1 殷钦怡分享六月资产配置展望。

富国基金量化投资部基金经理殷钦怡分析了近期市场行情，指出五月份市场呈现极致的结构性行情，科技板块表现突出但其他板块下跌。他提到市场担忧美联储加息和流动性紧缩的可能性升温，导致科技板块出现大幅回调。殷钦怡强调多元化资产配置在当前市场波动中的必要性，并分享了相关观点。

2 美联储加息预期升温，科技板块回调风险加大。

殷钦怡指出，美联储年内加息概率已升至50%以上，市场对加息风险的关注度提升。美国非农数据虽表现良好，但服务业就业增长受短期因素影响，实际经济状况可能不如数据乐观。当前科技板块成交额占比接近40%，显示市场结构高度集中，类似2025年11月的高位后出现回调。他建议投资者在当前市场环境下保持中性态度，等待更充分的回调后再布局，以规避短期风险。

3 A股主要变量为流动性、经济基本面和风险偏好。

殷钦怡指出当前A股受三大因素影响：流动性方面，市场资金从去年宽松转向近期边际退坡，ETF及机构资金流出明显，仅杠杆资金仍在涌入；经济基本面中地产数据持续疲软，销售、新开工等指标同比显著下滑；风险偏好短期呈下降趋势。综合来看，当前市场结构脆弱，全仓配置A股需谨慎。

4 科技赛道拥挤度分析及市场节奏判断。

殷钦怡分析了当前A股中拥挤度较高的赛道，如国产芯片、消费电子和通信板块，指出光模块相对安全。他回顾了今年市场节奏的两步走判断，上半年科技引领牛市1.0已兑现，当前处于2.0等待期，市场可能震荡回调。下半年预计周期搭台成长唱戏，科技将聚焦业绩。他建议在等待期关注多元化资产配置，避免单一市场风险。

5 资产配置需关注低相关性和偏度分布。

殷钦怡强调资产配置需优先选择低相关性资产，如A股、港股、美股、债券、黄金和商品等，以对冲宏观波动风险。他进一步解释资产偏度分布的概念，指出左偏资产如转债、A股权益和原油等，虽大部分时间表现稳定，但可能出现极端跌幅。美股同样呈现左偏特性，而右偏资产相对罕见。

6 黄金配置比例建议20%。

殷钦怡分析了右偏类资产的特点，如豆粕和债券，强调资产配置中需包含右偏类资产以对冲风险。他指出黄金在资产组合中的重要性，通过图表展示加入黄金后组合的风险调整后收益显著提升。建议投资者配置黄金比例不超过20%，因超过此比例后波动贡献大于收益贡献。他强调黄金并非无风险资产，历史波动率较高，需合理配置。

7 黄金投资更推荐基金形式。

殷钦怡指出黄金首饰因加工费过高不适合投资，银行渠道存在额度限制。推荐富国上海金ETF联接基金，起购门槛低至10元，操作便捷。同时强调资产配置需注重风险分散，举例50%股票 50%债券的组合仍会使90%风险集中于股票波动。

8 资产配置需根据风险承受能力调整。

殷钦怡讲解了不同风险偏好投资者的资产配置策略。低波动投资者可配置90%债券和10%非债券资产；中等风险投资者建议50%债券和50%非债券资产，包括A股、港股、美股和黄金；高风险投资者可配置20-30%债券和70-80%高风险资产。他强调收益与风险成正比，不存在低波动高收益的投资。最后，他介绍了权益投资的四种策略：景气成长、高护城河公司等。

9 介绍PBROE策略及其稳健价值。

殷钦怡讲解了PBROE策略的核心，即寻找高ROE且估值较低的公司。他详细解释了ROE的重要性，指出长期回报接近ROE水平。策略通过剔除高质押、高商誉和ESG评级低的公司，筛选出财务稳健的企业。进一步剔除ROE下滑和估值过高的周期股，选择ROE均值12%以上且波动较小的公司。该策略在市场波动时表现出较强的抗风险能力。

10 估值指标和投资策略分析。

殷钦怡介绍了三个主要的估值指标：市盈率、市净率和股息率，用于筛选股票。他解释了PBROE策略，指出高LE水平且估值低的公司构成该策略。在市场波动环境下，他强调需要兼顾防御性和进攻性，指出中证红利的局限性，建议选择价值100。他还提到科技投资的缩圈策略，强调聚焦业绩和股东回报，介绍了双创50指数的优势和编制方法。

11 双创50兼具科创板与创业板优势。

殷钦怡分析了创业板指和科创50的特点，指出科创50过于集中于电子行业，类似科创芯片，目前可能过热。双创50结合了两者优势，行业分布更均衡，业绩驱动明显，适合作为科技赛道进攻型产品。他还建议50%价值100与50%双创50的组合策略，历史表现优于沪深300。

12 殷钦怡看多化工板块。

殷钦怡认为化工板块在6-7月份存在投资机会，主要原因包括下游刚需补库和价差收益。他指出，由于原油价格波动，下游2-3个月未充分补库，但随着9月传统旺季临近，7月将迎来补库需求。同时，化工产品价差因原油维持在90美元高位而扩大，这部分收益将体现在二季报中。此外，他提到伊朗局势对产能的持续影响，认为原油价格将保持震荡。

13 科技板块调整与创新药跷跷板效应。

殷钦怡分析了科技板块当前的调整，认为与去年11月情况相似，受海外AI巨头业绩和美联储利率影响，调整可能延续短中期。他提到创新药与科技板块呈现跷跷板效应，认为创新药受资金和产业趋势影响短期有交易价值，但受利率压制不宜作为主线。对于恒科有色板块，他指出其与创新药类似，均受AI板块抽血效应影响。

14 有色板块震荡，恒科企稳有难度。

殷钦怡分析有色金属板块，认为当前基本面逻辑已被充分交易，供需呈现紧平衡状态，未来大概率以震荡为主。恒生科技因互联网公司AI资本开支不确定性及南向资金流出影响，短期企稳难度较大。红利和价值板块下跌受科技板块资金分流及周期股调整影响。

15 伊朗战局影响市场情绪。

殷钦怡分析了伊朗战局对市场的影响，认为全球不会因此陷入衰退，周期板块未来有补涨动力。他回答了投资者关于双创50和科创50的区别，并提到证券板块配置性价比高，业绩好但年内跌幅大，存在定价偏差。新能源电池板块受欧洲政策影响近期表现不佳，需等待政策消化。最后，他提醒投资者关注富国基金的后续内容。