#“优选”产业# 说来惭愧，我之前的投资逻辑很简单，简单到可以用一句经典话语来概括——“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。过去的这种思路，让我成功在20-21的消费、新能源板块投资上获利颇丰。可是，投资这一行业怕得就是路径依赖，不会叠代升级自己的投资逻辑。就拿我在半导体这个板块上的投资来说，原以为国证芯片指数的最新PE已经超过百倍了，卖出没有什么错误了，结果卖出以后还是持续刷新新高，眼睁睁看着寒武纪股价从几百块一路飙到千元，那种踏空的滋味比亏钱还难受。后来我才慢慢想明白，科技股的投资逻辑跟传统制造业、消费行业完全不一样，你不能拿着市盈率这把尺子去量一个正在指数级增长的行业。就像当年互联网刚兴起的时候，如果因为估值高就卖掉，后面十几年的涨幅就跟你没关系了。科创50指数2026年的预测PEG大概在1.2左右，这意味着它的成长性其实没有被高估。

真正让我开始转变观念的是过去一年寒武纪的表现。以前总以为几百倍的市盈率肯定是泡沫，迟早会破，可结果人家硬是从几百块涨到了一千多块，市值一度突破四千亿。直到我仔细看了它的年报，才明白这其中有多大的预期差。寒武纪2025年年报的数据让我彻底震惊了：全年实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，首次实现全年扭亏为盈。你没看错，不是营收增长百分之几十，是百分之四百五十三，这种级别的增长在传统行业里简直是天方夜谭。而且公司2025年智能芯片及板卡生产量达到12.8万片，销售量11.7万片，产能规模创了历史新高。它的产品已经不再是实验室里的样品，而是在运营商、金融、互联网等多个重点行业实现了规模化部署——这背后是实实在在的订单和收入。

更让我触动的是整个行业生态的巨变。DeepSeek-V4预览版在2026年4月正式上线，它首次在官方文档中把华为昇腾NPU和英伟达GPU并列写进了硬件验证清单。这意味着国产大模型不再是只能在英伟达卡上跑，而是开始战略性向国产算力底座迁移。DeepSeek官方甚至明确说，因为受限于高端算力，V4-Pro的服务有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后价格会大幅下调——这背后的潜台词就是，国产算力在性能上正在快速追赶。更关键的是，包括华为昇腾、寒武纪、海光信息、天数智芯在内的几乎所有国产AI芯片品牌都已经完成了对DeepSeek-V4的适配[4]。这不是简单的模型移植，这是从CUDA生态到国产异构计算架构的彻底切换。

尤其值得一提的是华为昇腾950PR芯片，2026年一季度正式上市，性能表现远超预期。有测试数据表明，其核心算力较英伟达H20提升了2.87倍，字节跳动、阿里巴巴等互联网大厂已经开始大规模采购。而且这款芯片全面适配国产操作系统和AI大模型，实现全链路自主可控[6]。这意味着什么？意味着我们一直在说的“国产替代”不再是一个概念，而是变成了企业真实的生产力工具和购买决策。

字节跳动作为国内AI芯片的最大采购方，2024年采购额约600亿元，其中英伟达与国产芯片各占一半。而且多家分析机构都提到，国产芯片在推理场景的适配性更强，随着多模态和token消耗的增长，国产卡在字节体系内的使用比例将持续提升。这个趋势一旦形成，整个产业链的想象空间都会被彻底打开。高盛甚至把寒武纪的12个月目标价上调至1835元，对应2026年253倍市盈率，理由就是中国生成式AI基础设施的快速增长以及公司在算力芯片领域的领先地位。这个估值在传统投资者眼里简直不可思议，但如果你接受了高增长行业不能用PE来衡量的逻辑，就会理解这背后的定价逻辑——市场在用价格告诉你，这个行业的未来可能比你想的还要大。

所以我现在回过头来看，在科技赛道上投资，有时候确实需要一点信仰，需要相信国产替代的大势，相信中国AI产业的爆发力，也需要相信专业的基金经理能够帮我们在这个高波动的市场中找到确定性。

正是带着这种认知升级，我注意到了兴合产业优选混合基金（A类：026890，C类：026891）。坦白讲，以前我对主动型基金是有偏见的，觉得基金经理水平参差不齐，不如自己买股票简单直接。但这只基金让我愿意多看几眼，原因有几个方面。

兴合产业优选混合发起式A成立于2026年3月25日，成立规模约7325万元，是一只发起式基金。发起式基金有个好处，就是基金管理人和投资者利益高度绑定，基金经理自己也要真金白银地跟投，这种机制天然就增强了管理人的责任意识，不是那种只管规模不管业绩的玩法。基金的投资范围覆盖A股和港股，业绩比较基准是中证800指数收益率乘以75%加上中债综合全价指数收益率乘以15%，再加上恒生指数收益率乘以5%和银行活期存款利率乘以5%，这个基准设计比较均衡，既有权益敞口，也保留了一定的债券和现金缓冲。

基金经理方面，这只基金由梁辰星和侯吉冉共同管理。梁辰星是北京大学硕士，2015年到2017年在中新融创资本管理有限公司做研究员和交易员，2017年到2021年在北京天时开元股权基金管理有限公司做行业研究员，2021年9月加入兴合基金，现任公募基金投资部总经理助理（主持工作）。他管理兴合先进制造混合发起式A已经超过两年半，任期回报达到了196.12%，处于同类排名前10%，这个成绩在主动权益基金里算是相当能打的了。侯吉冉也是北京大学硕士，曾在万家基金和国寿财富任职，2021年10月加入兴合基金，2026年3月31日开始和梁辰星共同管理这只基金。两个人都是北大背景，一个擅长先进制造和科技成长，一个有多年的债权投资和行业研究经验，搭配起来算是比较互补的。

从投资策略来看，这只基金的核心是“产业优选”，不是那种追热点、炒概念的打法。梁辰星在接受中国证券报记者专访时提到过，他更看重“高低切”的策略，就是在拥抱AI浪潮的同时保持一份冷静，通过深入研究技术路径和产品迭代，挖掘那些真正具有核心竞争力、受益于产业升级和国产替代主线的优质企业。他特别提到，中国互联网和软硬件龙头公司在这一轮AI发展起点的站位与移动互联网时代不可同日而语，未来行情可能比市场预期更快且更全面。DeepSeek的出圈提升了普惠AI在社会大众的渗透程度，To C端的电商、To B端以及To G端的软硬件、云端等可能都是未来应用侧重要的发力方向，自动驾驶、机器人等AI辐射板块也将大有可为。

梁辰星还强调，成长投资更需要谨慎。他发现过往“长坡厚雪”的投资范式已经难以复制，地产行业有超过15年的增长，移动互联网行业有超过10年的增长，而新能源行业只有数年的增长，产业竞争格局正在持续发生变化。现在很多公司一上市估值就已经有70到80倍PE，估值的起点并不低，所以他更希望通过“高低切”的方式，给组合带来更加稳定和持续的收益表现。这种思路和我前面提到的PEG估值理念其实是不谋而合的——不是不看估值，而是要用动态的、成长性的眼光去看估值。

从业绩表现来看，这只基金虽然成立时间不长，但开局相当亮眼。截至2026年6月22日，近1月收益7.06%，近1周收益7.39%，在同类基金中排名优秀。最重要的是，成立不到三个月已经有过一次分红，每份累计分红0.10元。当然，短期业绩有市场风格的成分，不能完全说明问题，但至少说明基金经理在建仓期就抓住了科技成长的主线，没有踏空这波行情。

从投资组合的方向来看，虽然基金暂时还未公布完整的持仓明细，但从基金经理的过往风格和近期市场热点判断，大概率是重仓了AI、芯片、国产算力这些方向。梁辰星管理的兴合先进制造混合发起式A一季度重仓股就包括工业富联、拓普集团、生益科技、中芯国际、江波龙等，覆盖AI算力、半导体、智能驾驶等多个硬科技赛道。兴合产业优选作为一只新基金，建仓期更加灵活，可以在市场调整时从容布局，不用像老基金那样受到存量持仓的约束。

说到定投，我觉得这只基金特别适合用定投的方式慢慢买。首先，科技成长板块的波动本来就大，一次性重仓买入很容易买在短期情绪高点，而定投可以平滑成本，降低择时的压力。其次，这只基金目前规模还比较小，只有0.62亿元左右，船小好调头，基金经理操作起来更灵活，但这也意味着它的容量还有很大空间，现在定投相当于在早期就参与进去。再者，梁辰星和侯吉冉都是发起式基金的跟投管理人，他们自己的钱也在里面，这种利益绑定让我作为基民会更有安全感。

我准备后续通过定投的方式，慢慢买一些兴合产业优选混合基金。具体来说，我打算每个月固定投入一笔资金，不设止损但设止盈，目标是在未来两到三年内，伴随国产算力、AI应用、半导体设备这些赛道的持续爆发，分享中国科技成长的红利。我也做好了心理准备，科技板块的波动不会小，短期浮亏20%甚至30%都是有可能的，但只要底层逻辑没变——国产替代的大势、AI算力的需求爆发、政策对硬科技的持续扶持——我就有持有的底气。

说到底，投资是一场认知的变现。从“买在无人问津处”到学会在成长赛道里“与泡沫共舞”，这个转变对我来说并不容易，但寒武纪的千元股价、DeepSeek的国产适配、字节跳动600亿的芯片采购额，这些事实一次次告诉我：在科技革命面前，传统的估值框架需要升级，而专业的基金经理和正确的投资工具，就是我们普通投资者最好的帮手。兴合产业优选混合基金，或许就是我这次认知升级后的一个新起点。