#“优选”产业# 我这个人的投资逻辑如果要简单概括一下，那无非就是跟着政策走，正是这种思路帮我成功在22-24年的熊市中，成功吃到了“中特估”这个时代红利。“中特估”这个概念是前证监会主席易会满在“2022金融街论坛年会”上首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，由此“中特估”概念正式进入公众视野并引发市场关注。那时候，我自己大概看了一下市场上的中证红利、红利低波100、央企红利这些指数，发现它们的股息率普遍处于5%到6%这个区间，又叠加了政策层面对于央企市值管理、分红回购的持续推进，再加上当时市场避险情绪浓厚，资金大量涌入高股息板块，整个中特估概念从2022年底开始一路走强，一直到2024年都保持着相当强的韧性。我当时重仓的几只红利指数基金，在那段大盘阴跌不止的日子里，不仅没亏钱，反而还拿到了不错的正收益，这让我更加坚定了“政策导向就是投资指南针”这个理念。

回到当下，在今年六月中旬的2026陆家嘴论坛上，现证监会主席吴清这样说道“主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。”这句话的分量很重，在我看来，这几乎就是明牌了——科技会是未来5到10年的核心投资主线，而且是从国家层面自上而下推动的。对比一下当年的中特估，现在的科技主线有着更强的产业支撑：AI大模型迭代速度越来越快，算力基础设施建设如火如荼，半导体国产替代进入深水区，整个科技产业链的景气度是实实在在的，而不像某些概念那样纯粹靠情绪驱动。更重要的是，这次政策表述里提到了“制度包容性”，这意味着资本市场对于科技企业的融资支持、对于未盈利企业的上市包容度都会提升，科技企业的成长土壤比过去任何时候都要肥沃。

当然，不可否认的是科技赛道上的投资确实存在着鱼龙混杂的情况，比如商业前景还不太明确的人形机器人，技术上落后美国的商业航天板块（技术代差差不多10年左右），这些领域虽然故事讲得响亮，但短期之内很难看到业绩兑现，股价波动极大，普通投资者进去很容易成为接盘侠。我自己目前是重点关注了半导体芯片板块，核心投资逻辑无非也就三点：

逻辑一：国产替代，势在必行。美国从2018年发动贸易战以来，芯片制裁就一直是核心手段，而且这个趋势短期内看不到任何逆转的可能。从特朗普时期的实体清单，到拜登政府的芯片法案，再到最近这几年不断收紧的先进制程设备出口管制，美国对华科技遏制的力度是层层加码的。这意味着什么？意味着靠别人是靠不住了，自主可控、国产替代成了咱们必须走、也正在走的路。从长期趋势来看，现如今的每一次贸易谈判妥协，都不过是双方重新回家补短板，随时准备回来重新“捅刀子”。这种外部压力，反而成了国内芯片产业加速发展的最强催化剂。你看这几年，从设备材料到EDA工具，从成熟制程到先进封装，国产替代的进度是肉眼可见地在推进，很多环节已经从“能不能做”变成了“做得好不好”。

逻辑二：“人工智能+”的提出，提振算力需求，未来算力呈指数级增长。在24年的政府工作报告里首次把“人工智能+”写了进去，这意味着AI不再是某个行业的专属，而是要赋能千行百业。无论是大模型训练还是推理，无论是云端数据中心还是边缘计算设备，背后都需要海量芯片支撑。据行业测算，到2026年底，国内智算中心的算力规模相比2023年将增长超过10倍，而AI芯片的国产化率目标是要从目前的不足20%提升到50%以上。这种爆发式的需求增长，对于半导体产业链的拉动是全方位的——从上游的硅片、光刻胶，到中游的制造、封测，再到下游的模组、整机，每一个环节都能分到蛋糕。而且算力芯片的单价远高于普通消费电子芯片，这意味着行业产值的增长速度会比出货量增速更快。

逻辑三：DeepSeek的出现进一步加速了国产算力生态的成熟。DeepSeek-V4的发布在业内引起了很大震动，不仅是因为模型性能接近甚至在某些维度上超越了海外主流大模型，更重要的是它证明了国产算力完全可以支撑起顶尖AI模型的训练。过去市场一直有一个担忧，就是国内AI芯片性能不够、软件生态不完善，导致大模型训练不得不依赖英伟达的GPU。但DeepSeek通过算法优化和工程创新，在华为昇腾等国产算力平台上实现了高效训练，这个示范效应太重要了。它意味着国产算力从“能用”正式迈入了“好用”的阶段，后续会有更多企业和开发者愿意迁移到国产平台上，形成正向循环。而且DeepSeek本身的开源策略，也让整个国内AI生态更加活跃，应用层的繁荣最终会反哺到底层算力芯片的需求上。

当然，很多小伙伴在投资上是没有自己的投资逻辑的，而投资又最怕无法逻辑自洽，就像现如今很多投资者开始割肉“老登资产”，追涨科技赛道，成为众多旅鼠中的一员。所谓“老登资产”，就是那些过去几年被抱团到极致的高股息、大蓝筹，它们本身基本面没问题，但估值已经透支了未来多年的增长空间，资金一旦撤退，跌幅也是相当可观的。我看到不少人在银行、电力、煤炭这些板块上赚了几年钱，最近几个月又全部吐回去，甚至倒亏，原因就是没有搞清楚自己赚的是什么钱——是赚企业成长的钱，还是赚市场风格的钱？风格切换的时候，如果还抱着老思路不放，或者盲目跟风切换到新赛道，都很容易受伤。

若你自己也看好科技赛道，又无法判断行业前景，那兴合基金旗下就有一只投资逻辑明确的基金——兴合产业优选混合基金（A类：026890，C类：026891），基金经理坚守：锚定“绝对估值”，布局科技成长。这只基金由梁辰星和侯吉冉两位基金经理共同管理，梁辰星是兴合基金公募基金投资部总经理助理，北京大学硕士毕业，从2023年8月开始管理兴合先进制造混合发起式基金，任职不到三年时间里已经取得了超过100%的回报，同类排名稳居前3%分位，这个业绩在同期市场环境下是相当硬核的。侯吉冉同样是北京大学理学硕士，在兴合基金做了多年研究员，对半导体、新能源等硬科技领域有着扎实的研究积累。两人都是北大背景，又都在兴合内部磨合了很长时间，投资理念上的一致性很高。

从投资策略来看，兴合产业优选混合并不是那种无脑追热点的基金。梁辰星在多个场合提到过，他特别重视“绝对估值”这个锚，不会因为某个赛道火就闭着眼睛冲进去。他观察到，现在很多科技公司一上市估值就有70到80倍PE，比十几年前刚上市的公司贵了太多，这种高估值起点意味着未来的收益空间被压缩了。所以他的做法是“高低切”——在科技板块内部做轮动，当算力龙头涨多了、估值透支了，就切换到应用侧或者产业链上估值更合理的“龙三”“龙四”公司；当某个细分领域过热了，就适当减仓，等回调后再介入。这种操作需要基金经理对产业链有极深的理解，也需要有定力不被市场情绪带偏。

从持仓方向来看，这只基金股票仓位在60%到95%之间，可以投港股通标的但不超过股票资产的30%，比较基准是中证800指数收益率乘以75%加上债券指数，说明它的核心战场还是在A股的中大盘成长风格上。梁辰星管理的其他几只基金，比如兴合先进制造、兴合景气智选，重仓股里都能看到半导体设备、PCB、AI算力相关公司的身影，但持仓集中度适中，不会把宝押在单一个股上。这种分散又不失重点的配置，对于普通投资者来说是比较友好的，既能吃到科技成长的红利，又不会因为某一家公司暴雷而遭受重创。

写在最后：投资这件事，说到底还是要和自己的认知匹配。如果你看不懂科技产业链的演进逻辑，那就把钱交给看得懂的人；如果你有自己的判断，那也要确保这个判断是经得起推敲的，而不是听了几场路演、看了几篇研报就盲目下注。从“中特估”到“科技成长”，政策的风向已经转过来了，但风来了不代表猪都能飞起来，只有那些真正扎根产业、尊重估值、保持冷静的基金经理和投资者，才能在这轮科技浪潮里走得更远。兴合产业优选混合基金，至少在我跟踪观察的这段时间里，展现出了这种“既拥抱趋势、又保持理性”的特质，对于想要参与科技行情但又担心踩雷的投资者来说，值得放进自选里好好研究一下。