#天天基金调研团# #创新药会接力主线吗？#

近期科技板块震荡加剧，前期交易拥挤度逐步消化，获利盘兑现带来板块大幅波动，资金开始寻找新的结构性方向。与此同时，创新药板块异军突起，尤其是港股创新药赛道走出连续修复行情，成为市场关注度提升的新热点。$富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接A$ 这类聚焦港股创新药与医疗保健赛道的产品，也随之进入更多投资者的视野。市场核心的争议在于：创新药能否接替科技成为新的市场主线？本轮行情的核心驱动力是什么？下半年又是否具备持续演绎的基础？

从市场资金的底层逻辑看，创新药崛起的背景是科技赛道交易拥挤后的再平衡。2026年上半年，TMT板块成交额占全市场比例一度攀升至40%以上，逼近历史高位区间，电子、通信等细分赛道拥挤度触及极高水位。极致的资金集中意味着波动风险同步放大，一旦情绪转向，很容易引发获利盘集中出逃。而创新药板块经历了长达数年的深度调整，估值回落至历史偏低分位，机构持仓处于低配状态，具备足够的安全边际和资金承接空间。当科技赛道性价比下降，资金自然会向基本面出现拐点、估值仍处低位的创新药赛道扩散，这是本轮行情启动的重要市场基础。

支撑本轮创新药行情的，绝非单纯的资金轮动，而是三大基本面驱动力的共振。第一是BD出海量级跃升，推动全球价值重估。2026年上半年，中国创新药海外授权交易总额逼近千亿美元，达到2025年全年的七成以上，全球TOP10大额交易中中国药企独占8席，首付款金额同比大幅增长超七成 。更关键的是，交易模式从单一分子授权，转向平台化、多管线打包的深度合作，说明中国创新药的研发质量已经得到全球主流药企的广泛认可，不再是“低价内卷”的仿创逻辑，而是具备全球定价权的创新资产，这直接打开了行业长期估值天花板。

第二是二季度业绩集中兑现，行业盈利拐点确立。从已披露的中报数据看，头部创新药企业依靠核心产品商业化持续放量，叠加海外BD首付款集中确认，营收与净利润双双实现高速增长，部分此前持续亏损的企业顺利实现单季度盈利转正 。CXO作为产业链上游，同样交出超预期的业绩答卷，订单结构持续优化，验证全球创新研发需求正在走出低谷。不同于此前的纯题材炒作，本轮行情有扎实的业绩支撑，行业正式从“烧钱研发”阶段进入“研发+商业化双向兑现”的新阶段。

第三是政策环境持续优化，长期压制因素逐步消解。2026年以来，创新药首发价格机制落地，支持高水平创新药上市初期制定匹配研发投入的价格，打破了市场对“药价只降不升”的悲观预期 ；医保谈判规则日趋温和，明确支持真创新、差异化创新，同时商保创新药目录同步推进，形成多层次支付体系 。政策底的夯实，让创新药企业的研发回报具备了可预期性，行业进入政策友好周期。

在这一轮修复行情中，港股创新药的弹性显著高于A股，核心原因在于其估值折价更高、出海标的更集中。经过前期深度调整，港股创新药指数估值一度处于近十年极低分位，且汇聚了多数具备全球竞争力的创新药龙头，是出海红利的核心受益标的。富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF联接A紧密跟踪相关指数，一键覆盖港股创新药研发、商业化及医疗保健全产业链标的，既能够把握创新药出海的弹性，也能通过医疗保健板块平滑波动，为普通投资者提供了低门槛布局港股医药的工具。

展望下半年，创新药很难全面接替科技成为唯一的市场主线，但完全有条件成为贯穿下半年的核心结构性主线。后续医保谈判落地、全球顶级学术会议临床数据集中读出、BD订单持续释放，将成为行情的三大催化。但同时也要看到，行业内部分化会持续加剧，只有管线扎实、出海能力强、业绩兑现度高的企业才能持续走出行情，纯题材炒作的标的很难有长期表现。

对于普通投资者而言，不必纠结“是不是主线”的定性，更重要的是把握产业拐点带来的配置机会。港股创新药处于估值修复+业绩兑现的初期，后续仍有演绎空间，但波动也会同步放大。通过$富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接A$ 这类指数产品分批布局，既能分散个股研发失败的风险，又能充分捕捉板块修复的红利，是兼顾收益与风险的更优选择。@富国基金管理有限公司