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#创新药会接力主线吗？#

创新药产业链在中报交出了远超市场预期的成绩单：下游创新药企业商业化持续放量、BD出海大单密集落地，上游CXO行业订单饱满、业绩高速增长，全产业链景气度同步回升。叠加板块估值仍处于历史偏低区间，市场普遍认为，港股创新药正在迎来业绩与估值的戴维斯双击行情。$富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接A$ 作为一键布局港股创新药与医疗保健赛道的指数工具，也成为投资者把握这一轮产业拐点的重要选择。站在当前时点回望，本轮行情绝非短期情绪炒作，而是产业基本面扎实兑现的必然结果，下半年行情具备持续演绎的坚实基础。

业绩底的确立，是戴维斯双击的第一块基石。2026年二季度，创新药行业的盈利拐点得到全面验证。一方面，核心产品进入商业化收获期，多款重磅药物销售额保持高速增长，适应症持续拓展带动放量节奏加快，头部企业依靠内生销售即可实现稳定盈利，彻底摆脱了“靠融资续命”的标签；另一方面，海外BD授权进入集中兑现期，首付款与里程碑付款在二季度集中确认，成为业绩增长的核心增量。不少此前持续亏损的创新药企业，在二季度顺利实现单季度盈利转正，部分企业净利润规模创出历史新高。不同于过去单一企业的偶发性表现，本轮业绩改善呈现行业性、普遍性特征，说明中国创新药产业整体已经跨过盈亏平衡点，进入“研发投入-商业化变现-再投入研发”的正向循环。

CXO板块的集体超预期，则从产业链上游进一步印证了行业景气度反转。作为创新药研发的“卖铲人”，CXO的订单与业绩是行业景气度最灵敏的先行指标。2026年二季度，CXO龙头企业营收与净利润双双实现高速增长，部分头部企业扣非净利润增速接近翻倍，不仅大幅超出市场预期，更是主动上调了全年业绩指引，将全年收入增速预期从20%左右直接上调至35%以上。从订单结构看，ADC、多肽、GLP-1等前沿疗法相关订单爆发式增长，大分子CDMO业务在手订单同比翻倍，海外跨国药企订单回流提速，验证了全球创新药研发需求正在走出低谷，行业周期底部已经正式确认。上游订单饱满，意味着下游创新研发活动持续升温，为行业中长期成长提供了充足动力。

BD出海的常态化与规模化，则为估值重构打开了天花板。2026年上半年，中国创新药海外授权交易总额突破1000亿美元，已达到2025年全年的七成以上，全年有望突破1500亿美元；全球TOP10大额BD交易中，中国药企独占8席，首付款总额同比大幅增长超七成。更重要的是，交易模式发生了质的飞跃：从早期单一分子授权，转向平台型、多管线打包的深度战略合作；从单纯卖出海外权益，转向共同开发、共享收益的深度绑定。这标志着中国创新药的研发质量已经得到全球主流药企的广泛认可，不再是“低价内卷”的仿创逻辑，而是具备全球定价权的创新资产。BD出海不仅带来即时现金流，更重要的是重塑了行业的价值体系，让市场重新认识中国创新药的全球价值，推动估值体系向全球一流药企靠拢。

估值层面的深度错配，为戴维斯双击提供了充足的向上空间。截至本轮行情启动前，恒生港股通创新药相关指数估值处于近十年历史偏低分位，大量优质企业估值跌破一级市场融资价格，估值与基本面出现严重背离 。相比于A股同类标的，港股创新药存在显著的估值折价，安全边际更为充足。当业绩拐点确立、产业逻辑升级，估值修复的动力自然十分强劲。目前板块虽已有一定涨幅，但从历史分位看，估值仍处于修复中前期，尚未进入高估区间，后续仍有较大的修复空间。

$富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF发起式联接A$ 紧密跟踪恒生港股通创新药及医疗保健指数，全面覆盖港股通范围内的创新药研发、生产及医疗保健产业链核心标的。相比于直接投资个股，指数化投资能够有效分散单一标的研发失败的风险，同时完整捕捉板块整体的修复红利。该基金通过港股通渠道投资，无需开通港股账户，为普通投资者提供了低门槛、高效率的布局工具。

9月起全球顶级肿瘤学术会议将陆续召开，国产创新药关键临床数据集中读出；四季度医保谈判落地，降价幅度有望持续温和；BD出海订单预计将保持高频释放，进一步强化全球化逻辑。当然，行情不会一路单边上行，研发数据不及预期、海外政策波动、港股流动性变化等因素，都可能引发阶段性震荡。但产业周期向上的大方向已经确立，业绩与估值双升的逻辑并未改变，港股创新药仍是下半年最值得配置的景气赛道之一。投资者可通过富国恒生港股通创新药及医疗保健ETF联接A分批布局，忽略短期波动，分享产业升级的长期红利。@富国基金管理有限公司

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