本开支指引上修、国产算力加速替代以及AI商业化落地加速，AI仍是最具确定性的结构性主线，建议关注具备订单兑现能力、技术壁垒和国产替代逻辑的硬科技龙头，大模型龙头和具备丰富场景优势的互联网龙头。
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$富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$
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