>>市场回顾

上周股跌债涨。具体来看，股票市场上周波动较大，上证指数盘中创出十年新高后方放量下跌，随后缩量小幅反弹，成交量维持在2.5万亿下方，风格出现一定切换，价值与红利表现相对较好。债券市场上周相对较强，短端利率大幅下行，长端利率小幅修复后震荡为主，收益率曲线进一步陡峭化。转债市场上周走弱，转债表现略好于正股，高价转债相对偏弱，成交量有所放大。

图：上周行情

数据来源：Wind

>>要闻回顾

02.28 美国和以色列对伊朗发起轰炸。

03.03 中国央行：2月公开市场国债买卖净投放500亿元。

03.05 政府工作报告：2026年经济增长预期目标是4.5%－5%，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。

>>后市思考

大类资产方面，上周伊朗战事导致“世界油阀”霍尔木兹海峡通行受阻，油价大幅飙升，其他各类资产跟随油价明显波动。相比此前的有色金属价格上涨，油价上涨更容易影响通胀水平。随着油价飙升，全球主要股票市场和债券市场下跌为主。流动性短期紧张背景下，贵金属价格也短暂出现下跌。国内方面，上周聚焦“两会”，政府工作报告提出今年的发展主要预期目标。

具体到股票市场内部，油气股大幅上涨，科技股因通胀预期表现走弱，市场风格转入价值和红利等偏稳健方向。另外，电力、军工、有色等海内外景气提升行业同样表现较稳。

债市方面，市场对降准降息的预期升温推动上半周明显修复，但下半周预期落空导致长端利率回调。上周流动性明显有所放松，机构资产加剧推动短端利率下行，收益率曲线陡峭程度加强。预计“资产荒”将持续推动短端利率稳中有降，而长端在基本面偏弱和通胀预期较高的矛盾中震荡为主。

总体看， “利率维持低位+风偏快速波动”仍是资产运行的大背景。资产阶段性分化后有可能阶段性收敛，宜耐心持有核心标的，并根据行情适当轮动交易。

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