#力求攻守兼备银华基# 投资答案：A。“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。多么简单的一句话，却蕴含着投资上的大道至简的道理。这句话说起来容易，真正能做到的人却寥寥无几，因为人性总是趋利避害的——看到某个板块涨得火热就忍不住想追进去，看到某个板块跌跌不休就恨不得赶紧割肉离场。可投资的本质恰恰就是逆人性的，越是所有人都看好的时候，往往风险越大；越是所有人都嫌弃的时候，反而机会越大。
现如今的市场，一些科技板块又处于人声鼎沸的时候了。CPO、半导体、人工智能这些方向，随便打开一个投资论坛，满屏都是讨论这些话题的帖子，散户的热情被彻底点燃，各种“十倍股”“百倍股”的言论满天飞。而另一边，消费、红利、医药医疗这些被戏称为“老登资产”的方向，却冷得门可罗雀，讨论的人越来越少，持仓的人也越来越少，仿佛这些板块已经被时代抛弃了一样。可仔细想想，消费是人永远的需求，医药是人永远的刚需，红利是资金永远的避风港，这些行业的基本面并没有发生根本性的恶化，只是市场的风暂时不往这边吹罢了。
我自己在八月份的布局上，准备分批按目标止盈的方式卖出CPO跟半导体科技主题基金。这个决定可能让很多人觉得不可思议，毕竟这些板块最近涨得这么好，为什么要卖？很多小伙伴看到我的操作，可能就有疑问了：国家队不是还在增持科创一类的ETF吗？中央汇金、中国诚通、中国国新这些“国家队”主力不是一直在买买买吗？为什么你要逆向而行？
可是大家要看明白这个操作背后的意图。2020年9月份，国家队也曾经大举增持ETF，那时候是什么背景？全球疫情冲击之后，A股市场经历了一轮深度调整，沪深300指数的市盈率跌到了11倍附近，很多优质蓝筹股的估值被压到了历史低位，那时候国家队增持，是实打实地在捡便宜筹码，是在为长期布局。2025年4月份，国家队同样进行了大举增持ETF的操作，那时候又是什么背景？全球贸易摩擦升级，A股遭遇剧烈波动，沪指一度跌到3000点附近，沪深300指数的静态市盈率只有11.3倍，低于五年均值一个标准差，市净率接近历史底部，那时候国家队增持，也是在估值极低的位置出手托底，是在给市场注入信心。
现如今呢？科创50指数的PE估值即使经过这段时间的调整，最新PE估值依旧高达188倍，处于近五年95%的历史分位，这意味着当前估值超过了指数上市以来几乎所有时期。横向对比来看，这一估值水平约为纳斯达克100指数的7倍、费城半导体指数的5.8倍。从成熟市场标准衡量，确实处于高位。
很明显，这次的买入是为了维持市场稳定，而不是为了托底市场。国家队作为长线投资者，它的操作逻辑跟我们普通投资者是不一样的。它要考虑的是整个资本市场的稳定运行，是在市场出现极端波动时出手平抑情绪，而不是像散户一样去追逐热点、抄底逃顶。所以，我们不能简单地用国家队的操作来指导自己的投资决策，要看懂它背后的真实意图。
当然，我不是说人工智能这个行业不好。恰恰相反，人工智能的星辰大海我完全认可。从算力到算法到应用，AI正在重塑每一个行业，这个趋势是确定的。但是，产业发展和投资操作是两码事。再好的行业，买贵了也可能亏钱。2000年互联网泡沫破裂的时候，没有人否认互联网是伟大的发明，但高位接盘的人照样亏得倾家荡产。好的赛道、好的公司，也要匹配合理的价格，才有好的回报。现在的科技板块，情绪已经到了人声鼎沸的阶段，一些公司的估值甚至已经透支了未来两三年的业绩增长，那这个时候落袋为安，等回调后再找机会，不是更从容吗？
基于这个判断，我卖出了科技主题基金，收回的资金做了三个方向的规划。
第一个方向，是周定投银华国证港股通创新药ETF联接基金。当下，创新药BD交易已成行业发展引擎：2026年一季度中国创新药BD交易总额突破600亿美元，接近2025年全年一半，交易量达98笔，首付款36亿美元，有机构预测全年有望突破1500亿美元。与此同时，医药板块经历深度调整后估值处历史低位——国证港股通创新药指数最大回撤超70%，公募及北向对医药的持仓均降至底部区域，安全边际较高。银华国证港股通创新药ETF联接基金跟踪国证港股通创新药指数，覆盖A股与港股优质标的，港股创新药龙头在低位下性价比突出；基金经理深耕医药多年，对产业链认知深刻，且沪港深三地灵活配置可分散单一市场波动风险。
第二个方向，是周定投银华消费主题混合基金。提振消费已是“十五五”规划核心发力点：2026年7月2日国务院批复《扩大消费"十五五"规划》，提出到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右，围绕服务消费、商品消费、新业态新模式等六大维度系统部署，政策力度前所未有。消费板块经历前两年调整，优质龙头估值已回到合理甚至历史低位；消费升级趋势、居民对美好生活向往、消费作为经济"压舱石"的地位均未改变。银华消费主题混合基金主要投向食品饮料、家电、旅游、免税、电商等泛消费赛道，基金经理消费研究积累丰富，善于挖掘结构机会。周定投可平滑波动、逐步积累筹码，等待消费风起时兑现回报。
第三个方向，是逐步买入银华安盈短债基金，为未来科技板块可能再度出现投资机会预留储备弹药。债券基金的收益虽然比不上股票基金，但胜在稳健。把一部分资金配置到短债基金上，既能在市场震荡期获得相对稳定的收益，又能保持较高的流动性，一旦科技板块经过充分调整后再次出现投资机会，就可以随时把这部分资金拿出来投入进攻性资产。这种“进可攻、退可守”的配置思路，其实也是逆向投资理念的延伸——在市场亢奋的时候保持冷静，把高位的筹码换成低位的筹码；在市场悲观的时候保持耐心，用稳健的资产等待下一次机会的出现。
总的来说，我这次的操作思路可以概括为“卖在人声鼎沸处，买在无人问津时”。卖出估值高企的科技主题基金，并不是不看好科技行业的长期前景，而是认为当前的价格已经透支了太多预期，需要等一个更合理的估值再回来。买入医药、消费这些被冷落的板块，也不是因为看到了什么短期催化剂，而是因为这些板块的基本面扎实、估值便宜、筹码干净，具备了“跌不动”的安全边际和“涨起来”的弹性空间。
投资说到底，比拼的不是谁的眼光更准，而是谁的耐心更好。能在人声鼎沸时保持冷静，在无人问津时敢于出手，这才是真正的逆人性操作。当然，我的布局也不是一蹴而就的，三季度我会分批、逐步地完成调仓，不会一次性把所有资金都砸进去。市场永远有机会，关键是要让自己始终处于“有子弹”的状态，这样才能在机会真正到来的时候，从容地扣动扳机。
