2026年2月以来，美股市场波动较大，三大核心指数震荡下行（注：标普500指数回撤3.73%，纳斯达克综合指数下跌4.72%，道琼斯工业平均指数跌幅4.89%；数据来源：wind，时间区间：2026.2.2-2026.3.17）。地缘政治冲突重燃、通胀数据反复以及美联储降息预期急剧降温共同压制了市场风险偏好，在此背景下，2026年美股是否仍具关注价值？面对美股市场的波动，还能关注吗？本期内容将从市场现状、下行原因及2026年展望三方面展开分析。
【美股市场现状】
1.美股核心指数行情走势
2026年2月以来，美股市场三大核心指数震荡下行，标普500指数回撤3.73%，纳斯达克综合指数下跌4.72%，道琼斯工业平均指数跌幅更是达到4.89%。（数据来源：wind，时间区间：2026.2.2-2026.3.17）
美股三大核心指数走势
数据来源：Wind，时间区间：2026.1.2-2026.3.17；指数过往不预示未来表现
2.与全球主要股指对比
与同期全球主要股指对比，2026年2月以来，韩国综合指数上涨13.96%，A股核心指数（沪深300、上证指数）和日股核心指数（日经225）也维持上涨态势，美股和港股相对落后，美股表现较为弱势。（数据来源：wind，时间区间：2026.2.2-2026.3.17）
全球主要股指对比
数据来源：Wind，时间区间：2026.2.2-2026.3.17；指数过往不预示未来表现
3.资金流向
资金流向是反映市场情绪与配置意愿的核心指标，伦敦金融交易所集团/理柏（LSEG/Lipper）数据显示，过去六个月美国本土投资者从美国股票产品中撤资约750亿美元，2026年初以来仅8周就流出520亿美元，创下2010年以来同期的最大流出量（数据来源：伦敦金融交易所集团/理柏（LSEG/Lipper），截至时间：2026.2.23）。资金流出数据反映出投资者对美股市场的担忧可能加剧。
【为何震荡下行？】
1.地缘政治冲突升级
2026年2月以来，美伊冲突持续发酵，扰动全球金融市场，或是导致美股震荡下行的首要原因。随着矛盾不断升级，伊朗多次威胁封锁霍尔木兹海峡，而霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道，通过霍尔木兹海峡运输的石油约占全球石油运输总量的20%，其封锁威胁或直接引发全球油价上涨。（数据来源：央视网CCTV2，截至：2026.3.4)
油价会影响CPI和美联储宽松预期，油价上涨或将直接带动能源价格攀升，进而传导至消费品价格，可能推动当期CPI上行，加剧美国国内通胀粘性，进一步制约美联储货币政策空间。
油价上涨对于CPI通胀影响
资料来源：Blanchard and Gali, (2007)，中金公司研究部
2.滞胀担忧升温
因此随着油价的不断上涨，对美国经济滞胀的担忧持续升温，美股市场风险偏好受到压制或拖累股指下行。虽然2026年2月美国CPI同比增2.4%，核心CPI同比2.5%，均持平于预期和前值，通胀整体或仍具韧性。但一些观点认为2月通胀是中东冲突前的一份“过时的快照”，油价对其的冲击并没有被计入，市场对于美国滞胀的焦虑可能难以缓解，同样也难改美联储短期政策的立场。（数据来源：Haver，2026.2.1-2026.2.28）
美国CPI同比走势（单位：%）
数据来源：Haver，广发证券发展研究中心
3.美联储降息预期或降温
与此同时，滞胀担忧和油价冲击彻底打乱了美联储的降息节奏。年初以来，市场对美联储2026年降息预期不断调整，目前美联储处于观望状态，联邦基金利率维持在3.50%—3.75%区间(数据来源：CME，截至时间：2026.3.18)，短期内加息或降息可能性较低。CME美联储观察工具显示，市场预期美联储2026年降息次数降至1-2次，累计降息25-50个基点，且降息时点可能推迟。降息预期降温使得流动性环境边际收紧，可能成为美股震荡下行的重要因素之一。
美联储利率预期
资料来源：资料来源：CME，截至时间：2026.3.18
4.估值与叙事层面出现裂痕
值得注意的是，经过2023-2025年的持续上涨，美股市盈率已处于历史高分位。截至2026年3月18日，标普500指数远期市盈率超过27倍，远高于近5年中位数。（数据来源：Wind，截至时间：2026.3.18；近5年指2021.3.18-2026.3.18）
而市场对AI叙事的质疑声渐起。尽管AI作为技术革命的方向毋庸置疑，但部分科技巨头资本开支激增，尚未完全转化为净利润。市场开始担忧投资回报率滞后，若AI应用落地速度不及预期，巨额投入可能转化为资产减值风险。这种叙事裂痕可能导致科技板块承压，进而拖累美股整体走势。
标普500指数近5年市盈率
数据来源：Wind，2021.3.18-2026.3.18
【2026年美股配置展望】
1.核心支撑逻辑
尽管短期承压，震荡下行态势明显，但结合宏观经济、资金面、产业趋势等多方面因素分析，2026年美股或仍具备结构性配置价值，核心支撑逻辑主要体现在以下五个方面：
1）资金基本面与结构依然稳固
美股最大的支撑并非市场情绪，可能是坚实的资金基本面和合理的资金结构。当前美国家庭财富规模持续扩大，养老金等长期资金配置需求稳定，截至2025年底，美国家庭财富总额达187万亿美元，其中养老金资产规模达32万亿美元，而2024年美联储数据显示，美国家庭直接或间接持有的股票市值达47.5万亿美元，占其金融资产的34%，若计入养老金等长期资金，与股市相关的资产占比高达41.6%。这些长期资金或具备一定的抗波动能力，有望持续为美股市场提供资金支撑。（数据来源：美联储，截至2025.12.31）
2）企业盈利或仍具韧性
美股指数之所以历史长期横在高位，一个非常关键的原因就是头部公司依然有能力把经营利润转化为回购和股东回报，企业盈利韧性较强。2025年四季度，美股上市公司整体业绩超预期，标普500指数成分股盈利增速超13%，从4季度的盈利增长而言，美国公司盈利增速或仍然较为强劲，为市场提供了坚实的支撑。（数据来源：LSEG，中金公司研究部，截至时间：2026.3.10）
2025年四季度分区域盈利及销售同比增速
资料来源：LSEG，中金公司研究部，截至时间：2026.3.10
3）AI或仍是市场长期主线
尽管市场对AI商业化节奏存疑，但AI作为科技发展的核心驱动力，长期趋势可能并未改变，依然是2026年美股市场的核心主线。半导体、超大型企业、软件及基础设施的资本支出仍维持高位，Gartner预测，2026年全球人工智能（AI）总支出将达到2.52万亿美元，同比增长44%（数据来源：Gartner）。并且全球半导体产业正酝酿新一轮涨价潮，三大国际芯片设计大厂近期相继向客户发出调价通知，宣布自4月1日起上调部分产品售价，“存储超级周期”或将继续演绎。这意味着AI硬件基础设施的建设并未停止，相关产业链或仍值得关注。
4）降息周期可能开启
尽管当前美联储降息预期降温，但从长期来看，若通胀后续逐步回落，美联储仍有重启降息周期的可能，流动性改善或将利好美股成长板块。
5）地缘政治冲突只是短期扰动
美伊冲突等地缘政治冲突虽然短期内对美股形成扰动，但从历史经验来看，地缘政治冲突对股市的影响多为短期，不会改变市场长期趋势。随着冲突逐步缓和，油价有望回落，通胀预期将得到缓解，市场风险偏好将逐步修复，美股有望逐步走出震荡调整格局。
2.行业配置建议
基于上述逻辑，2026年美股可关注如下方向：
1）科技板块：科技或仍是美股值得长期关注的核心配置，但2026年板块内部分化可能加剧。可考虑关注AI收入落地、现金流充沛的科技标的，规避资本开支激增、盈利兑现乏力的科技标的。
2）金融板块：美国经济稳健、并购与IPO活动回暖、利率曲线形态改善，可能均有利于银行与券商板块。高盛分析师指出，伴随头部企业临近上市，美国IPO市场可能在2026年迎来强劲复苏，全年募资规模预计翻两番至1600亿美元，创下历史新高。（数据来源：Goldman Sachs，截至时间：2026.2.9）
3）防御性板块：可考虑关注必需消费、能源及高股息等防御板块力争对冲地缘风险。必需消费板块需求稳定，受经济周期波动影响或较小；能源板块受益于油价上涨，盈利增长确定性或较强；高股息板块具备一定的分红能力，或具备较好的防御效果。
3.需关注的风险挑战
在把握2026年美股结构性机会的同时，亦需对潜在风险保持警惕，重点关注以下三大风险挑战：
一是地缘冲突升级风险：若油价持续高企并引发滞胀，可能彻底打乱美联储政策路径。同时，地缘政治冲突若扩散至其他地区，可能导致全球供应链中断，进一步压制美股企业盈利预期。
二是估值偏高带来的脆弱性：当前美股估值处于历史高分位（注：截至2026年3月18日，标普500指数远期市盈率超过27倍，远高于近5年中位数。数据来源：Wind，截至时间：2026.3.18；近5年指2021.3.18-2026.3.18），若经济数据不及预期、盈利增速放缓或流动性进一步收紧，美股可能面临估值回调压力，尤其是科技成长板块，回调风险或较大。
三是政策不确定性：特朗普政府下的关税政策调整、行业监管变化可能带来额外扰动，尤其是针对跨国科技企业的反垄断调查或贸易壁垒。
2026年美股正经历地缘冲突、货币政策转向和估值消化的三重考验，短期波动加剧或在所难免，但长期来看，美股依然蕴含结构性机会。核心支撑在于其坚实的资金基本面、企业盈利韧性以及AI产业的长期发展趋势。可通过精选行业和个股、分散配置的方式，争取降低短期波动风险。同时，需持续关注地缘政治进展、美联储政策动向、通胀数据以及企业盈利情况，及时调整配置策略，在波动中寻找长期配置机会。
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