开年以来,国内债券收益率在风险偏好剧烈波动、通胀预期升温与流动性宽松的多重博弈中呈现N型走势,曲线形态走陡。开年初期,A股市场延续强势、地方债供给启动叠加降息预期落空,10年期国债活跃券收益率自2025年末的1.86%附近一度上行至1.90%关口;春节前后,大行配置盘积极入场带动收益率回落至1.80%以下;2月中下旬至3月,中东地缘冲突爆发引发全球油价飙升、通胀预期升温,收益率再度回升至1.80%上方。 货币政策方面,中国人民银行延续适度宽松基调,把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。1月央行工作会议明确 卍灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 卍,随之下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。流动性管理方面,一季度央行综合运用买断式逆回购、MLF及国债买卖操作,净投放中长期资金约2万亿元,资金面整体维持合理充裕状态。宏观政策与财政方面,3月全国两会确立 卍十五五 卍开局之年的政策框架,政府工作报告将GDP增速目标设定为4.5%-5%的区间值,财政赤字率维持4%左右,体现出财政政策持续加力和对增长的稳健取向。宏观读数方面,1-2月经济实现稳健开局。规模以上工业增加值同比增长6.3%;社会消费品零售总额同比增长2.8%。物价方面,1月核心CPI同比上涨1.3%、PPI同比降幅连续收窄。出口延续较强韧性,1-2月以美元计出口同比增长21.8%超出市场预期。整体来看,经济供需结构边际改善,但消费回升力度仍偏温和,房地产投资降幅仍然较深,内生动能修复尚需时日。 海外方面,美伊冲突持续升级,霍尔木斯海峡通航受阻,布伦特原油价格突破100美元/桶关口,全球通胀预期骤然抬升。美元指数在地缘风险推动下走强,但人民币汇率受益于经常项目顺差扩大和资本流入改善持续升值至6.8%附近。立足当下,中东局势的持续演化成为扰动全球大类资产定价的核心变量。 本报告期内,本基金秉持既定的投资思路,采用中短久期策略的前提下,密切跟踪资金面、宏观运行情况和机构行为变化,顺应曲线形态判断适时优化持仓结构,并审慎灵活参与波段交易,将防范信用和流动性风险放在产品运作的首位,力争在保证安全性和流动性的前提下增厚整体收益,报告期内本投资组合策略运行良好。